Uvod u konvertibilne obveznice

Novi igrači u igri ulaganja često se pitaju što su konvertibilne obveznice i jesu li obveznice ili dionice. Odgovor je da mogu biti oboje, ali ne u isto vrijeme.

U osnovi, konvertibilne obveznice su korporativne obveznice koje imalac može pretvoriti u obične dionice društva izdavatelja.U nastavku ćemo pokriti osnove ovih vrijednosnica sličnih kameleonima, kao i njihove pozitivne i negativne strane.

Što je konvertibilna obveznica?

Kao što naziv implicira, konvertibilna obveznica daje imatelju mogućnost da je pretvori ili zamijeni za unaprijed određeni broj dionica u društvu koje je izdalo. Kad se izdaju, djeluju poput običnih korporativnih obveznica, iako s nešto nižom kamatnom stopom.

Budući da se kabrioleti mogu promijeniti u dionice i na taj način imati koristi od rasta cijene temeljnih dionica, tvrtke nude manje prinose na kabriolete. Ako dionice posluju loše, nema konverzije i ulagač je zaglavio s pod-nominalnim prinosom obveznice-ispod onoga što bi nekonvertibilna korporativna obveznica dobila. Kao i uvijek, postoji kompromis između rizika i povrata.

Zašto tvrtke izdaju konvertibilne obveznice?

Tvrtke izdaju konvertibilne obveznice ili zadužnice iz dva glavna razloga. Prvi je smanjenje kuponske stope na dug. Ulagači će općenito prihvatiti nižu kuponska stopa na konvertibilnu obveznicu, u usporedbi s kuponskom stopom na inače identičnoj redovnoj obveznici, zbog njene značajke konverzije. To omogućuje izdavatelju da uštedi na troškovima kamata, koji mogu biti značajni u slučaju velike emisije obveznica.

Drugi razlog je odgađanje razrjeđivanja. Prikupljanje kapitala izdavanjem konvertibilnih obveznica, a ne vlastitog kapitala, omogućuje izdavatelju da odgodi razvodnjavanje svojim vlasnicima. Poduzeće može biti u situaciji u kojoj radije izdaje a osiguranje duga srednjoročno-djelomično budući da se rashodi od kamata odbijaju porez-ali zadovoljavajuće je smanjenje dugoročno jer očekuje da će neto prihod i cijena dionica značajno porasti u ovom razdoblju okvir. U ovom slučaju može prisiliti konverziju po višoj cijeni dionice, pod pretpostavkom da su dionice doista porasle iznad te razine.

Omjer konverzije konvertibilnih obveznica

Omjer konverzije - koji se naziva i premija za konverziju - određuje koliko se dionica može pretvoriti iz svake obveznice. To se može izraziti kao omjer ili kao cijena konverzije i navedeno je u indenture zajedno s drugim odredbama.

Na primjer, omjer konverzije od 45: 1 znači da se jedna obveznica - nominalne vrijednosti 1.000 USD - može zamijeniti za 45 dionica. Ili se može odrediti premija od 50%, što znači da ako ulagač odluči pretvoriti dionice, morat će platiti cijenu običnih dionica u vrijeme izdavanja plus 50%.

Donji grafikon prikazuje performanse konvertibilne obveznice kako cijena dionice raste. Primijetite da cijena obveznice počinje rasti kako se cijena dionice približava cijeni konverzije. U ovom trenutku vaš kabriolet djeluje slično kao opcija na dionici. Kako se cijena dionica kreće prema gore ili postaje izrazito nestabilna, tako se i vaša obveznica.

Važno je zapamtiti da konvertibilne obveznice pomno prate temeljnu cijenu dionice. Izuzetak se događa kada cijena dionice značajno padne. U tom slučaju, u vrijeme dospijeća obveznice, vlasnici obveznica primali bi najmanje nominalnu vrijednost.

Nedostatak konvertibilnih obveznica: prisilna konverzija

Nedostatak konvertibilnih obveznica je to što tvrtka izdavatelj ima pravo pozvati obveznice. Drugim riječima, tvrtka ima pravo prisilno ih pretvoriti. Prisilno pretvaranje obično se javlja kada je cijena dionice veća od iznosa koji bi bio da je obveznica otkupljena. Alternativno, to se može dogoditi i na datum poziva obveznice.

Ovaj atribut ograničava potencijal aprecijacije kapitala konvertibilne obveznice. Nebo nije granica s kabrioletima kao što je to slučaj s običnim dionicama.

Primjer

Na primjer, Twitter (TWTR) izdao konvertibilnu obveznicu, prikupivši 1,8 milijardi dolara u rujnu 2014. godine. Obveznice su bile u dvije tranše, petogodišnja dospjela 2019. s kamatom od 0,25%, i sedmogodišnja dospijeća 2021. godine s 1%. Tečaj konverzije je 12,8793 dionica po 1.000 USD, što je u to vrijeme iznosilo oko 77,64 USD po dionici. Za 2014. godinu cijena dionica TWTR kretala se između 35 i 55 USD.

Da bi ostvarile dobit na konverziji, dionice bi se morale više nego udvostručiti, da bi dosegle tu razinu od 77,64 USD. Svakako je imao potencijal udvostručiti se jer je to bila nestabilna dionica društvenih medija, a s obzirom na okruženje s niskim kamatama, glavna zaštita ne vrijedi onoliko koliko bi inače mogla biti. Gledajući unatrag, dionice Twittera pale su od 2015. do 2020., dosegnuvši razinu od 77 USD tek 2021. godine.

Brojevi konvertibilnih obveznica

Konvertibilne obveznice prilično su složene vrijednosnice iz nekoliko razloga. Prvo, imaju karakteristike i obveznica i dionica, zbunjujući ulagače. Tada morate odvagnuti čimbenike koji utječu na njihovu cijenu. Ti su čimbenici mješavina onoga što se događa u klimi s kamatnim stopama, što utječe na cijenu obveznica, te na tržište temeljnih dionica, što utječe na cijenu dionica.

Zatim postoji činjenica da se te obveznice mogu nazvati pomoću izdavatelj po određenoj cijeni koja izdavatelja izolira od dramatičnog skoka cijene dionice. Svi su ti čimbenici važni pri određivanju cijena za kabriolete.

Primjer

Na primjer, pretpostavimo da TSJ Sports izdaje 10 milijuna dolara trogodišnjih konvertibilnih obveznica s prinosom od 5% i premijom od 25%. To znači da će TSJ morati plaćati 500.000 USD kamata godišnje, odnosno ukupno 1,5 milijuna USD tijekom života obraćenika.

Da se dionicama TSJ -a u vrijeme izdavanja konvertibilnih obveznica trgovalo po 40 USD, ulagači bi imali mogućnost pretvoriti te obveznice u dionice po cijeni od 50 USD - 40 USD x 1,25 = 50 USD.

Dakle, ako se dionica obveznicama trgovala po 55 USD Datum isteka roka trajanja, da je razlika od 5 USD po dionici dobit za ulagača. Međutim, obično postoji ograničenje iznosa koji dionica može procijeniti putem rezerviranja na poziv izdavatelja. Na primjer, rukovoditelji TSJ -a neće dopustiti da cijena dionice skoči na 100 USD bez pozivanja svojih obveznica i ograničavanja profita ulagača.

Alternativno, ako cijena dionica padne na 25 USD, vlasnicima konverzije i dalje će biti isplaćena nominalna vrijednost obveznice od 1.000 USD po dospijeću. To znači da dok konvertibilne obveznice ograničavaju rizik ako cijena dionice padne, one također ograničavaju izloženost kretanju cijene naviše ako se obične dionice povećaju.

Donja linija

Upućenost u sve pojedinosti i zamršenosti konvertibilnih obveznica može ih učiniti složenijima nego što zaista jesu. U svom najosnovnijem obliku, kabrioleti pružaju neku vrstu sigurnosnog pokrića za ulagače koji žele sudjelovati u rastu određene tvrtke u koju nisu sigurni, a ulaganjem u kabriolete, ograničavate svoj negativni rizik na račun ograničavanja vaše pozitivne strane potencijal.