10 akciós kék zseton emelkedik, ahogy a Fed csökkenti a kamatokat

A több tucat vállalatot bemutató képernyő azt mutatja, hogy az alacsony értékű, nagy tőkeáttételű részvények vezették a piacot az elmúlt hónapokban, és jobb teljesítményre készülnek. A Goldman Sachs július 26-án közzétett amerikai heti Kickstart jelentése megjegyezte, hogy a Fed lazítása vezetett P/E többszörösét 14-ről 17-re ugrani, ami a közel 95%-át teszi ki S&P 500-as 20%-os hozam évtől a dátumig (YTD).

A Federal Reserve kamatcsökkentésére számítva a gyenge mérleggel rendelkező részvények továbbra is aránytalanul profitálhatnak. Ezeknek a cégeknek az Egyesült Államok gazdasági növekedési ütemének mérsékelt növekedéséből is profitálniuk kell. A Goldman azon részvényeinek listáján, amelyek várhatóan túlméretezett hozamot fognak elérni ebben a környezetben, az AT&T Inc. is szerepel. (T), DISH Network Corp. (TÁL), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) és globális fizetések (GPN).

A magasabb vállalati tőkeáttétellel rendelkező részvényesek jobban teljesítenek

Az alacsonyabb kamatlábak környezetét úgy tekintik, mint amely nagyobb kapacitást biztosít a vállalatok számára a növekedésbe való befektetéshez és a részvényesek készpénz-visszatérítéséhez. S&P 500 befektetések a növekedés érdekében, beleértve capex, a K+F és a készpénzes M&A átlagosan 8%-kal nőtt az elmúlt négy Fed-vágási ciklus kezdetét követő három hónapban. A részvények visszavásárlása 26%-os éves növekedést mutat (YOY). Közben, kifizetési arányok megugrottak, a készpénzállomány csökkent, a vállalati tőkeáttétel pedig minden idők csúcsán van.

"A gyenge mérleggel rendelkező részvények profitálhatnak az Egyesült Államok gazdasági növekedési ütemének szerény gyorsulásából" - írta Goldman az új jelentésben. "A gyenge mérlegek jelentős diszkonttal kereskednek a határidős P/E alapján az erős mérleggel rendelkező részvényekkel szemben (15x vs. 25-szörös), és várhatóan egyenértékű EPS-növekedést produkál 2019 során (+7%)."

A magasabb tőkeáttételű részvények 24 százalékponttal alulmúlták az erős mérleggel rendelkező részvényeket (-3% vs. 21%) 2017 elejétől 2018 végéig, mivel a Fed megszigorította a monetáris politikát. A közelmúltban azonban, amikor a Fed álszentebb álláspontra vált, és a Fed lazítására vonatkozó várakozások megerősödtek, a gyenge mérlegek jobban teljesítettek, mint az erős mérlegek. Június eleje óta a magasabb tőkeáttételű vállalatok kosara 450 bázisponttal teljesített jobban (+12% vs. +8%).

Hilton Worldwide, Delta

A 28 milliárd dolláros piaci értékű Hilton Worldwide multinacionális vendéglátó vállalat 2019-ben várhatóan 34%-os egy részvényre jutó nyereséget (EPS) fog elérni. A társaság nettó adóssága felé EBITDA nagyjából 4-szer áll, és annak Altman Z-pontszámA szektor átlagához jobban kapcsolódó és a csőd valószínűségét jelző 1,4.

Az Altanta, a GA-ban székelő Delta légitársaság részvényei 27%-ot ugrottak, felülmúlva az olyan riválisokat, mint az American Airlines Group Inc. (AAL) és a Southwest Airlines Co. (LUV). A Delta részvények gyarapodását részben elősegítette, hogy a cég nem vásárolt a Boeing Co.-ból (BA) 737 MAX repülőgép, amely több ezer járat törlésére kényszerítette a többi fuvarozót, és több száz millió dollárt veszített a folyamat során. A konszenzusos becslés 20%-os EPS-növekedést ír elő 2019-ben. A társaság nettó adóssága az EBITDA-hoz képest 1,5-szerese, Altman Z-pontszáma pedig 1,4.

Előretekintve

Miközben a Fed a jövő szerdai ülésére készül, a piacfigyelők szinte biztosak abban, hogy újabb kamatcsökkentés következik. A Goldman elemzői a kamatláb 25 bázispontos csökkenésének esélyét 80%-kal, az 50 bázispontos kamatcsökkentést pedig 20%-os valószínűséggel tartják számon. Ennek továbbra is támogatnia kell azt a tendenciát, hogy nagy vállalati tőkeáttétellel rendelkező vállalatok részvényeit vásárolják. Míg a Fed lazítása történelmileg növeli a részvény-visszavásárlásokat és elősegíti a vállalati tőkeáttétel megugrását, először A válság utáni időszakban a vállalatok több készpénzt juttatnak vissza a részvényeseknek, mint amennyit szabad cash flow-ban termelnek, Goldman. És hacsak a bevételnövekedés nem gyorsul fel jelentősen, ezek a cégek valószínűleg továbbra is készpénzegyenlegük felhasználásával és tőkeáttételük növelésével finanszírozzák kiadásaikat.