Elfogult elvárások elméletdefiníciója

Mi az elfogult elvárások elmélete?

Az elfogult várakozások elmélete a kamatlábak terminusszerkezetének elmélete. Az elfogult várakozások elméletében a határidős kamatok nem egyszerűen egyenlők a jelenlegi piaci várakozások összegével, hanem más tényezők is torzítják őket. Szembe lehet állítani a tiszta elvárások elméletével (más néven az elfogulatlan elvárások elméletével), amely azt mondja és a hosszú távú kamatok egyszerűen tükrözik a várható rövid távú kamatlábakat érettség. Az elfogult várakozások elméletének két fő formája létezik: a likviditási preferencia elmélet és a preferált élőhely -elmélet. A likviditási preferencia elmélet magyarázza a kamatlábak szerkezetét a befektetői likviditás függvényében preferencia és az előnyben részesített élőhely -elmélet magyarázza ezt a különböző típusú kötvények részlegesen szegmentált piacának eredményeként lejáratok. Mindkét elmélet segít megmagyarázni a normál megfigyelt termékszerkezetet egy felfelé dőlő hozamgörbével.

Az elfogult elvárások elméletének megértése

Az elfogult elvárások elméletének hívei azzal érvelnek, hogy az alakja a hozamgörbe a szisztematikus tényezők befolyásolják, a piacon a jövőbeni kamatokra vonatkozó jelenlegi várakozásokon kívül. Más szóval, a hozamgörbe a jövőbeli kamatokkal kapcsolatos piaci várakozásokból és más tényezőkből is formálódik, amelyek befolyásolják a befektetők preferenciáit a különböző lejáratú kötvényekkel szemben.

Ha a hosszú távú kamatlábakat kizárólag a jövőbeli kamatokra vonatkozó jelenlegi várakozások határozzák meg, akkor a felfelé ívelő hozamgörbe azt jelentené, hogy a befektetők a rövid távú kamatlábak emelkedésére számítanak a jövőben. Mivel normál körülmények között a hozamgörbe valóban felfelé emelkedik, ez azt is jelenti, hogy a befektetők következetesen úgy tűnik, hogy rövid távon számítanak az adott időpontban.

Pedig valójában nem úgy tűnik, hogy ez a helyzet, és nem világos, hogy miért tennék, vagy miért nem igazítják végül elvárásaikat, ha rossznak bizonyulnak. Az elfogult várakozások elmélete megpróbálja megmagyarázni, hogy a hozamgörbe általában miért emelkedik felfelé a befektetői preferenciák tekintetében.

Két elfogult elváráselmélet a likviditási preferencia elmélet és a preferált élőhely -elmélet. A likviditási preferencia elmélete azt sugallja, hogy a hosszú lejáratú kötvények a kockázati prémium és az előnyben részesített élőhely -elmélet azt sugallja, hogy a kínálat és a kereslet eltérő érettségű Az értékpapírok nem egységesek, ezért az árfolyamokat némileg függetlenül határozzák meg időhorizontok.

Likviditási preferencia elmélet

Egyszerűen fogalmazva, a likviditási preferencia elmélet azt sugallja, hogy a befektetők a likvidabb eszközökért részesülnek előnyben és fizetnek is. Más szóval, magasabb hozamot követelnek a kevésbé likvid értékpapírokért, és hajlandóak elfogadni egy alacsonyabb hozamot egy likvidebbnél. Így a likviditási preferencia elmélet a kamatlábak terminusszerkezetét úgy magyarázza, hogy tükrözi a befektetők által a hosszabb lejáratú kötvények iránti magasabb kamatlábat. A szükséges magasabb arány a likviditási prémium ezt a hosszabb futamidejű kamatláb és a rövid lejáratú kötvények várható jövőbeni kamatlábának átlagos különbsége határozza meg. A határidős kamatok tehát mind a kamatvárakozásokat, mind a likviditási prémiumot tükrözik, amelynek a kötvény futamidejével növekednie kell. Ez megmagyarázza, hogy a normál hozamgörbe miért dől felfelé, még akkor is, ha a jövőbeni kamatok várhatóan változatlanok maradnak, vagy akár egy kicsit csökkennek is. Mivel a határidős kamatok likviditási prémiumot hordoznak, nem fogják elfogulatlanul becsülni a jövőbeli kamatok piaci várakozásait.

Ezen elmélet szerint a befektetők előnyben részesítik a rövid befektetési horizontot, és inkább nem tartanak hosszú lejáratú értékpapírokat, amelyek magasabb fokú kockázatnak teszik ki őket Kamatkockázat. Ahhoz, hogy meggyőzze a befektetőket a hosszú lejáratú értékpapírok megvásárlásáról, a kibocsátóknak felárat kell felajánlaniuk a megnövekedett kockázat kompenzálására. A likviditási preferencia elmélet látható azon kötvények normál hozamában, amelyekben a hosszabb lejáratú kötvények jellemzően alacsonyabbak likviditást és magasabb kamatkockázatot hordoznak, mint a rövidebb lejáratú kötvények, magasabb hozammal ösztönzik a befektetőket a vásárlásra kötvény.

Előnyben részesített élőhely -elmélet

Az előnyben részesített élőhely-elmélet azt feltételezi, hogy a rövid és hosszú lejáratú kötvények nem tökéletes helyettesítők, és a befektetők előnyben részesítik az egyik lejáratú kötvényeket. Ehelyett a különböző lejáratú kötvények piaca részben szegmentált, a kereslet és kínálat tényezői némileg függetlenül működnek. Mivel azonban a befektetők közöttük mozoghatnak, és kötvényeket vásárolhatnak az általuk preferált élőhelyen kívül, ezek rokonok.

Más szóval, a kötvénybefektetők általában a rövid lejáratú kötvényeket részesítik előnyben, és nem választanak hosszú lejáratú hitelviszonyt megtestesítő instrumentumot az azonos kamatú rövid lejáratú kötvényekkel szemben. A befektetők csak akkor lesznek hajlandók más lejáratú kötvényt vásárolni, ha magasabb hozamot érnek el az általuk preferált élőhelyen, azaz a preferált lejárati területen kívüli befektetéssel. A kötvénytulajdonosok azonban előnyben részesíthetik a rövid lejáratú értékpapírok tartását a kamatkockázattól eltérő okok miatt és infláció.