L'alleggerimento tariffario produce un altro piccolo guadagno

Mosse principali

Credo che fosse ampiamente previsto che il nuovo presidente Trump tariffe sulle importazioni messicane che avrebbero dovuto essere imposte oggi non si sarebbero concretizzate. Gli scettici hanno capito bene, poiché Trump ha fatto marcia indietro sulla base delle assicurazioni sulla cooperazione in materia di immigrazione da parte del governo messicano.

Lascerò agli analisti politici determinare se l'accordo annunciato venerdì da Trump fosse significativo o meno, ma possiamo certamente vedere che gli investitori sembrano essere sollevati di avere questo po' di incertezza rimossa. Le scorte sono aumentate di nuovo lunedì e il peso messicano (come puoi vedere nel grafico seguente) si è radunato anche.

Non mi aspetto che il peso continui a salire a breve termine. In effetti, questo sembra probabile che si trasformi in a ingannare perché la valuta è in trend contro il prezzo del petrolio. La produzione di energia del Messico lo colloca vicino ai primi 10 al mondo e la struttura nazionalizzata del settore energetico significa che la sua valuta è molto sensibile agli alti e bassi del prezzo dell'energia merci.

Sebbene la nuova minaccia tariffaria fosse un problema, in particolare per le case automobilistiche statunitensi, la reazione della Ford Motor Company (F) e General Motors Company (GM) è stato in qualche modo attenuato rispetto al peso e alle azioni messicane. Sospetto che la mancanza di una grande reazione sia in parte dovuta al fatto che la maggior parte degli investitori presume che le tariffe non vengano applicate oggi; ciò rende il rally del peso ancora più sospetto.

S&P 500

L'S&P 500 ha continuato a salire oggi, anche se la maggior parte dei guadagni a breve termine sembra essere stata realizzata la scorsa settimana. In genere, modelli di testa e spalle fallisce in un mercato rialzista, come sembra essere il caso anche di questo modello più recente. Tuttavia, i dati non sono più chiari su quanto lontano potrebbe durare il rally a seguito di un fallimento.

A questo punto, mi sento a mio agio nel rinnovare la mia convinzione che l'S&P 500 non sarà in grado di rompere i massimi precedenti sopra i 2.940 a breve termine. Le preoccupazioni sui dazi e sulla crescita continuano a crescere e questo dovrebbe tenere a freno le medie principali fino a quando non avremo più dati sugli utili a luglio.

Lo strano comportamento dei rendimenti nell'ultima settimana è uno dei motivi principali per cui rimango molto cauto riguardo al potenziale rialzo del rally. Come puoi vedere nel grafico seguente, sebbene l'S&P 500 sia in aumento, la divergenza tra l'indice azionario e l'indice a 10 anni Rendimento del Tesoro ha continuato a crescere. Questo non è un comportamento normale del mercato ed è stato correlato alla volatilità in passato. Un segnale simile è apparso prima delle correzioni del mercato ribassista nel 2015 e nel 2012.

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Indicatori di rischio: gli investitori sembrano ancora calmi

Mentre ho dubbi sul fatto che il mercato possa rompere il livello di resistenza dei suoi massimi precedenti, non vedo molti motivi per preoccuparsi di un grave shock a breve termine. Gli investitori hanno acquistato small cap, obbligazioni ad alto rendimento, e alcune materie prime la scorsa settimana; anche il Indice della paura del mercato CBOE (VIX) è tornato ai suoi massimi.

Anche il dollaro è stato relativamente ottimista nell'ultima settimana, il che non può pregiudicare le prospettive di una minore volatilità a giugno. Oltre a questi indicatori tradizionali, mi piace rivisitare il SKEW indice regolarmente. L'indicatore SKEW valuta il prezzo di out-of-the-money mette sull'indice S&P 500 che vengono utilizzati come copertura quando i gestori di portafoglio sono preoccupati per un calo.

Quando lo SKEW è alto (indicando una copertura aggressiva) ma il mercato è in aumento, gli investitori dovrebbero stare molto attenti. Quel tipo di segnale ribassista è apparso prima del decollo del mercato ribassista nell'ottobre 2018. Tuttavia, quando lo SKEW è molto basso mentre il mercato è in calo o inizia a rimbalzare più in alto, di solito è un buon segno.

Come puoi vedere nel grafico seguente, l'indice SKEW è vicino ai minimi a lungo termine e segnala che i trader sono relativamente calmi. Vorrei che questo fosse un segnale più affermativamente rialzista, ma ha ancora un buon track record per essere almeno correlato a un mercato stabile. Se lo SKEW dovesse iniziare a salire drammaticamente quando l'S&P 500 raggiunge la resistenza ai suoi massimi precedenti, suggerirei agli investitori di valutare la loro esposizione al rischio con molta attenzione.

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Conclusione – Guarda gli indicatori del tasso di interesse

Le settimane centrali di giugno sono un po' tranquille; questo è doppiamente vero oggi, mentre le banche europee sono chiuse per le festività del lunedì di Pentecoste. Spesso considerate parte della cosiddetta "stasi estiva", le ultime settimane del secondo trimestre possono risultare un po' noiose. Non sarei sorpreso se questo modello persistesse quest'anno, ma non c'è motivo per distogliere completamente lo sguardo dal mercato.

La Fed è nel suo "periodo tranquillo" prima della riunione del FOMC di mercoledì prossimo, quindi probabilmente non sentiremo nulla da loro questa settimana, ma gli investitori sono diventati sempre più aggressivi riguardo alle loro stime per un taglio dei tassi questo anno. Attualmente, i trader nel mercato dei futures stanno scontando un taglio percentuale completo, che mi sembra una proiezione irrealistica. Questo potrebbe preparare il mercato per una grande delusione la prossima settimana quando il FOMC rilascerà le sue proiezioni economiche. Osserva attentamente gli indici dei tassi di interesse per rilevare eventuali primi segnali di problemi o un cambiamento nel sentimento degli investitori.

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