Bojno polje online posrednika prelazi s troškova na kvalitetu izvršenja

Ulagači svjesni troškova imali su vrlo sretan listopad gledajući brojne internetske posrednike ukinuti naknade za postavljanje naloga s udjelom i naknada po dionici za transakcije s opcijama. Oni koji su se usredotočili na troškove trgovanja kao odlučujući faktor u izboru online posrednika sada moraju izabrati neki drugi faktor razlikovanja.

Za neke to mogu biti kamate plaćene na gotovinu u besposlici ili na pomoć financijskih savjetnika. Drugi ulagači mogu potražiti alate za procjenu potencijalnih obrta, načine za izračunavanje uspješnosti svojih portfelja ili pomoć pri izračunavanju poreznog utjecaja svojih transakcija. Mnogi u industriji predviđaju mogućnost da će podaci i mogućnosti istraživanja u stvarnom vremenu biti podložni pretplati u sljedećih nekoliko godina.

No vrlo je stvarni faktor u isplativosti investitora onaj koji može biti teško izračunati: kvaliteta izvršenja naloga nakon što pritisnete gumb "Trgovina". Je li vaš posrednik usmjerava vašu narudžbu u korist vaše konačne rezultate ili vašu?

Primjenjuju se opsežni propisi Uredba NMS koji je donesen 2005. godine, a koji zahtijevaju od vašeg brokera da izvrši vašu trgovinu na ili bolje od nacionalna najbolja ponuda ili ponuda (NBBO). NBBO je najbolja dostupna (najniža) tražena cijena kada kupujete proizvod na burzi, a najbolja dostupna (najviša) cijena ponude kada prodajete. Sada se neki brokeri svađaju oko toga poboljšanje cijene o tržišnim nalozima ili tržišnim ograničenim nalozima, što vam u biti donosi nižu cijenu pri kupnji ili veću cijenu pri prodaji.

Dodatni dio Reg NMS -a je SEC pravilo 606, što zahtijeva od posrednika-trgovaca koji u ime kupaca preusmjeravaju neupućene narudžbe za objavljivanje tromjesečnih izvješća u kojima su navedena mjesta koja se koriste za naručivanje kupaca. Iako neki brokeri omogućuju klijentima da odaberu mjesto na kojem će se izvršiti njihova narudžba, velika većina naloga unesenih na internetskom posredniku platforme se smatraju "neusmjerenima". Ova izvješća možete pronaći na brokerskim web stranicama pod naslovom Pravila 606 Izvješća, iako nisu laka čitanje. Brokeri moraju otkriti svako mjesto koje primi 5% ili više od tijeka naloga. Također možete zatražiti izvješće u kojem se navodi gdje su narudžbe koje ste osobno unijeli usmjerene u prethodnih šest mjeseci.

Neki brokeri odlučuju usmjeravati naloge na način koji generira rabati s razmjena i plaćanje za tijek narudžbe od proizvođača marketa, dok su drugi razvili algoritme usmjeravanja koji traže bolje cijene za kupce.

Fidelity i Schwab raspravljaju o kvaliteti izvođenja

S provizijama smanjenim na 0 USD kod velikih internetskih posrednika, izbio je rat riječi o kvaliteti izvršenja, ponajviše između Fidelityja i Charlesa Schwaba.

Fidelity i Schwab objavljuju statistiku koja uspoređuje narudžbe koje u ime klijenata prosljeđuju NBBO -u. Evo najnovijih brojki koje predstavljaju drugo tromjesečje 2019.

Vjernost:

Schwab:

Kupci koji naručuju 500-1999 dionica u Schwabu ili Fidelityju mogu vidjeti uštedu od približno 12 USD po transakciji. TD Ameritrade's statistika je u istom rasponu. Ako postavite 5 trgovina u tom rasponu mjesečno, to je još 60 USD u vašem portfelju.

Jednom oboje Schwab i Vjernost pao provizije na nulu, Schwab je počeo preispitivati ​​kvalitetu pogubljenja Fidelityja. Konkretno, Schwab je pozvao Fidelity za usmjeravanje obrta putem svojih povezanih nacionalnih financijskih službi, za prihvaćanje rabata s tržišta na kojima usmjerava svoje narudžbe i primanje plaćanja za tijek naloga za opcije obrta.

Fidelity je naglašeno izjavila da ne prihvaća plaćanje za tijek naloga na dionicama, a u odgovoru na to Schwab ističe da ga nude neka od mjesta na koja usmjerava naloge. "Iskreno govoreći, činjenica da se Fidelity tako snažno usprotivila plaćanju tijeka naloga na dionicama i trgovanja ETF -om pomalo nas je zbunila, s obzirom na njihovo vlastito poslovanje", kaže predstavnik Schwaba.

Fidelity djeluje alternativni trgovački sustav (ATS) za institucionalne poslove i tamo usmjerava neke maloprodajne naloge koji se izvršavaju na sredini između ponude i upita, ili bolje. Glasnogovornik Fidelityja kaže da se mali broj trgovina zapravo izvršava na njegovom vlasničkom ATS -u -samo 3% -ali te trgovine generiraju 10% poboljšanja cijene tvrtke. Narudžbe koje se ne popune u ATS -u Fidelityja preusmjeravaju se na druga mjesta.

Što se tiče plaćanja za tijek naloga za opcijske ugovore, ta se tržišta strukturno razlikuju od tržišta dionica. Kako bi se postiglo poboljšanje cijene za određenu narudžbu opcija, Fidelityjev usmjerivač započet će aukciju na burzi. Konsolidatori poput Citadele i Susquehanne imaju proizvođače povezanih tržišta, koje će Fidelity koristiti za poboljšanje cijene. "Sve naše odluke o usmjeravanju donosimo na temelju statistike poboljšanja cijena. S opcijama radimo isto što i s dionicama ", rekao je predstavnik Fidelityja. Prema ovom predstavniku, statistika Fidelityja prema Pravilu 606 pokazuje da prihvaća 0,22 USD u plaćanju za protok narudžbi po ugovoru, dok Schwab prihvaća 0,35 USD, a E*TRADE 0,39 USD.

Jedan od rukovoditelja s kojim smo razgovarali istaknuo je da posrednici ne moraju prihvatiti plaćanje za tijek naloga čak i ako je ponuđen. Postoji način da se ništa ne poduzme za tijek narudžbe opcija ili da se ta plaćanja proslijede klijentu, ali nitko od posrednika još ne donosi taj izbor.

Nedostatak izvješćivanja prema Pravilu 606, prema riječima izvršnog direktora konkurentskog brokera koji je s nama razgovarao u pozadini, jest to što ta izvješća pokazuju samo gdje se trgovina zapravo izvršava. Konkurenti Fidelityja žale se da njegov algoritam usmjeravanja narudžbi počinje slati narudžbe kupaca u vlastiti institucionalni sustav trgovanja, ali većina naloga završava na drugom mjestu. Ovaj izvršni direktor kaže da i Fidelity i Schwab dobro rade s kvalitetom izvršenja, te je primijetio da se sastav protoka narudžbi razlikuje od firme do firme. "Ono što naši klijenti trguju može se razlikovati od onoga što klijent Fidelity trguje", istaknuo je izvršni direktor.

Evo najnovijih 606 izvještaja iz Fidelityja i Schwaba:

• Izvješće o pravilima posredovanja brodskih usluga Fidelity
• CHarles Schwab Pravilo 606 Izvješće

Uloga Foruma za financijske informacije

Početkom ovog desetljeća grupa brokera i drugih sudionika na tržištu započela je Forum za financijske informacije, koja je 2015. počela objavljivati ​​neka izvješća o kvaliteti izvršenja. The članstvo uključuje dosta maloprodajnih posrednika, kao i market mejkera i mjesta trgovanja. Isprva su se Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E*TRADE i Fidelity složili objaviti ovrhu statistiku kvalitete prema dogovorenom predlošku, ali jedini posrednik koji još koristi taj predložak jest Vjernost. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest i E*TRADE odustali su prije nego što su objavljeni bilo kakvi statistički podaci, a Scottrade je izašao kada ih je kupio TD Ameritrade.

Schwab više ne koristi potpuni predložak; Njegova izvješća ne uključuju trgovanje s 5000 dionica i više po nalogu. Glasnogovornik tvrdi da Fidelity prema zadanim postavkama postavlja te velike veličine narudžbi kako bi ograničila narudžbe i ne uključuje neke vrste narudžbi koje Schwab dopušta. Fidelity kaže da Schwab trguje trešnjama kako bi statistika izgledala bolje. Schwab je izvukao statistiku tih obrta jer nije bilo načina izravno usporediti velike narudžbe u Schwabu s velikim narudžbama u Fidelityju.

Fidelity odgovara da ne mijenja vrste narudžbi za bilo koju veličinu trgovine, a također osporava Schwabovu pretpostavku da su njeni statistički podaci netočni. "Ovo je još jedan primjer Schwaba koji pokušava odvratiti temu potičući zabunu", kaže glasnogovornica Fidelityja.

Evo najnovijih statističkih podataka o kvaliteti izvođenja maloprodaje koje su objavili Fidelity i Schwab.

• Fidelity Brokerage Services Statistika kvalitete izvršenja maloprodaje
• Charles Schwab Statistika kvalitete izvršenja maloprodaje

Put od vašeg računala do tržišta

U biti, postoje tri opća načina na koja posrednici usmjeravaju vašu narudžbu. Prvi način je usmjeravanje radi generiranja plaćanja za protok narudžbi i rabata s razmjena, što rade Robinhood i IBKR Lite. Ovi sustavi usmjeravanja ne traže poboljšanje cijena, ali trgovanje je bez provizije. Ovaj sustav sada ima veliku konkurenciju.

Dužnosnici u Robinhoodu prigovaraju ovom prikazu svog sustava usmjeravanja narudžbi, govoreći da se njihov sustav usmjeravanja automatski odvija šalje narudžbe proizvođaču tržišta među onima koji će najvjerojatnije pružiti najbolju izvedbu, na temelju povijesnih podataka izvođenje. Nažalost, Robinhood odlučuje objavljivati ​​svoje statistike na način koji je jedinstven u industriji, pa ih je nemoguće usporediti s drugim posrednicima.

Druga metoda uključuje traženje poboljšanja cijene uz prihvaćanje plaćanja za tijek narudžbe i rabate s burzi, gdje nalazimo većinu brokerske industrije, uključujući Schwab, TD Ameritrade i E*TRGOVINA.

Fidelity se pokušava izdvojiti slijedeći treći put, koji odbija plaćanje za tijek naloga i ne traži rabate za razmjenu, ali ih prihvaća ako se narudžba kvalificira. Njegov glavni pogon pri projektiranju sustava usmjeravanja narudžbi je pronaći poboljšanje cijene. Budući da je Fidelity u privatnom vlasništvu, ne otkriva se prihod od provizija niti praksa usmjeravanja narudžbi. Tvrtka objavljuje svoju transparentnost, ali ne otkriva kako zarađuje.

Treba li više trgovaca otkriti malo više?

U tijeku su novi propisi za institucionalno trgovanje koji mijenjaju pravilo 606 tako da zahtijevaju dodatna otkrivanja. Institucionalna zajednica zalagala se za transparentnost i borila se zbog sukoba interesa posrednika. "Ove su stvari važne i za maloprodajne kupce", rekao je Joe Wald, direktor tvrtke Clearpool grupa, navodi se u New Yorku, dobavljaču rješenja za elektroničko trgovanje. "Kakvo će otkrivanje imati veliki posrednici na malo s poboljšanim otkrivanjem o usmjeravanju?"

Wald kaže da institucionalni posrednici koji obavljaju poslove putem njegove tvrtke imaju potpunu transparentnost i kontrolu nad mjestima koja žele izabrati. "Svaki klijent može postaviti usmjeravanje na koji god način želi, uključujući i za individualne klijente po mjeri", kaže Wald. Njegova je tvrtka već usklađena s novopredloženim pravilima.

Wald kaže da je namjera novih poboljšanih 606 otkrivanja dati institucionalnim klijentima potpunu sliku o tome kako se njihove narudžbe preusmjeravaju. Wald kaže: "Neće se proširiti na maloprodaju u bliskoj budućnosti-ali trebalo bi." Maloprodajni korisnici imali su percepciju da su posrednici natječu se za provizije, no Wald vjeruje da bi od brokera trebalo zahtijevati da otkriju kako zapravo zarađuju novac od narudžbe teći.

Klijenti maloprodajnog posredništva trebat će više informacija pri odabiru brokera, budući da provizije u biti nisu faktor. Podaci jednostavno nisu dostupni u trenutnom sustavu. Wald želi da se za maloprodajne posrednike donesu dodatna pravila o otkrivanju podataka, slična onima koja će se uskoro uvesti mjesto na institucionalnoj strani, kako bi pomogli trgovcima da shvate koji bi posrednik bio najbolji za njihovo ulaganje stil.

Ti propisi još ne postoje, ali bilo bi pametno da sudionici u industriji smisle način da iskreno otkriju ove brojke prije nego što se napišu još neka pravila za posrednike u trgovini na malo.