Definisi Teorema Proposisi Tidak Relevan

Apa itu Teorema Proposisi Tidak Relevan?

Teorema proposisi irrelevance adalah teori struktur modal perusahaan yang mengandaikan financial leverage tidak mempengaruhi nilai perusahaan, jika pajak penghasilan dan biaya kesulitan tidak ada dalam bisnis lingkungan. Teorema proposisi tidak relevan dikembangkan oleh Merton Miller dan Franco Modigliani, dan merupakan premis untuk karya pemenang Hadiah Nobel mereka, “Biaya Modal, Keuangan Perusahaan, dan Teori Investasi.”

Tidak jarang kita melihat ungkapan yang disesuaikan dengan "prinsip ketidakrelevanan struktur modal" atau "teori ketidakrelevanan struktur modal" dalam pers populer.

Memahami Teorema Proposisi Tidak Relevan

Dalam mengembangkan teori mereka, Miller dan Modigliani pertama kali berasumsi bahwa perusahaan memiliki dua cara utama untuk memperoleh pendanaan: ekuitas dan utang. Sementara setiap jenis pendanaan memiliki kelebihan dan kekurangannya sendiri, hasil akhirnya adalah perusahaan membagi arus kasnya kepada investor, terlepas dari sumber pendanaan yang dipilih. Jika semua investor memiliki akses ke pasar keuangan yang sama, maka investor dapat membeli atau menjual arus kas perusahaan kapan saja.

Ini berarti bahwa tanpa adanya pajak, biaya kebangkrutan, biaya agensi dan informasi asimetris, dan dalam pasar yang efisien, nilai perusahaan tidak terpengaruh oleh bagaimana perusahaan tersebut dibiayai.

Kritik Teorema Proposisi Ketidakrelevanan

Kritik terhadap teorema proposisi yang tidak relevan berfokus pada kurangnya realisme dalam menghilangkan efek pajak penghasilan dan biaya marabahaya dari struktur modal perusahaan. Karena banyak faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, termasuk keuntungan, aset, dan peluang pasar, pengujian teorema menjadi sulit. Bagi para ekonom, teori tersebut malah menguraikan pentingnya keputusan pembiayaan lebih dari memberikan gambaran tentang bagaimana operasi pembiayaan bekerja.

Miller dan Modigliani menggunakan teorema proposisi yang tidak relevan sebagai titik awal dalam teori trade-off mereka, yang menggambarkan ide bahwa perusahaan memilih berapa banyak pembiayaan utang dan berapa banyak pembiayaan ekuitas yang akan digunakan dengan menyeimbangkan biaya (kebangkrutan) dan manfaat (pertumbuhan).

Contoh Teorema Proposisi Tidak Relevan

Misalkan perusahaan ABC bernilai $200.000. Semua penilaiannya berasal dari aset dengan jumlah setara yang dimilikinya. Menurut teorema proposisi tidak relevan, penilaian perusahaan akan tetap sama terlepas dari struktur modalnya, yaitu jumlah bersih kas atau utang atau ekuitas yang dimiliki dalam buku rekening. Peran suku bunga dan pajak, faktor eksternal yang secara signifikan dapat mempengaruhi biaya operasional dan penilaian, dalam pembukuan sepenuhnya dihilangkan.

Sebagai contoh, pertimbangkan bahwa perusahaan memiliki hutang sebesar $100.000 dan uang tunai sebesar $100.000. Tingkat bunga yang terkait dengan pembayaran utang atau kepemilikan uang tunai dianggap nol, menurut teorema proposisi tidak relevan. Sekarang anggaplah bahwa perusahaan melakukan penawaran ekuitas sebesar $120.000 dalam bentuk saham dan sisa asetnya, senilai $80.000, disimpan dalam bentuk utang. Setelah beberapa waktu, ABC memutuskan untuk menawarkan lebih banyak saham, senilai $30.000 dalam ekuitas, dan mengurangi kepemilikan utangnya menjadi $50.000.

Langkah ini mengubah struktur modalnya dan, di dunia nyata, akan menjadi alasan untuk menilai kembali penilaiannya. Tetapi teorema proposisi tidak relevan menyatakan bahwa penilaian keseluruhan ABC akan tetap ada sama karena kami telah menghilangkan kemungkinan faktor eksternal yang mempengaruhi modalnya struktur.