Hedge Funds: Pengembalian Lebih Tinggi atau Hanya Biaya Tinggi?

Berbeda dengan reksa dana, dana lindung nilai manajer secara aktif mengelola portofolio investasi dengan tujuan pengembalian mutlak terlepas dari keseluruhan pasar atau pergerakan indeks. Mereka juga melakukan strategi perdagangan mereka dengan lebih bebas daripada reksa dana, biasanya menghindari pendaftaran dengan Securities and Exchange Commission (SEC).

Ada dua alasan dasar untuk berinvestasi dalam dana lindung nilai: untuk mencari keuntungan bersih yang lebih tinggi (setelah dikurangi biaya manajemen dan kinerja) dan/atau untuk mencari diversifikasi. Tapi seberapa bagus dana lindung nilai dalam menyediakan keduanya? Mari lihat.

Potensi Pengembalian Lebih Tinggi, Terutama di Pasar Beruang

Pengembalian yang lebih tinggi hampir tidak dijamin. Paling Pengelola investasi global berinvestasi dalam sekuritas yang sama yang tersedia untuk reksa dana dan investor individu. Oleh karena itu, Anda hanya dapat secara wajar mengharapkan pengembalian yang lebih tinggi jika Anda memilih manajer yang unggul atau memilih strategi yang tepat waktu. Banyak ahli berpendapat bahwa memilih manajer yang berbakat adalah satu-satunya hal yang benar-benar penting.

Ini membantu menjelaskan mengapa strategi hedge fund tidak terukur, artinya lebih besar tidak lebih baik. Dengan reksa dana, proses investasi dapat direplikasi dan diajarkan kepada manajer baru, tetapi banyak dana lindung nilai dibangun di sekitar "bintang" individu, dan kejeniusan sulit untuk ditiru. Untuk alasan ini, beberapa dana yang lebih baik cenderung kecil.

Strategi tepat waktu juga penting. Statistik yang sering dikutip dari Credit Suisse Hedge Fund Index sehubungan dengan kinerja hedge fund mengungkapkan. Dari Januari 1994 hingga Maret 2021—melalui pasar bull dan bear—pasif Indeks S&P 500 mengungguli setiap strategi dana lindung nilai utama dengan lebih dari 2,5% dalam pengembalian tahunan.

Jika prospek pasar Anda bullish, Anda akan memerlukan alasan khusus untuk mengharapkan dana lindung nilai untuk mengalahkan indeks. Sebaliknya, jika pandangan Anda adalah kasar, dana lindung nilai harus menarik kelas aset dibandingkan dengan beli dan tahan atau reksa dana jangka panjang.

Melihat periode hingga Maret 2021, kita dapat melihat bahwa Credit Suisse Hedge Fund Index tertinggal dari S&P 500 dengan kinerja tahunan rata-rata bersih sebesar 7,34% versus 10,17% untuk S&P 500 (sejak Januari 1994).

Manfaat Diversifikasi

Banyak institusi berinvestasi dalam dana lindung nilai untuk manfaat diversifikasi. Jika Anda memiliki portofolio investasi, menambahkan aset yang tidak berkorelasi (dan memberikan hasil positif) akan mengurangi total risiko portofolio. Dana lindung nilai—karena mereka mempekerjakan turunan, penjualan singkat, atau investasi non-ekuitas—cenderung tidak berkorelasi dengan pasar saham indeks. Tetapi sekali lagi, korelasi bervariasi menurut strategi. Data korelasi historis (misalnya selama tahun 1990-an) tetap agak konsisten, dan berikut adalah hierarki yang masuk akal:

Ekor Gemuk Adalah Masalahnya

Investor dana lindung nilai dihadapkan pada berbagai risiko, dan setiap strategi memiliki risiko uniknya sendiri. Sebagai contoh, dana panjang/pendek terkena pemerasan pendek.

Ukuran risiko tradisional adalah keriangan atau disetahunkan simpangan baku dari pengembalian. Anehnya, sebagian besar studi akademis menunjukkan bahwa dana lindung nilai, rata-rata, kurang stabil dibandingkan pasar. Misalnya, selama periode Januari 1994 hingga Maret 2021, volatilitas (standar tahunan penyimpangan) dari S&P 500 adalah sekitar 14,9% sedangkan volatilitas dana lindung nilai agregat hanya sekitar 6,79%.

Masalahnya adalah bahwa pengembalian dana lindung nilai tidak mengikuti jalur pengembalian simetris yang tersirat oleh volatilitas tradisional. Sebaliknya, pengembalian dana lindung nilai cenderung miring. Secara khusus, mereka cenderung condong negatif, yang berarti mereka menanggung "ekor gemuk" yang ditakuti, yang sebagian besar dicirikan oleh pengembalian positif tetapi beberapa kasus kerugian ekstrem.

Untuk alasan ini, langkah-langkah risiko kerugian bisa lebih berguna daripada volatilitas atau Rasio tajam. Kelemahan tindakan risiko, seperti nilai pada risiko (VaR), fokus hanya pada sisi kiri kurva distribusi pengembalian di mana kerugian terjadi. Mereka menjawab pertanyaan seperti, "Berapa peluang saya kehilangan 15% dari pokok dalam satu tahun?"

Dana Hedge Fund

Karena berinvestasi dalam satu hedge fund membutuhkan waktu yang lama uji kelayakan dan konsentrat risiko, dana hedge fund telah menjadi populer. Ini adalah dana gabungan yang mengalokasikan modal mereka di antara beberapa dana lindung nilai, biasanya di sekitar 15 hingga 25 dana lindung nilai yang berbeda.

Berbeda dengan dana lindung nilai yang mendasarinya, kendaraan ini sering terdaftar di SEC dan dipromosikan ke investor individu. Kadang-kadang disebut "eceran" dana dana, tes kekayaan bersih dan pendapatan juga mungkin lebih rendah dari biasanya.

Keuntungan dana hedge fund termasuk diversifikasi otomatis, efisiensi pemantauan, dan keahlian seleksi. Karena dana ini diinvestasikan dalam minimal sekitar delapan dana, kegagalan atau kinerja yang buruk dari satu dana lindung nilai tidak akan merusak keseluruhan. Karena dana dana seharusnya memantau dan melakukan due diligence pada mereka saham, investor mereka harus, secara teori, hanya diekspos ke hedge fund yang bereputasi baik.

Akhirnya, dana hedge fund ini sering kali bagus dalam mencari manajer berbakat atau belum ditemukan yang mungkin "di bawah radar" komunitas investasi yang lebih luas. Sebenarnya, model bisnis dana dana bergantung pada identifikasi manajer berbakat dan pemangkasan portofolio manajer berkinerja buruk.

Kerugian terbesar adalah biaya karena dana ini menciptakan struktur biaya ganda. Biasanya, Anda membayar biaya manajemen (dan mungkin bahkan biaya kinerja) kepada manajer dana di samping biaya yang biasanya dibayarkan ke dana lindung nilai yang mendasarinya. Pengaturannya bervariasi, tetapi Anda mungkin membayar biaya pengelolaan 1% untuk dana dana dan dana lindung nilai yang mendasarinya.

Dalam hal biaya kinerja, dana lindung nilai yang mendasarinya dapat membebankan 20% dari keuntungan mereka, dan bukanlah hal yang aneh bagi dana dana untuk membebankan tambahan 10%. Di bawah pengaturan tipikal ini, Anda akan membayar 2% setiap tahun ditambah 30% dari keuntungan. Hal ini membuat biaya menjadi masalah yang serius, meskipun biaya pengelolaan 2% itu sendiri hanya sekitar 1,5% lebih tinggi dari rata-rata reksa dana berkapitalisasi kecil.

Risiko lain yang penting dan diremehkan adalah potensi diversifikasi yang berlebihan. Dana hedge fund perlu mengoordinasikan kepemilikannya atau tidak akan menambah nilai: Jika tidak hati-hati, mungkin secara tidak sengaja mengumpulkan sekelompok dana lindung nilai yang menduplikasi berbagai kepemilikannya atau—lebih buruk lagi—bisa menjadi Sebuah sampel yang representatif dari seluruh pasar.

Terlalu banyak kepemilikan dana lindung nilai tunggal (dengan tujuan diversifikasi) cenderung mengikis manfaat manajemen aktif sementara menimbulkan struktur biaya ganda. Berbagai penelitian telah dilakukan, tetapi "sweet spot" tampaknya sekitar delapan hingga 15 hedge fund.

Pertanyaan untuk Ditanyakan

Pada titik ini, Anda pasti sadar bahwa ada pertanyaan penting untuk ditanyakan sebelum berinvestasi di hedge fund atau dana hedge fund. Lihat sebelum Anda melompat dan pastikan Anda melakukan riset.

Berikut adalah daftar pertanyaan yang perlu dipertimbangkan ketika mencari investasi hedge fund:

• Siapa pendiri dan prinsipalnya? Apa latar belakang dan kredensial mereka? Berapa lama sebelum pendiri / kepala sekolah berharap untuk pensiun?
• Berapa lama dana tersebut beroperasi? Bagaimana struktur kepemilikannya? (Misalnya, apakah itu Perseroan terbatas? Siapa saja anggota pengelolanya? NS kelas saham dikabarkan?)
• Apakah yang struktur biaya dan bagaimana prinsipal/karyawan diberi kompensasi?
• Apa dasarnya? strategi investasi (harus lebih spesifik daripada kepemilikan)?
• Seberapa sering a penilaian dilakukan dan seberapa sering laporan dibuat untuk investor (atau mitra terbatas)?
• apa itu? likuiditas ketentuan? (Misalnya, apa periode penguncian?)
• Bagaimana dana mengukur dan menilai risiko (misalnya, VaR)? Bagaimana rekam jejak terkait risiko?
• Siapa saja referensinya?

Garis bawah

Bagi kebanyakan investor biasa, dana lindung nilai berada di luar jangkauan karena mereka melayani individu dengan kekayaan bersih tinggi (investor terakreditasi) yang dapat mengumpulkan minimum investasi awal enam atau bahkan tujuh digit. Namun, memahami potensi dana lindung nilai untuk pengembalian yang terlalu besar harus ditimbang terhadap risiko uniknya dan biaya yang lebih tinggi.