Operativni novčani tok: bolji od neto prihoda?

Operativni tijek novca (OCF) je žila kucavica tvrtke i vjerojatno najvažniji barometar koji ulagači imaju za procjenu korporativne dobrobiti. Iako mnogi ulagači gravitiraju prema neto dohodak, operativno protok novca često se smatra boljom metrikom tvrtke financijsko zdravlje iz dva glavna razloga. Prvo, novčanim je tokovima teže manipulirati GAAP nego neto prihod (iako se to može učiniti u određenom stupnju). Drugo, "novac je kralj", a tvrtka koja dugoročno ne stvara novac na samrti je.

No, novčani tok iz poslovanja ne znači isto što i EBITDA (zarada prije kamata, poreza, amortizacijai amortizacija). Iako se EBITDA ponekad naziva "novčanim tokom", to je doista zarada prije učinaka financiranja i kapitalna investicija odluke. Ne bilježi promjene u obrtni kapital (zalihe, potraživanjaitd.). Stvarni operativni novčani tijek je broj izveden u izvještaju o novčanim tokovima.

Pregled izvještaja o novčanim tijekovima

Izvještaj o novčanim tokovima za nefinancijska društva sastoji se od tri glavna dijela:

• Operativni tokovi - neto gotovine nastale iz poslovanja (neto prihod i promjene u obrtnom kapitalu).
• Tokovi ulaganja - Neto rezultat kapitalni rashodi, ulaganja, akvizicije itd.
• Tokovi financiranja - neto rezultat prikupljanja gotovine za financiranje ostalih tokova ili otplate duga.

Uzimanjem neto dobiti i prilagodbama radi odražavanja promjena na računima obrtnog kapitala na bilans stanja (potraživanja, obveze, zalihe) i druge tekuće račune, odjeljak o tijeku novca prikazuje kako je novac nastao tijekom razdoblja. To je ovaj proces prevođenja iz obračunsko računovodstvo do računovodstvo gotovine što čini rad izvještaj o novčanim tokovima toliko važno.

Računovodstvo po nastanku događaja vs. Gotovina teče

Ključne razlike između obračunskog računovodstva i stvarnog novčanog toka demonstrirane su konceptom novčanog ciklusa. Gotovinski ciklus tvrtke je proces koji pretvara prodaju (na temelju obračunskog računovodstva) u gotovinu na sljedeći način:

• Novac se koristi za popis.
• Zalihe se prodaju i pretvaraju u potraživanja od računa (jer se kupcima daje 30 dana za plaćanje).
• Gotovina se prima kada kupac plati (što također smanjuje potraživanja).

Postoji mnogo načina na koje gotovina od legitimne prodaje može biti zarobljena u bilanci. Dva su najčešće da kupci odgađaju plaćanje (što rezultira nagomilavanjem potraživanja) i da se povećava razina zaliha jer se proizvod ne prodaje ili se vraća.

Na primjer, tvrtka može legitimno zabilježiti prodaju od milijun dolara, ali zato što je ta prodaja dopuštala kupac da plati u roku od 30 dana, milijun dolara prodaje ne znači da je tvrtka zaradila milijun dolara unovčiti. Ako je Datum plačanja dogodi nakon završetka kraja tromjesečja, akumulirana zarada bit će veća od novčanog tijeka iz poslovanja jer je milijun dolara još uvijek na potraživanjima.

Teže je upravljati novčanim tokovima

Ne samo da obračunsko računovodstvo može dati privremeno izvješće o profitabilnosti poduzeća, već prema GAAP -u omogućuje menadžmentu niz izbora za bilježenje transakcija. Iako je ta fleksibilnost neophodna, ona također omogućuje manipulaciju zarade. Budući da će menadžeri općenito knjižiti poslovanje na način koji će im pomoći da zarade bonus, obično je sigurno pretpostaviti da je bilans uspjeha će preuveličati dobit.

Primjer manipulacije prihodom naziva se "punjenje kanala"Kako bi povećala svoju prodaju, tvrtka može trgovcima dati poticaje, poput produženih uvjeta ili obećanje da će vratiti zalihe ako se ne prodaju. Zalihe će se zatim premjestiti u distribucijski kanal a prodaja će se knjižiti.

Ostvarena zarada će se povećati, ali gotovina se zapravo nikada neće primiti jer kupac može vratiti zalihe. Iako ovo može povećati prodaju u jednom tromjesečju, to je kratkoročno pretjerivanje i u konačnici "krade" prodaju iz sljedećih razdoblja (jer se zalihe šalju natrag). (Napomena: Dok liberalne politike povratka, kao npr konsignacijska prodaja, nije dopušteno bilježiti kao prodaju, za tvrtke je poznato da to čine prilično često tijekom tržišta mjehurić.)

Operativni protok novca izjava će uhvatiti ove trikove. Kad je novčani tok poslovanja manji od neto dobiti, nešto nije u redu s gotovinski ciklus. U ekstremnim slučajevima, tvrtka bi mogla imati uzastopna tromjesečja negativnog operativnog novčanog tijeka i, u skladu s GAAP -om, legitimno prijaviti pozitivne EPS. U ovoj situaciji, ulagači bi trebali utvrditi izvor krvarenja u gotovini (zalihe, potraživanja itd.) I je li to kratkoročno ili dugoročno pitanje.

Gotovinska pretjerivanja

Iako je izvještajem o novčanim tokovima iz poslovanja teže manipulirati, postoje načini na koje tvrtke mogu privremeno povećati novčane tokove. Neke od uobičajenih tehnika uključuju: odgađanje plaćanja dobavljačima (proširenje obveza); prodaja vrijednosni papiri; i poništavanje troškova u prethodnim tromjesečjima (kao što su rezerve za restrukturiranje).

Neki gledaju na prodaju potraživanja u gotovini - obično uz popust—Način na koji tvrtke mogu manipulirati novčanim tokovima. U nekim slučajevima ova radnja može biti manipulacija novčanim tokovima; ali može biti i legitimna strategija financiranja. Izazov je sposobnost utvrđivanja namjere menadžmenta.

Novac je kralj

Tvrtka može živjeti samo od EPS -a samo ograničeno vrijeme. Na kraju će za plaćanje svirača, dobavljača i, što je najvažnije, bankara biti potrebna gotovina. Postoji mnogo primjera nekoć cijenjenih tvrtki koje su bankrotirale jer nisu mogle generirati dovoljno novca. Čudno, unatoč svim ovim dokazima, ulagače dosljedno hipnotiziraju EPS i tržišni zamah, i zanemarite znakove upozorenja.

Donja linija

Ulagači mogu izbjeći mnogo loših ulaganja ako analiziraju tvrtku operativni tijek novca. Nije teško to učiniti, ali morat ćete to učiniti jer govorne glave i analitičari prečesto su usmjereni na EPS.