Yang Perlu Diketahui Tentang Nilai Tambah Ekonomi (EVA)

Tujuan sebagian besar perusahaan adalah untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham. Tapi bagaimana nilai diukur? Bukankah lebih baik jika ada formula sederhana untuk mengetahui apakah sebuah perusahaan menciptakan kekayaan?

Seperti banyak rumus ekonomi, nilai tambah ekonomi (EVA) sangat cerdik dan sangat menipu. Apakah EVA menyederhanakan tugas menemukan perusahaan yang menghasilkan nilai, atau justru memperkeruh keadaan?

Apa itu EVA?

EVA adalah metrik kinerja yang menghitung penciptaan nilai pemegang saham; namun, itu membedakan dirinya dari tradisional kinerja keuangan metrik, seperti laba bersih dan laba per saham (EPS). EVA adalah perhitungan keuntungan yang tersisa setelah biaya modal perusahaan—utang dan ekuitas—dikurangi dari laba usaha. Idenya sederhana tapi ketat: keuntungan sejati harus memperhitungkan biaya modal.

Untuk memahami perbedaan antara EVA dan sepupunya yang terkenal, batas pemasukan, mari kita gunakan contoh berdasarkan perusahaan fiktif Ray's House of Crockery. Ray memperoleh $100.000 dari

modal dasar $ 1 juta berkat penjualan panci rebusannya. Metrik akuntansi tradisional menunjukkan bahwa Ray melakukan pekerjaan dengan baik. Perusahaannya menawarkan pengembalian modal 10%. Namun, Ray's baru beroperasi selama satu tahun, dan pasar panci rebusan masih membawa ketidakpastian dan risiko yang signifikan. Kewajiban hutang ditambah pengembalian yang diperlukan yang diminta investor menambah biaya investasi modal sebesar 13%. Artinya, meskipun Ray's menikmati keuntungan akuntansi, perusahaan tidak mampu memberikan 3% kepada pemegang sahamnya.

Sebaliknya, jika modal Ray adalah $100 juta—termasuk utang dan ekuitas pemegang saham—dan biaya penggunaan modal itu (bunga utang dan biaya penjaminan ekuitas) adalah $13 juta per tahun, Ray akan menambahkan nilai ekonomi untuk pemegang sahamnya hanya ketika keuntungan lebih dari $13 juta per tahun. Jika Ray menghasilkan $20 juta, EVA perusahaan akan menjadi $7 juta.

Dengan kata lain, EVA membebankan biaya sewa perusahaan untuk mengikat kas investor untuk mendukung operasi. Ada yang tersembunyi Kemungkinan biaya yang pergi ke investor untuk mengkompensasi mereka untuk kehilangan penggunaan uang mereka sendiri. EVA menangkap biaya modal tersembunyi yang diabaikan oleh tindakan konvensional.

Dikembangkan oleh perusahaan konsultan manajemen Stern Stewart, EVA menjadi sangat populer di tahun 1990-an. Perusahaan besar, termasuk Coca-Cola, GE, dan AT&T, menggunakan EVA secara internal untuk mengukur kinerja penciptaan kekayaan. Pada gilirannya, investor dan analis sekarang meneliti EVA perusahaan seperti yang sebelumnya mereka amati EPS dan Rasio P/E. Stern Stewart telah melangkah lebih jauh dengan merek dagang konsep tersebut.

Perhitungan EVA

Ada empat langkah dalam perhitungan EVA:

1. Hitung Laba Operasi Bersih Setelah Pajak (NOPAT)
2. Hitung Total Modal yang Diinvestasikan (TC)
3. Tentukan Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang (WACC)
4. Hitung EVA

​EVSEBUAH=nHAIPSEBUAHT−WSEBUAHCC∗TCdi mana:nHAIPSEBUAHT=Laba Operasi Bersih Setelah PajakWSEBUAHCC=Biaya Modal Rata-Rata TertimbangTC=Total Modal yang Diinvestasikan​

Langkah-langkahnya tampak lugas dan sederhana, tetapi penampilan bisa menipu. Sebagai permulaan, NOPAT hampir tidak mewakili indikator kekayaan pemegang saham yang dapat diandalkan. NOPAT mungkin menunjukkan profitabilitas menurut prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP), tetapi laba akuntansi standar jarang mencerminkan jumlah uang tunai yang tersisa pada akhir tahun untuk pemegang saham. Menurut Stern Stewart, lusinan penyesuaian terhadap pendapatan dan neraca—di bidang-bidang seperti R&D, inventaris, penetapan biaya, depresiasi dan amortisasi niat baik—harus dilakukan sebelum perhitungan standar keuntungan akuntansi dapat digunakan untuk menghitung EVA.

Mencari tahu biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) bahkan lebih sulit. WACC adalah fungsi kompleks dari struktur modal (proporsi utang dan ekuitas di neraca), volatilitas saham diukur dengan beta, dan premi risiko pasar. Perubahan kecil pada input ini dapat menghasilkan perubahan besar dalam perhitungan WACC akhir.

Yang mengatakan, jika dilakukan secara konsisten, EVA akan membantu kita mengidentifikasi investasi terbaik—perusahaan yang menghasilkan lebih banyak kekayaan daripada pesaing mereka. Semua hal lain dianggap sama, perusahaan dengan EVA tinggi harus, dari waktu ke waktu, mengungguli orang lain dengan EVA yang lebih rendah atau negatif.

Tetapi tingkat EVA yang sebenarnya kurang penting daripada perubahan tingkat. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Stern Stewart, EVA merupakan pendorong penting dari kinerja saham perusahaan.Jika EVA positif tetapi diharapkan menjadi kurang positif, itu tidak memberikan sinyal yang sangat baik. Sebaliknya, jika perusahaan mengalami EVA negatif tetapi diperkirakan akan naik ke wilayah positif, sinyal beli diberikan.

Tentu saja, Stern Stewart hampir tidak bias dalam penilaian EVA. Beberapa penelitian menantang hubungan erat antara kenaikan EVA dan kinerja harga saham. Namun, semakin populernya konsep tersebut mencerminkan pentingnya prinsip dasar EVA: biaya modal tidak boleh diabaikan tetapi tetap menjadi yang terdepan di benak investor. Yang terbaik dari semuanya, EVA memberi para analis dan siapa pun kesempatan untuk melihat secara skeptis laporan dan prakiraan EPS.