Komercijalni papir s imovinom podložan visokom riziku

Komercijalni papir je dugo uspostavljen i lako razumljiv financijski instrument. Ali kao i mnoge druge stvari u svijetu novca, inženjeri financija preuzeli tradicionalno tržište komercijalnog papira i promijenili ga.

Rezultat je komercijalni papir s imovinom (ABCP) i s njim povezani kanal, strukturirano ulagačko sredstvo (SIV), što je posebna vrsta cijevi čija ih struktura čini rizičnijima.

U ovom ćemo članku opisati rad tržišta ABCP, uključujući vodove, i pokazati vam na što morate paziti.

Što je komercijalni papir s imovinom

Komercijalni papir podložan imovinom sličan je tradicionalnom komercijalnom papiru jer se izdaje s dospijećem od jedne godine ili manje (obično manje od 270 dana) i visoko je ocijenjen. Komercijalni se papiri koriste kao kratkoročna sredstva za ulaganje gotovine i mogu se nazivati ​​a novčani ekvivalenti.

Razlika između ABCP -a i običnog komercijalnog papira je u tome što umjesto da nije osiguran zadužnica koja predstavlja obvezu društva izdavatelja, ABCP je podržan vrijednosnim papirima. Stoga percipirana kvaliteta ABCP -a ovisi o temeljni vrijednosni papiri.

Cijevi

Cijev je daljinski upravljač za bankrot vozilo posebne namjene ili subjekt, što znači da je zaseban poslovni subjekt i nije uključen u sponzorsko društvo bilans stanja. Nećete vidjeti imovina i obveze programa ABCP u tvrtki sponzoru konsolidirana financijska izvješća. To se čini kako bi se oslobodila bilanca sponzorske tvrtke i poboljšali njezini financijski omjeri.

ABCP izdaje jedan od ovih nominalno kapitaliziranih, stečajnih udaljenih kanala. Postoje četiri kategorije vodova: više prodavača, pojedinačni prodavač, zaštita arbitražai SIV -ovi.

Ovdje ćemo se prvenstveno usredotočiti na SIV -ove jer su oni podložniji problemima pod određenim tržišnim uvjetima. Međutim, odabrana struktura kanala ovisi o cilju sponzora plana. Na primjer, prihod od izdavanja ABCP-a u kanalima za više i jednog prodavatelja mogao bi se koristiti za financiranje novih hipotekarnih kredita u slučaju tvrtke za financiranje hipoteke. Struktura ili vrsta cijevi važna je iz više razloga o kojima ćemo kasnije govoriti.

S kanalom za više prodavatelja vrijednosnice osigurane imovinom kupljene za korištenje u programu kupuju se od više od jednog začetnik. S jednim prodavačem to je samo jedan začetnik. Iz tog razloga kanal za više prodavatelja pruža veću diverzifikaciju pokretača i potencijalno je manje rizičan. Programi za više prodavača također često koriste neku vrstu poboljšanja kredita koja pomaže u ublažavanju kreditnih rizika i rizika likvidnosti. Ovaj poboljšanje kredita može biti novčana rezerva ili jamstva banaka sponzora ili trećih strana.

Cijevi za jednog prodavatelja obično ne koriste istu vrstu kreditnih poboljšanja kao kanali za više prodavatelja. Međutim, većina cijevi pojedinačnih prodavatelja je proširiva, pa se mogu proširiti i preko izvornog datuma dospijeća ako nisu u mogućnosti kotrljati ABCP po dospijeću. Rolanje znači otplaćivanje komercijalnih zapisa prihodima od novog izdavanja komercijalnih zapisa. Međutim, proširenje nije neograničeno; moraju prodati imovinu ako se ne mogu vratiti na produženi rok.

U arbitražnom kanalu vrijednosnih papira, cilj financijskog sponzora je izdavanje ABCP -a kao načina za primanje sredstava za kupnju oročenih vrijednosnih papira. Na ovaj način zarađuju širenje na stopu koju plaćaju kupcima ABCP -a (niža) i povrat koji ostvaruju na oročene vrijednosne papire koje su kupili (veći). Kao i programi za više prodavatelja, većina sigurnosnih arbitražnih kanala ima neku vrstu poboljšanja kredita treće strane.

SIV -ovi

Strukturirano ulagačko sredstvo ili SIV posebna je vrsta kanala jer izdaje ABCP. Mnogi SIV -i se administriraju velikom poslovne banke ili drugi upravitelji imovine kao što su investicijske banke ili hedge fondovi. Oni izdaju ABCP kao način financiranja kupnji investicijski razred vrijednosnice, a također i zaraditi širenje.

Obično ulažu većinu svojih portfelja u imovinu AAA i AA, koja uključuje dodjelu za stanovanje hipotekarno osigurani vrijednosni papiri. Za razliku od više prodavača ili arbitražnog kanala vrijednosnih papira, SIV ne koristi poboljšanje kredita, a temeljna imovina SIV-a je označeno na tržištu barem tjedno.

Poremećaji na tržištu

Što se događa s ABCP -om kada se smanji tržišna vrijednost temeljne imovine? Ovo smanjenje uvodi rizik likvidnosti. Zašto bi postojala zabrinutost za likvidnost na ovom tržištu? Svi komercijalni papiri trebali bi biti stabilna, sigurna ulaganja, zar ne? Pa, ABCP tržište je malo drugačije, po tome što je njegova sudbina vezana za vrijednost temeljne imovine.

Tržište ABCP ide putem temeljnog tržišta imovine. Ako dođe do poremećaja na tržištu na temeljnom tržištu, to može imati stvarne učinke na tržištu ABCP.

Na primjer, ABCP se može stvoriti iz bilo koje vrste osiguranja osiguranog imovinom, kao što je osiguranje imovine studentskog kredita, imovine kreditne kartice ili stambene hipoteke (uključujući glavnu i subprime) vrijednosni papiri. Ako postoje značajni negativni pomaci na bilo kojem od temeljnih tržišta, to će utjecati na uočenu kvalitetu i rizik ABCP -a.

Budući da ulagači u komercijalne papire mogu biti neskloni riziku, zabrinutost oko ABCP-a može ih natjerati da traže druga kratkoročna ulaganja ekvivalentna gotovini, poput tradicionalnih komercijalnih papira, Državni zapisi i tako dalje. To znači da izdavatelji ABCP -a neće moći uvesti svoj ABCP, jer neće imati ulagača koji bi kupili njihovu novu emisiju.

Likvidacija i propali SIV -ovi

Postoje određene odredbe koje se odnose na programe ABCP koje mogu zahtijevati likvidacija temeljne imovine ako nisu ispunjeni određeni uvjeti. To znači da biste potencijalno mogli imati nekoliko velikih programa ABCP -a koji prodaju njihovu depresivnu imovinu u isto vrijeme—stavljajući još veći pritisak na smanjenje cijena na stresno tržište vrijednosnih papira osigurano imovinom. Ove odredbe donose se radi zaštite ABCP investitora.

Na primjer, prisilna likvidacija može nastati ako je umanjenje vrijednosti marke veće od 50%. Stoga je sastav temeljne imovine važan u vrijeme tržišnog stresa. Ako je SIV koncentriran u klasi imovine koja je pod velikim pritiskom pada cijene, bit će izložena većem riziku od likvidacije ili propasti.

SIV sponzori možda neće biti posebno odgovorni za uspješnost izdanog ABCP -a, ali mogu patiti rizik reputacije ako ne otplaćuju ulagače. Stoga bi velika poslovna banka koja je uključena u neuspješni SIV mogla imati više poticaja za otplatu ulagači za razliku od malog hedge fonda ili investicijskog društva posebno osnovanog za ovu vrstu arbitraža. Bilo bi loše poslovanje ako bi velika, poznata banka pustila ulagače—koji su mislili da je njihov novac siguran u imovini nalik gotovini-izgubiti novac ulaganjem u ABCP.

Donja linija

Razumijevanje ulagača zaostaje za novim kretanjima na financijskim tržištima. Ulagači ponekad mogu uzeti zdravo za gotovo da ono što su kupili ima drugačiji skup rizika od svojih prethodnika. Često se ti rizici ne pojavljuju sve do tržišnog stresa. ABCP je komercijalni papir, ali ima karakteristike koje ga, pod određenim tržišnim uvjetima, čine mnogo rizičnijim od tradicionalnog komercijalnog papira.