Gaya Penting Dalam Pemodelan Keuangan

Katakanlah Anda sedang membaca iklan yang diinginkan dan menemukan iklan untuk analis ekuitas. Bayarannya besar; ada peluang perjalanan. Sepertinya pekerjaan itu untukmu. Melirik daftar kualifikasi, Anda secara mental memeriksa masing-masing:

Sarjana teknik atau matematika - periksa
Magister ekonomi atau administrasi bisnis - periksa
Pemikir yang ingin tahu dan kreatif - periksa
Dapat menginterpretasikan laporan keuangan - cek
Keterampilan analitis teknis yang kuat - periksa
Pengalaman pemodelan diperlukan - periksa, jangan menunggu, lebih baik buat beberapa glossy 8x10.

Yang benar adalah, ketika perusahaan ingin analis ekuitas mereka memiliki pengalaman pemodelan, mereka tidak peduli seberapa fotogenik mereka. Apa yang dimaksud dengan istilah ini adalah bagian penting dan rumit dari analisis ekuitas yang dikenal sebagai pemodelan keuangan. Dalam artikel ini, kita akan mengeksplorasi apa itu model keuangan dan cara membuatnya.

Pemodelan Keuangan Ditetapkan

Secara teoritis, model keuangan adalah seperangkat asumsi tentang kondisi bisnis masa depan yang mendorong proyeksi kinerja perusahaan

instagram viewer

pendapatan, pendapatan, Arus kas, dan neraca keuangan akun.

Dalam praktiknya, model keuangan adalah spreadsheet (biasanya dalam perangkat lunak Microsoft Excel) yang digunakan analis untuk: ramalan kinerja keuangan perusahaan di masa depan. Memproyeksikan pendapatan dan arus kas dengan tepat ke masa depan adalah penting karena nilai intrinsik saham sangat tergantung pada prospek kinerja keuangan perusahaan penerbit.

Spreadsheet model keuangan biasanya terlihat seperti tabel data keuangan yang disusun menjadi fiskal perempat dan/atau tahun. Setiap kolom tabel mewakili neraca, laporan laba rugi, dan laporan arus kas kuartal atau tahun mendatang. Baris tabel mewakili semua item baris laporan keuangan perusahaan, seperti pendapatan, pengeluaran, jumlah saham, pengeluaran modal, dan akun neraca. Seperti laporan keuangan, seseorang umumnya membaca model dari atas ke bawah atau pendapatan melalui pendapatan dan arus kas.

Setiap kuartal menyematkan serangkaian asumsi untuk periode tersebut, seperti pendapatan tingkat pertumbuhan, NS margin kotor asumsi, dan tarif pajak yang diharapkan. Asumsi-asumsi inilah yang mendorong keluaran model - umumnya, angka pendapatan dan arus kas yang digunakan untuk menilai perusahaan atau membantu dalam membuat keputusan pendanaan bagi perusahaan.

Sejarah sebagai Panduan

Saat mencoba memprediksi masa depan, tempat yang baik untuk memulai adalah masa lalu. Oleh karena itu, langkah pertama yang baik dalam membangun sebuah model adalah dengan sepenuhnya menganalisis sekumpulan data keuangan historis dan menghubungkan proyeksi ke data historis sebagai dasar model. Jika sebuah perusahaan telah menghasilkan margin kotor dalam kisaran 40% hingga 45% selama sepuluh tahun terakhir, maka itu mungkin: dapat diterima untuk mengasumsikan bahwa, dengan hal-hal lain dianggap sama, margin tingkat ini berkelanjutan ke dalam masa depan.

Akibatnya, rekam jejak historis dari margin kotor dapat menjadi sedikit dasar untuk proyeksi pendapatan di masa depan. Analis selalu cerdas untuk memeriksa dan menganalisis tren historis dalam pertumbuhan pendapatan, pengeluaran, modal pengeluaran, dan metrik keuangan lainnya sebelum mencoba memproyeksikan hasil keuangan ke dalam masa depan. Untuk alasan ini, spreadsheet model keuangan biasanya menggabungkan satu set data keuangan historis dan ukuran analitis terkait dari mana analis memperoleh asumsi dan proyeksi.

Proyeksi Pendapatan

Asumsi tingkat pertumbuhan pendapatan dapat menjadi salah satu asumsi terpenting dalam model keuangan. Varians kecil dalam garis atas pertumbuhan dapat berarti perbedaan besar dalam laba per saham (EPS) dan Arus kas dan karena itu penilaian saham. Untuk alasan ini, analis harus memberikan banyak perhatian untuk mendapatkan proyeksi garis atas yang benar. Titik awal yang baik adalah dengan melihat catatan sejarah pendapatan. Mungkin pendapatan stabil dari tahun ke tahun. Mungkin sensitif terhadap perubahan pendapatan nasional atau variabel ekonomi lainnya dari waktu ke waktu. Mungkin pertumbuhan semakin cepat, atau mungkin sebaliknya. Penting untuk merasakan apa yang telah memengaruhi pendapatan di masa lalu untuk membuat asumsi yang baik tentang masa depan.

Setelah seseorang memeriksa tren historis, termasuk apa yang terjadi di kuartal yang paling baru dilaporkan, adalah bijaksana untuk memeriksa apakah manajemen telah memberikan panduan pendapatan, yang merupakan pandangan manajemen sendiri untuk masa depan. Dari sana, analisis apakah prospeknya cukup konservatif, atau optimis berdasarkan tinjauan analisis bisnis yang menyeluruh.

Proyeksi pendapatan kuartal mendatang sering kali didorong oleh rumus di lembar kerja seperti:

$\begin{matrix} {R.}_{1.} = {R.}_{0.} \times (1. + G.) \\ di mana: \\ {R.}_{1.} = pendapatan masa depan. \\ {R.}_{0.} = pendapatan saat ini. \\ G. = persentase tingkat pertumbuhan. \end{matrix}$ R1=R0×(1+G)di mana:R1=pendapatan masa depanR0=pendapatan saat iniG=persentase tingkat pertumbuhan

Beban Operasi dan Margin

Sekali lagi, tren historis adalah tempat yang baik untuk memulai ketika memperkirakan pengeluaran. Mengakui bahwa ada perbedaan besar antara biaya tetap dan biaya variabel dikeluarkan oleh bisnis, analis cerdas untuk mempertimbangkan baik jumlah dolar biaya dan proporsi pendapatan mereka dari waktu ke waktu. Jika penjualan, umum dan administrasi (SG&A) beban berkisar antara 8% dan 10% dari pendapatan dalam sepuluh tahun terakhir, maka kemungkinan akan jatuh ke dalam kisaran itu di masa depan. Ini bisa menjadi dasar untuk proyeksi - sekali lagi disesuaikan dengan panduan manajemen dan pandangan bisnis secara keseluruhan. Jika bisnis meningkat pesat, tercermin dari asumsi pertumbuhan pendapatan, maka mungkin elemen biaya tetap dari SG&A akan tersebar di basis pendapatan yang lebih besar dan proporsi pengeluaran SG&A akan lebih kecil tahun depan daripada yang seharusnya sekarang. Itu berarti bahwa margin cenderung meningkat, yang bisa menjadi pertanda baik bagi investor ekuitas.

Asumsi garis pengeluaran sering dicerminkan sebagai persentase pendapatan dan sel spreadsheet yang berisi item pengeluaran biasanya memiliki rumus seperti:

$\begin{matrix} {E.}_{1.} = {R.}_{1.} \times P. \\ di mana: \\ {E.}_{1.} = pengeluaran. \\ {R.}_{1.} = pendapatan untuk periode tersebut. \\ P. = persentase beban dari pendapatan untuk periode tersebut. \end{matrix}$ E1=R1×Pdi mana:E1=pengeluaranR1=pendapatan untuk periode tersebutP=persentase beban dari pendapatan untuk periode tersebut

Biaya Non-Operasi

Untuk perusahaan industri, biaya non-operasional terutama beban bunga dan pajak penghasilan. Hal penting yang harus diingat ketika memproyeksikan beban bunga adalah bahwa hal itu merupakan bagian dari utang dan tidak secara eksplisit terkait dengan aliran pendapatan operasional. Pertimbangan analitis yang penting adalah tingkat total hutang perusahaan saat ini. Pajak umumnya tidak terkait dengan pendapatan, melainkan pendapatan sebelum pajak. Tarif pajak yang dibayarkan perusahaan dapat dipengaruhi oleh sejumlah faktor seperti jumlah negara tempat perusahaan beroperasi. Jika sebuah perusahaan murni domestik, maka seorang analis mungkin aman menggunakan tarif pajak negara bagian sebagai asumsi yang baik dalam proyeksi. Sekali lagi, akan berguna untuk melihat rekam jejak historis dalam item baris ini sebagai panduan untuk masa depan.

Laba dan Laba Per Saham

Proyeksi batas pemasukan tersedia untuk pemegang saham biasa adalah proyeksi pendapatan dikurangi beban yang diproyeksikan.

Proyeksi laba per saham (EPS) adalah angka ini dibagi dengan proyeksi saham terdilusi penuhluar biasa angka. Laba dan proyeksi EPS umumnya dianggap hasil utama dari model keuangan karena mereka sering digunakan untuk menilai ekuitas atau menghasilkan target harga untuk sebuah saham.

Untuk menghitung target harga satu tahun, analis cukup melihat model untuk menemukan angka EPS untuk empat kuartal di masa depan dan mengalikannya dengan asumsi P/E berganda. Pengembalian yang diproyeksikan dari saham (tidak termasuk dividen) adalah perbedaan persentase dari harga target itu ke harga saat ini:

$\begin{matrix} Pengembalian yang diproyeksikan. = \frac{(T. - P.)}{T.} \\ di mana: \\ T. = target harga. \\ P. = harga sekarang. \end{matrix}$ Pengembalian yang diproyeksikan=T(T−P)di mana:T=target hargaP=harga sekarang

Sekarang analis memiliki dasar sederhana untuk membuat keputusan investasi - pengembalian yang diharapkan dari saham.

Garis bawah

Karena nilai sekarang dari suatu saham terkait erat dengan prospek kinerja keuangan perusahaan penerbit, investor bijaksana untuk membuat beberapa bentuk proyeksi keuangan untuk mengevaluasi ekuitas investasi. Meneliti masa lalu dalam konteks analitis hanyalah setengah dari cerita (atau kurang). Mengembangkan pemahaman tentang bagaimana laporan keuangan perusahaan mungkin terlihat di masa depan seringkali merupakan kunci penilaian ekuitas.