A GE zsugorodó cash flow-ja a részvények tragikus hanyatlását jelzi

John Flannery új vezérigazgatója, a veszélybe került General Electric Co.-nál (GE) várhatóan jelentős mértékben csökkenti a vállalat robusztus, 4,8%-os osztalékát – írja a Barron's. Ezt a bejelentést a részvényesek számára november 13-ára, hétfőre tervezett nagyszabású prezentáció alkalmával, vagy valamikor a közgyűlés előtt lehet közölni. Mindenesetre a befektetők, akik összpontosítanak szabad pénzáramlás nem pedig a bevételek már előre látják ezt a lépést.

Már az a gondolat is, hogy a GE csökkenti osztalékát, az egykor Amerika egyik legnagyobb vállalatának tragikus hanyatlását szimbolizálja, amelyet a legendás feltaláló, Thomas Edison alapított. A GE emellett az egyetlen részvény, amely 1896-os kezdetétől napjainkig a Dow Jones Industrial Average-ben (DJIA) maradt. Ám miután az 1980-as és 1990-es évek nagy részében a piacot felülmúlták, a GE részvényei a 2000-es csúcshoz képest közel kétharmadát estek, miközben a konglomerátum az átalakításért küzd. Ebben az időszakban a tőzsde felpörgött, és maga mögött hagyta a GE részvényeit.

Noha a GE hanyatlásának számos jele volt, a Wall Streeten gyakran figyelmen kívül hagyják a GE romló pénzforgalmát.

Nézze meg a Cash Flow-t

1975-ben a kiadó Herbert S. Bailey paródiát írt Edgar Allan Poe híres költeményéről, a "The Raven"-ről. "Idézi a bankárt: "Nézze meg a Cash Flow-t." Hamarosan kötelező olvasmány lett számos üzleti iskola számviteli és pénzügyi tanfolyamán. A lényeg az, hogy a vállalkozásoknak valódi, kemény készpénz formájában kell fizetniük működési költségeiket, hitelezőiket és osztalékaikat. A különféle számviteli konvenciók eredménye az, hogy a kimutatott bevétel nem feltétlenül egyezik meg a vállalkozás által ugyanabban az időszakban termelt nettó készpénzzel. Bevételek szerint Általánosan elfogadott számviteli alapelvek (GAAP) lehet magasabb vagy alacsonyabb. A GE esetében a bevételek csekélyek, a szabad cash flow negatív volt az elmúlt negyedévekben.

A pénzáramlás kezelése a vállalat szokásos üzleti tevékenysége során termelt készpénzt jelenti. Levonási tőkeberuházások, és az eredmény szabad pénzforgalom. A szabad pénzforgalom pedig a hitelezők kamat- és tőkefizetését, valamint a részvényesek osztalékát finanszírozza. Ha a szabad pénzáramlás nem elegendő, a vállalatnak készpénzt kell lehívnia, kölcsönt kell felvennie vagy több részvényt kell kibocsátania a hiány pótlására. A GE ilyen deficites helyzetben van.

Forrás: Barron's.

A GE Cash Crunchja

A GE pénzforgalmi problémájának részletes áttekintése érdekében a Morningstar Inc. nyilatkozatai. tanulságosak. A legutóbbi utolsó tizenkét hónapban (TTM) a GE 5,147 milliárd dolláros működési cash flow-t termelt. és 7,161 milliárd dollárt költött tőkebefektetésekre, így 2,014 milliárd dollár szabad készpénz hiánya maradt. folyam. Ezzel szemben a törzsrészvényesek rendelkezésére álló nettó bevétel 7,089 milliárd dollár pozitív volt, Morningstar-onként is.

Eközben a cég 26,686 milliárd dollárt költött adósságszolgálatra, és 8,612 milliárd dollárt osztalékra. Ez 37,312 milliárd dollárra növelte a teljes pénzforgalmi hiányt. Hogyan pótolta a cég ezt az ásító űrt?

A GE 9,651 dollárt vett fel új adósságkibocsátásokból, 15,096 milliárd dollárral csökkentette készpénzállományát (27%-os csökkenés), és A fennmaradó 12,565 milliárd dollárt különféle befektetési és finanszírozási tevékenységekkel termelte meg, beleértve az értékesítést is eszközöket. Flannery vezérigazgató bejelentette, hogy további 20 milliárd dollárnyi eszköz eladását tervezi a következő egy-két évben. a Reuters szerint.

Noha az osztalék csökkentése nyilvánvaló és szükséges lépés a pénzforgalmi rés megszüntetésére, ez önmagában nem elegendő a probléma megoldásához, ahogy a Cowen Inc. (TEHÁN) jelzi egy kutatási jegyzetben idézi egy másik Barron cikk. A tőkebefektetések visszafogása például veszélyeztetheti a jövőbeli növekedést. A GE problémái abból is fakadhatnak, hogy a vállalat esetleg nem okosan fektet be, amint azt alább megjegyezzük.

Irracionálisan versenyez

A GE egy összetett ipari és pénzügyi konglomerátum, amely a részlegek közötti tranzakciók őrült paplanjával rendelkezik. Stephen Tusa, a JPMorgan Chase & elemzője szerint a különféle üzletágak elemzésének nehézségei miatt. Co. (JPM), ahogy a Barron's interjút készített. Eközben a GE ipari oldala bevételének jelentős részét hosszú távú szerződésekből szerzi. Különféle számviteli konvenciók szerint, mint pl százalékos teljesítési módszer, a vállalat a bevételt azelőtt vagy azután számolja el, hogy ténylegesen megérkezik a készpénzfizetés az ügyféltől. A bevételekhez viszonyított folyamatos pénzforgalmi hiány azt sugallja, hogy a számviteli konvenciók a bevételek összességében a készpénz beérkezése előtti elszámolását eredményezik.

Ami még rosszabb, Tusa szerint a GE „irracionálisan versenyez, olyan tartalmat és feltételeket ad ki, amelyek alábecsülik a kockázatot” – véli Barron's. A cég számos komplex szerződést köt berendezések és szolgáltatások értékesítésével, és gyakran 18-24 hónapig tart – jelzi Tusa. Elemzése alapján ezekre a szerződésekre hajlamosak agresszíven licitálni, alábecsülve a költségeket, és így a leírásokat kényszerítik ki. "Ez egy nagy oka annak, hogy a pénzforgalmuk olyan gyenge a bevételeikhez képest" - mondja a Barron's-nak. Ezenkívül Tusa azt sugallja, hogy "rossz vagy optimista adatokkal hoznak tőkeallokációs döntéseket".

Az elvihető

"Szektorom legjobb vállalatai a felesleges szabad pénzt akvizíciókba fektetik vissza, hogy növeljék a növekedést" - kommentálta Tusa a Barron's-nak. Eközben a GE az ellenkezőjét kénytelen megtenni: eladja a vállalkozásokat, hogy készpénzt szerezzen. "Ha nem termel ingyen pénzt, akkor ehhez hiányoznak az erőforrások" - folytatja. Az eredmény: „alacsonyabb növekedés és gyengébb minőségű bevétel” – összegzi Tusa. (Továbbiakért lásd még: 9 Növekedési befektetéssel jobban teljesítő részvény: Goldman.)