Zašto rotacija rastućih dionica predstavlja probleme za tržišta
Među vodećim Wall Streetu tvrtkama, Morgan Stanley je možda bio najuporniji medvjeđi u pogledu burze od druge polovice 2018. Doista, tvrtka je bila ispred svih u iščekivanju pada korporativnih prihoda tijekom 2019. Sada, baš kada se bikovi uživaju u povratku tržišta na nove rekordne vrijednosti ovog tjedna, izvješće Lise Shalett, glavni investicijski direktor (CIO) u Morgan Stanley Wealth Management, upozorava na "ranjivost zalihe rasta“ i negativne posljedice koje to može imati za tržište u cjelini.
„Jedna od najtrajnijih karakteristika desetogodišnjeg bikovskog tržišta dionica bila je vodstvo dionica u stilu rasta – a posebno dionica tehnologije. Dionice rasta imale su koristi i od oskudice svjetovni rast u posljednjem desetljeću i niske realne kamatne stope, koje podržavaju veće višekratnike vrednovanja dugotrajne imovine. Nedavno je došlo do promjene vodstva s rasta na vrijednost stil...može signalizirati šire tržište ispravak”, navodi se u izvješću. Jedan od načina da se ulagači zaštite, kaže Shalett, jest neutralizirati svoje portfelje usmjerene na rast dodavanjem aktivnih menadžera orijentiranih na vrijednost.
Nekoliko njezinih ključnih točaka sažeto je u nastavku i o njima se raspravlja u ovoj priči.
Ranjivosti za dionice rasta
- Vrednovanja u stilu rasta su nategnuta
- Sličnosti s 1999. neposredno prije Dotcom Bubble-a
- Zarada nedostaje protiv bogatih vrednovanja napraviti "opasnu mješavinu"
- Visoko vlasništvo nad dionicama rasta od strane hedge fondovi
- Stvarne kamatne stope čini se da je na dnu
- Zalihe rasta beta blizu najviših vrijednosti svih vremena
- Izgradnja regulatornih pritisaka
Izvor: Morgan Stanley, GIC Weekly, 23. travnja 2019.
Značaj za investitore
S obzirom na to da mnogi glavni burzovni indeksi, kao što su S&P 500, ponderirani su tržišna kapitalizacija, to znači da su "iskrivljene dionicama rasta", posebice dionicama tehnologije. U tom smislu, Shalett citira izreku, "kako ide tehnologija, tako ide i tržište".
"Neki investitori su desetljeće dugu superiornost rasta pripisali vrijednosti uvjerenju da određene kategorije ubijaju uspostavili su kvazimonopole koji su konkurentski nedodirljivi i stoga zaslužuju veliku procjenu", Shalett piše. Iako priznaje da se neke dionice rasta doista uklapaju u ovaj obrazac, ona tvrdi da je velika većina njih zapravo bila potaknuta politikom labavog novca koju provodi Federalna rezerva nakon 2008 financijska kriza.
„Bilo je to Centralna bankaizvanredan smještaj kroz negativne realne kamatne stope i Kvantitativno ublažavanje koji je potaknuo stranku i sve njezine darove zvjezdanog učinka financijske imovine. Malo je klasa imovine imalo više koristi od ove velikodušnosti od dionica u stilu američkog rasta", tvrdi Shalett. Ona sumnja da će ovaj "izvanredni smještaj" vjerojatno trajati dugotrajnije.
U međuvremenu, visoke vrijednosti dionica impliciraju visoka očekivanja o budućem rastu dobiti. Izvješće upozorava: „Zreli poslovni ciklus stvara prepreke za profit u vrijeme kada P/Es već su bogati. Štoviše, mnogi highflieri prošlog desetljeća, u vlasništvu hedge fondova, vidjeli su kako se njihove tržišne beta napuhavaju, uklanjajući njihove obrambene karakteristike. Vjerojatno će patiti ako realne stope podupru oporavak gospodarskog rasta."
Pogled naprijed
Dionice društvenih medija mogle bi najviše patiti od ovog trenda. Te su tvrtke izazvale političku vatru i sve veću regulativu diljem svijeta, što bi moglo ograničiti njihov budući rast. Shalett kaže da bi to moglo potaknuti investitore da prodaju dionice ovih velikih "dobitnika dionica rasta" i iskoriste gotovinu za kupnju najnovijeg vala IPOs.
