Prinsip keuangan mana yang membantu perusahaan memilih struktur modal?

Ketika perusahaan tumbuh dan terus beroperasi, mereka harus memutuskan bagaimana mendanai berbagai proyek dan operasi mereka serta bagaimana membayar karyawan dan menjaga lampu tetap menyala. Sementara pendapatan penjualan adalah sumber pendapatan utama, sebagian besar perusahaan juga mencari modal dari investor atau pemberi pinjaman juga. Tapi apa campuran yang tepat dari saham ekuitas yang dijual kepada investor dan obligasi yang dijual kepada kreditur? Teori struktur modal adalah analisis dari pertanyaan kunci bisnis ini.

Pendekatan laba bersih, teori trade-off statis, dan teori pecking order adalah tiga prinsip keuangan yang membantu perusahaan memilih struktur modal. Masing-masing memainkan peran dalam proses pengambilan keputusan tergantung pada jenis struktur modal yang ingin dicapai perusahaan. Teori pecking order, bagaimanapun, telah diamati secara empiris paling banyak digunakan dalam menentukan struktur modal perusahaan.

Pendekatan Laba Bersih

Ekonom David Durand pertama kali menyarankan pendekatan ini pada tahun 1952, dan dia adalah pendukung leverage keuangan. Dia mendalilkan bahwa perubahan leverage keuangan menghasilkan perubahan dalam biaya modal. Dengan kata lain, jika rasio utang meningkat, struktur modal meningkat, dan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) menurun, yang menghasilkan nilai perusahaan yang lebih tinggi.

Pendekatan Pendapatan Operasi Bersih, juga diusulkan oleh Durand, adalah kebalikan dari Pendekatan Pendapatan Bersih, dengan tidak adanya pajak. Dalam pendekatan ini, WACC tetap konstan. Ini mendalilkan bahwa pasar menganalisis seluruh perusahaan, dan diskon apa pun tidak ada hubungannya dengan rasio utang terhadap ekuitas. Jika informasi pajak diberikan, ini menyatakan bahwa WACC berkurang dengan peningkatan pembiayaan utang, dan nilai perusahaan akan meningkat.

Dalam pendekatan Teori Struktur Modal ini, biaya modal merupakan fungsi dari struktur modal. Penting untuk diingat, bagaimanapun, bahwa pendekatan ini mengasumsikan struktur modal yang optimal. Struktur modal yang optimal menyiratkan bahwa pada rasio utang dan ekuitas tertentu, biaya modal minimal, dan nilai perusahaan maksimal.

Teori Trade-off Statis

Teori trade-off statis adalah teori keuangan yang didasarkan pada karya ekonom Modigliani dan Miller pada 1950-an, dua profesor yang mempelajari teori struktur modal dan berkolaborasi untuk mengembangkan proposisi ketidakrelevanan struktur modal. Proposisi ini menyatakan bahwa di pasar sempurna, struktur modal yang digunakan perusahaan tidak menjadi masalah karena nilai pasar suatu perusahaan ditentukan oleh kekuatan pendapatannya dan risiko yang mendasarinya aktiva.

Menurut Modigliani dan Miller, nilai tidak tergantung pada metode pembiayaan yang digunakan dan investasi perusahaan. NS teorema M&M mengajukan dua proposisi:

• Proposisi I: Proposisi ini mengatakan bahwa struktur modal tidak relevan dengan nilai perusahaan. Nilai dua perusahaan identik akan tetap sama, dan nilai tidak akan terpengaruh oleh pilihan keuangan yang diadopsi untuk membiayai aset. Nilai perusahaan tergantung pada pendapatan masa depan yang diharapkan. Itu ketika tidak ada pajak.
• Proposisi II: Proposisi ini mengatakan bahwa leverage keuangan meningkatkan nilai perusahaan dan mengurangi WACC. Saat itulah informasi pajak tersedia.

Dengan teori trade-off statis, karena pembayaran utang perusahaan dapat dikurangkan dari pajak dan risiko yang terlibat dalam mengambil utang lebih kecil daripada ekuitas, pembiayaan utang awalnya lebih murah daripada pembiayaan ekuitas. Ini berarti perusahaan dapat menurunkan biaya modal rata-rata tertimbangnya melalui struktur modal dengan hutang di atas ekuitas.

Namun, meningkatkan jumlah utang juga meningkatkan risiko bagi perusahaan, agak mengimbangi penurunan WACC. Oleh karena itu, teori trade-off statis mengidentifikasi campuran utang dan ekuitas di mana penurunan WACC mengimbangi peningkatan risiko keuangan perusahaan.

Teori Pecking Order

Teori pecking order menyatakan bahwa perusahaan harus memilih untuk membiayai dirinya sendiri terlebih dahulu secara internal melalui pendapatan yang disimpan. Jika sumber pembiayaan ini tidak tersedia, maka perusahaan harus membiayai dirinya sendiri melalui hutang. Akhirnya, dan sebagai upaya terakhir, perusahaan harus membiayai dirinya sendiri melalui penerbitan ekuitas baru.

Pecking order ini penting karena memberi sinyal kepada publik bagaimana kinerja perusahaan. Jika sebuah perusahaan membiayai dirinya sendiri secara internal, itu berarti perusahaan itu kuat. Jika sebuah perusahaan membiayai dirinya sendiri melalui hutang, ini merupakan sinyal bahwa manajemen yakin perusahaan dapat memenuhi kewajiban bulanannya. Jika sebuah perusahaan membiayai dirinya sendiri melalui penerbitan saham baru, itu biasanya merupakan sinyal negatif, karena perusahaan menganggap sahamnya adalah dinilai terlalu tinggi dan ia berusaha menghasilkan uang sebelum itu harga saham jatuh.

Garis bawah

Ada beberapa cara agar perusahaan dapat memutuskan struktur modal yang ideal antara kas yang masuk dari penjualan, saham yang dijual kepada investor, dan utang yang dijual kepada pemegang obligasi. Analisis struktur modal yang akurat dapat membantu perusahaan dengan mengoptimalkan biaya modal dan karenanya meningkatkan profitabilitas.