Il mercato rimbalza ma le tariffe restano un grosso rischio

Mosse principali

Nella mia esperienza di lavoro con trader individuali e professionisti negli ultimi due decenni, c'è sempre un po' di confusione su quando l'effetto di un fattore esterno (ad es. tariffe) si farà sentire sul mercato. È utile pensare a problemi come questo come una probabilità ponderata.

Ad esempio, gli economisti di Goldman Sachs stimano che i dazi su altri 300 miliardi di dollari di importazioni cinesi costeranno lo 0,4% del PIL a causa dell'aumento dei costi di consumo e di produzione. Se ciò è corretto, possiamo fare una stima approssimativa che cancellerebbe la crescita degli utili per il resto del 2019. Non è la stessa cosa di una recessione, ma certamente non va bene per i prezzi delle azioni.

Dal momento che guerra commerciale non è una nuova informazione, possiamo supporre che gli investitori stessero già includendo i costi delle tariffe moltiplicati per la probabilità che sarebbero diventati realtà dall'inizio della controversia commerciale.

Per il bene di questo esercizio, supponiamo che un investitore si aspetti che le tariffe riducano il 15% di quello che sarebbe il valore dell'S&P 500 senza le tariffe. La probabilità di un aumento delle tariffe era relativamente alta il mese scorso, anche se il mercato stava andando bene. Se immaginiamo che la probabilità di queste tariffe aggiuntive fosse del 30% ad aprile, allora l'investitore era adeguandolo al prezzo, e l'S&P 500 è stato del 4,5% (15% x 30%) inferiore a quello che sarebbe stato senza quel rischio.

Per questo esempio, ho usato numeri molto precisi che sarebbero praticamente impossibili da determinare in quel momento, ma il punto che sto facendo è importante. Anche se il mercato era in aumento il mese scorso, gli investitori stavano ancora valutando una certa percentuale del possibili costi di tariffe aumentate che hanno un rendimento stentato rispetto a quello che sarebbero stati altrimenti. I trader non aspettano di apportare tutte le modifiche ai prezzi delle azioni una volta che un possibile rischio diventa realtà.

Questo concetto è importante perché, se si assume che nessuno dei potenziali costi delle tariffe sia stato prezzato sul mercato tuttavia, potrebbe portarti a presumere che i prezzi dovrebbero essere anche inferiori a quelli che sono, e potresti perdere opportunità di rialzo profitti. A volte i trader sottovalutano i rischi, ma questo è più raro. È molto più comune vendere troppo il rovescio della medaglia, motivo per cui investitori come Warren Buffet hanno detto "sii avido quando gli altri hanno paura".

S&P 500

non credo mercato volatilità è ancora giunto al termine, ma da un punto di vista tecnico, penso che ci sia una buona possibilità che l'S&P 500 consideri la gamma 2.800 come sostegno. Questo è stato un perno importante per oltre un anno ed è stata la scollatura per i rialzisti testa e spalle invertite rottura a marzo. Dal mio punto di vista, questo è probabilmente un livello di supporto a breve termine come potrei aspettarmi.

Come ho detto nel Chart Advisor di ieri, il supporto stava iniziando a sembrare un po' debole, ma non è stato completamente invalidato senza un'altra chiusura negativa oggi.

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Indicatori di rischio – Nessun segno di panico

La vendita delle ultime due settimane ha innescato molte mosse negative nelle classi di attivi più importanti; tuttavia, la maggior parte degli indicatori di rischio lo segnala ancora come una correzione a breve termine piuttosto che come qualcosa di più grave. Come ho menzionato nel Chart Advisor di mercoledì scorso, il SKEW indice è ancora nella sua gamma "normale", il che è buono.

Lo SKEW tiene traccia dei livelli premium di out of the money mettere opzioni sull'indice S&P500. Questi put sono usati dai grandi trader per siepe contro forti cali del mercato. Se i trader sono preoccupati per una grande mossa, il prezzo di quelle opzioni aumenta, il che spinge lo SKEW più in alto. Se non hai familiarità con il funzionamento delle opzioni put, immagina che siano come acquistare una polizza assicurativa sul tuo portafoglio. Se il rischio per il tuo portafoglio è elevato, l'assicurazione diventerà più costosa.

Come puoi vedere nel grafico seguente, lo SKEW è ancora a livelli relativamente bassi rispetto alle precedenti vendite di mercato. Questo ci dice che la domanda di opzioni put come copertura contro un forte calo è ancora molto bassa. Nella mia esperienza, questo è come appare quando gli investitori si preparano a cercare acquisto di tuffo opportunità piuttosto che una frenesia di vendita.

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Conclusione – Ancora rialzista ma molto cauto

Il mio tono oggi è stato intenzionalmente rialzista, ma sono prudente nell'esagerare il caso. Il rischio che una guerra tariffaria possa degenerare senza controllo non può essere prezzato sul mercato e rimane un'incognita. La correzione è stata ampiamente all'interno di un intervallo normale rispetto agli anni precedenti e penso che molti dei potenziali costi delle tariffe siano già prezzati sul mercato.

Tuttavia, l'intervento protezionistico nell'economia da parte dei politici ha un pessimo curriculum. Suggerisco che gli investitori rimangano rialzisti ma con un focus sul controllo del rischio fino a quando l'incertezza non si ritirerà e non avremo progressi più concreti sulle controversie commerciali tra Stati Uniti e Cina.

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