Penetapan Harga Opsi: Model, Rumus, dan Perhitungan

Anda mungkin telah berhasil mengalahkan pasar dengan memperdagangkan saham menggunakan proses disiplin yang mengantisipasi pergerakan yang bagus baik naik atau turun. Banyak pedagang juga mendapatkan kepercayaan untuk menghasilkan uang di pasar saham dengan mengidentifikasi satu atau dua saham bagus yang akan segera membuat langkah besar. Tetapi jika Anda tidak tahu bagaimana memanfaatkan gerakan itu, Anda mungkin tertinggal dalam debu. Jika ini terdengar seperti Anda, mungkin inilah saatnya untuk mempertimbangkan untuk menggunakan opsi.

Artikel ini akan mengeksplorasi faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan jika Anda berencana untuk memperdagangkan opsi untuk memanfaatkan pergerakan saham. Opsi adalah kontrak derivatif yang memberikan hak kepada pemegangnya, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli (dalam kasus panggilan) atau menjual (dalam kasus put) aset atau sekuritas yang mendasari pada harga yang telah ditentukan (disebut 

harga kesepakatan) sebelum kontrak berakhir. Oleh karena itu, istilah "derivatif" berarti bahwa nilai opsi terutama berasal dari aset dasar yang terkait dengannya.

Penting untuk dicatat, bagaimanapun, bahwa ada dua pihak dalam kontrak opsi: pembeli dan penjual. Seperti disebutkan, pembeli kontrak opsi memiliki hak, tetapi penjual kontrak opsi, di sisi lain, memiliki kewajiban. Ini bisa menjadi membingungkan, jadi untuk meringkas:

• Pembeli panggilan: hak untuk membeli aset dengan harga (pemogokan) yang telah ditentukan sebelumnya
• Penjual panggilan: kewajiban untuk menjual aset pada harga (pemogokan) yang telah ditentukan sebelumnya
• Pembeli put: hak untuk menjual aset dengan harga (pemogokan) yang telah ditentukan sebelumnya
• Penjual put: kewajiban untuk membeli aset pada harga (pemogokan) yang telah ditentukan sebelumnya

Membeli atau menjual opsi datang dengan harga, yang disebut premi opsi. Memahami bagaimana menilai premi itu sangat penting untuk opsi perdagangan, dan pada dasarnya bertumpu pada kemungkinan bahwa hak atau kewajiban untuk membeli atau menjual saham pada akhirnya akan menguntungkan. kadaluarsa. Jadi pembeli opsi membayar premi, dan penjual opsi menerima premi.

Model Harga Opsi

Sebelum menjelajah ke dunia opsi perdagangan, investor harus memiliki pemahaman yang baik tentang faktor-faktor yang menentukan nilai opsi. Ini termasuk harga saham saat ini, nilai intrinsik, waktu kedaluwarsa atau nilai waktu, volatilitas, suku bunga, dan dividen tunai yang dibayarkan.

Ada beberapa model penetapan harga opsi yang menggunakan parameter ini untuk menentukan: nilai pasar wajar dari sebuah pilihan. Dari jumlah tersebut, Black-Scholes model yang paling banyak dikenal.Dalam banyak hal, opsi sama seperti investasi lainnya—Anda perlu memahami apa yang menentukan harganya untuk menggunakannya secara efektif. Model lain juga biasa digunakan, seperti: model binomial dan model trinomial.

Mari kita mulai dengan pendorong utama harga sebuah opsi: harga saham saat ini, nilai intrinsik, waktu kedaluwarsa atau nilai waktu, dan volatilitas. Harga saham saat ini cukup sederhana. Pergerakan harga saham naik atau turun memiliki efek langsung, meskipun tidak sama, pada harga opsi. Ketika harga saham naik, semakin besar kemungkinan harga Pilihan panggilan akan naik dan harga put option akan turun. Jika harga saham turun, kemungkinan besar akan terjadi sebaliknya pada harga call dan menempatkan.

Formula Black-Scholes

Model Black-Scholes mungkin merupakan metode penetapan harga opsi yang paling terkenal. Rumus model diperoleh dengan mengalikan harga saham dengan fungsi distribusi probabilitas normal standar kumulatif. Setelah itu, nilai bersih sekarang (NPV) dari harga kesepakatan dikalikan dengan standar kumulatif distribusi normal dikurangi dari nilai yang dihasilkan dari perhitungan sebelumnya.

Dalam notasi matematika:

​C=ST​n(D1​)−Ke−RTn(D2​)di mana:D1​=σS​T​akunKST​​+(R+2σv2​​)T​danD2​=D1​−σS​T​di mana:C=Harga opsi panggilanS=Harga saham saat ini (atau harga pokok lainnya)K=harga strikeR=Suku bunga bebas risikoT=Waktu menuju kedewasaann=distribusi normal​

Matematika yang terlibat dalam persamaan diferensial yang membentuk rumus Black-Scholes bisa rumit dan menakutkan. Untungnya, Anda tidak perlu mengetahui atau bahkan memahami matematika untuk menggunakan pemodelan Black-Scholes dalam strategi Anda sendiri. Pedagang opsi dan investor memiliki akses ke berbagai kalkulator opsi online, dan banyak dari platform perdagangan saat ini membanggakan alat analisis opsi yang kuat, termasuk indikator dan spreadsheet yang melakukan perhitungan dan mengeluarkan harga opsi nilai-nilai.

Di bawah ini, kami akan menggali lebih dalam tentang harga opsi untuk memahami apa yang membentuk harga intrinsik vs. nilai ekstrinsik (waktu), yang sedikit lebih mudah.

Nilai Intrinsik

Nilai intrinsik adalah nilai setiap opsi yang diberikan jika dieksekusi hari ini. Pada dasarnya, nilai intrinsik adalah jumlah harga kesepakatan suatu opsi yang menguntungkan atau uang dibandingkan dengan harga saham di pasar. Jika harga kesepakatan opsi tidak menguntungkan dibandingkan dengan harga saham, opsi tersebut dikatakan kehabisan uang. Jika strike price sama dengan harga saham di pasar, opsi tersebut dikatakan "at-the-money."

Meskipun nilai intrinsik mencakup hubungan antara strike price dan harga saham di pasar, itu tidak memperhitungkan berapa banyak (atau seberapa sedikit) waktu yang tersisa hingga kedaluwarsa opsi—disebut kadaluwarsa. Jumlah waktu yang tersisa pada opsi memengaruhi premi atau nilai opsi, yang akan kita jelajahi di bagian berikutnya. Dengan kata lain, nilai intrinsik adalah bagian dari harga opsi yang tidak hilang atau terpengaruh karena berlalunya waktu.

Rumus dan Perhitungan Nilai Intrinsik

Di bawah ini adalah persamaan untuk menghitung nilai intrinsik dari call atau put option:

​Nilai Intrinsik Opsi Panggilan=kamuSC−CSdi mana:kamuSC=Harga Saham Pendasar Saat IniCS=Harga Strike Panggilan​

Nilai intrinsik dari suatu opsi mencerminkan keuntungan finansial efektif yang dihasilkan dari pelaksanaan langsung opsi tersebut. Pada dasarnya, ini adalah nilai minimum opsi. Perdagangan opsi di uang atau keluar dari uang, tidak memiliki nilai intrinsik.

​Nilai Intrinsik Opsi Masukan=PS−kamuSCdi mana:PS=Pasang Harga Pemogokan​

Contoh Nilai Intrinsik

Misalnya, saham General Electric (GE) dijual dengan harga $34,80. Opsi panggilan GE 30 akan memiliki nilai intrinsik $4,80 ($34,80 - $30 = $4,80) karena pemegang opsi dapat mengeksekusi opsi untuk membeli saham GE seharga $30, kemudian berbalik dan secara otomatis menjualnya di pasar seharga $34,80 untuk keuntungan sebesar $4.80.

Dalam contoh yang berbeda, opsi panggilan GE 35 akan memiliki nilai intrinsik nol ($34,80 - $35 = -$0,20) karena nilai intrinsik tidak boleh negatif. Nilai intrinsik juga bekerja dengan cara yang sama untuk opsi put.

Misalnya, opsi put GE 30 akan memiliki nilai intrinsik nol ($30 - $34,80 = -$4,80) karena nilai intrinsik tidak boleh negatif. Di sisi lain, opsi put GE 35 akan memiliki nilai intrinsik $0,20 ($35 - $34,80 = $0,20).

Nilai waktu

Karena kontrak opsi memiliki jumlah waktu yang terbatas sebelum berakhir, jumlah waktu yang tersisa memiliki nilai moneter yang terkait dengannya—disebut nilai waktu. Ini terkait langsung dengan berapa banyak waktu yang dimiliki suatu opsi hingga kedaluwarsa, serta keriangan, atau fluktuasi, dalam harga saham.

Semakin banyak waktu yang dimiliki suatu opsi hingga habis masa berlakunya, semakin besar peluangnya untuk menghasilkan uang. Komponen waktu dari sebuah opsi meluruh secara eksponensial. Derivasi aktual dari nilai waktu suatu opsi adalah persamaan yang cukup kompleks.

Sebagai aturan umum, sebuah opsi akan kehilangan sepertiga dari nilainya selama paruh pertama dari hidupnya dan dua pertiga selama paruh kedua dari hidupnya. Ini adalah sebuah konsep penting bagi investor sekuritas karena semakin dekat opsi sampai kedaluwarsa, semakin banyak pergerakan dalam keamanan yang mendasari diperlukan untuk mempengaruhi harga opsi.

Rumus dan Perhitungan Nilai Waktu

Rumus di bawah ini menunjukkan bahwa nilai waktu diperoleh dengan mengurangkan nilai intrinsik opsi dari premi opsi.

$\mathrm{T.}\mathrm{Saya.}\mathrm{M.}\mathrm{e.}V\mathrm{Sebuah.}\mathrm{l.}\mathrm{kamu}\mathrm{e.}=\mathrm{HAI.}\mathrm{P.}\mathrm{T.}\mathrm{Saya.}\mathrm{Hai.}\mathrm{n.}\mathrm{P.}\mathrm{R.}\mathrm{Saya.}\mathrm{C.}\mathrm{e.}-\mathrm{SAYA.}\mathrm{n.}\mathrm{T.}\mathrm{R.}\mathrm{Saya.}\mathrm{n.}\mathrm{S.}\mathrm{Saya.}\mathrm{C.}V\mathrm{Sebuah.}\mathrm{l.}\mathrm{kamu}\mathrm{e.}$TSayaMeVSebuahakukamue=HAIPTSayaHainPRSayaCe−SayanTRSayanSSayaCVSebuahakukamue

Dengan kata lain, nilai waktu adalah sisa premi setelah memperhitungkan profitabilitas antara strike price dan harga saham di pasar. Akibatnya, nilai waktu sering disebut sebagai nilai ekstrinsik opsi karena nilai waktu adalah jumlah di mana harga opsi melebihi nilai intrinsik.

Nilai waktu pada dasarnya adalah premi risiko yang dibutuhkan penjual opsi untuk memberikan hak kepada pembeli opsi untuk membeli atau menjual saham hingga tanggal opsi tersebut kedaluwarsa. Ini seperti premi asuransi untuk opsi; semakin tinggi risikonya, semakin tinggi biaya untuk membeli opsi tersebut.

Contoh Nilai Waktu

Melihat kembali contoh di atas, jika GE diperdagangkan pada $34,80 dan opsi panggilan GE 30 satu bulan kedaluwarsa diperdagangkan pada $5, nilai waktu opsi adalah $0,20 ($5,00 - $4,80 = $0,20).

Sementara itu, dengan perdagangan GE pada $34,80, perdagangan opsi panggilan GE 30 pada $6,85 dengan sembilan bulan kedaluwarsa memiliki nilai waktu $2,05. ($6.85 - $4.80 = $2.05). Perhatikan nilai intrinsiknya sama; perbedaan harga opsi strike price yang sama adalah nilai waktu.

Keriangan

Nilai waktu opsi juga sangat bergantung pada volatilitas yang diharapkan pasar dari saham tersebut hingga kedaluwarsa. Biasanya, saham dengan volatilitas tinggi memiliki probabilitas lebih tinggi untuk opsi menjadi menguntungkan atau in-the-money pada saat kadaluwarsa. Akibatnya, nilai waktu—sebagai komponen dari premi opsi—biasanya lebih tinggi untuk dikompensasi untuk peluang yang meningkat bahwa harga saham bisa bergerak melampaui harga kesepakatan dan berakhir dalam uang. Untuk saham yang diperkirakan tidak banyak bergerak, nilai waktu opsi akan relatif rendah.

Salah satu metrik yang digunakan untuk mengukur saham volatil disebut beta. Beta mengukur volatilitas saham jika dibandingkan dengan pasar secara keseluruhan. Saham volatil cenderung memiliki beta yang tinggi terutama karena ketidakpastian harga saham sebelum opsi berakhir. Namun, saham beta tinggi juga membawa lebih banyak risiko daripada saham beta rendah. Dengan kata lain, volatilitas adalah pedang bermata dua, artinya memungkinkan investor mendapatkan potensi pengembalian yang signifikan, tetapi volatilitas juga dapat menyebabkan kerugian yang signifikan.

Efek volatilitas sebagian besar subjektif dan sulit untuk diukur. Untungnya, ada beberapa kalkulator untuk membantu memperkirakan volatilitas. Untuk membuatnya lebih menarik, ada beberapa jenis volatilitas, dengan tersirat dan historis yang paling diperhatikan. Ketika investor melihat volatilitas di masa lalu, itu disebut volatilitas historis atau volatilitas statistik.

Volatilitas Historis

Volatilitas historis (HV) membantu Anda menentukan kemungkinan besarnya pergerakan masa depan dari saham yang mendasarinya. Secara statistik, dua pertiga dari semua kejadian harga saham akan terjadi dalam plus atau minus satu simpangan baku pergerakan saham selama periode waktu tertentu.

Volatilitas historis melihat ke belakang untuk menunjukkan betapa bergejolaknya pasar. Ini membantu investor opsi untuk menentukan harga pelaksanaan mana yang paling tepat untuk dipilih untuk strategi tertentu.

Volatilitas Tersirat

Volatilitas tersirat adalah apa yang tersirat oleh harga pasar saat ini dan digunakan dengan model teoretis. Ini membantu menetapkan harga saat ini dari opsi yang ada dan membantu pemain opsi menilai potensi perdagangan. Volatilitas tersirat mengukur opsi apa yang diharapkan pedagang volatilitas di masa depan.

Dengan demikian, volatilitas tersirat merupakan indikator sentimen pasar saat ini. Sentimen ini akan tercermin dalam harga opsi, membantu pedagang menilai volatilitas opsi di masa depan dan saham berdasarkan harga opsi saat ini.

Contoh Bagaimana Opsi Dihargai

Di bawah ini, Anda dapat melihat contoh GE yang sudah dibahas. Ini menunjukkan harga perdagangan GE, beberapa harga strike, dan nilai intrinsik dan waktu untuk opsi call dan put. Pada saat penulisan ini, General Electric dianggap sebagai saham dengan volatilitas rendah dan memiliki beta 0,49 untuk contoh ini.

Tabel di bawah ini berisi harga untuk panggilan dan panggilan yang kedaluwarsa dalam satu bulan (bagian atas tabel). Bagian bawah berisi harga opsi GE yang kedaluwarsa dalam sembilan bulan.

Pada gambar di bawah, harga untuk panggilan dan penempatan yang kedaluwarsa dalam satu bulan dan sembilan bulan tercantum untuk saham Amazon.com Inc. (AMZN). Amazon adalah saham yang jauh lebih fluktuatif dengan beta 3,47.

Mari kita bandingkan opsi panggilan GE 35 dengan sembilan bulan kedaluwarsa dengan opsi panggilan AMZN 40 dengan sembilan bulan kedaluwarsa.

• GE hanya memiliki $0,20 untuk naik sebelum opsi sembilan bulan tersedia, (pemogokan $35 - harga saham $34,80).
• Di sisi lain, AMZN memiliki $ 1,30 untuk naik sebelum opsi sembilan bulannya ada di uang (pemogokan $ 40 - harga saham $ 38,70).
• Nilai waktu dari opsi ini adalah $3,70 untuk GE dan $7,50 untuk AMZN.

Premi yang signifikan pada opsi AMZN disebabkan oleh sifat volatilitas saham AMZN, yang dapat mengakibatkan kemungkinan yang lebih tinggi bahwa opsi tersebut akan kedaluwarsa secara in-the-money.

Penjual opsi GE tidak akan mengharapkan untuk mendapatkan premi yang cukup besar karena pembeli tidak mengharapkan harga saham bergerak secara signifikan.

Di satu sisi, penjual opsi AMZN dapat mengharapkan untuk menerima premi yang lebih tinggi karena sifat volatilitas saham AMZN. Pada dasarnya, ketika pasar percaya bahwa suatu saham akan sangat fluktuatif, nilai waktu opsi naik.

Di sisi lain, ketika pasar percaya bahwa saham tidak akan terlalu bergejolak, nilai waktu opsi turun. Ekspektasi pasar terhadap volatilitas saham di masa depan adalah kunci harga opsi.