È ora di preoccuparsi delle inversioni della curva dei rendimenti?

Mosse principali

Con tutte le novità su Brexit e commercio, il curva dei rendimenti è caduto dagli schermi radar di molti investitori. Tuttavia, tutto il dramma politico e di vendita di giovedì scorso ha oscurato un importante sviluppo per la curva dei rendimenti che potrebbe modificare le prospettive per la fine del 2019 e il 2020.

Per quelli di voi che non hanno familiarità con la curva dei rendimenti, immaginate un grafico con l'asse y che rappresenta il tasso di interesse di diversi tipi di buoni del Tesoro e buoni e l'asse x che rappresenta il tempo alla maturità per quei legami. Normalmente, i tassi di interesse o "rendimenti" salgono con le obbligazioni a più lungo termine: ecco come appare normalmente la "curva dei rendimenti".

Le obbligazioni a lungo termine sono più rischiose delle obbligazioni a breve termine perché c'è più tempo perché l'inflazione salga e divori il tuo principio. Tuttavia, di tanto in tanto, i rendimenti iniziano a sembrare molto simili; a volte, i tassi di interesse a lungo termine potrebbero persino scendere al di sotto dei tassi a brevissimo termine.

Quando i tassi a lungo termine sono inferiori ai tassi a breve, la curva dei rendimenti è "invertito", che è un segnale che ha preceduto le recessioni in passato con notevole precisione. Giovedì scorso, gli investitori hanno spostato la curva dei rendimenti molto più in territorio di inversione di quanto abbiamo visto dall'ultima recessione. Penso che le preoccupazioni per la guerra commerciale siano principalmente da biasimare.

Nel grafico seguente, ho sottratto il tasso di interesse a più breve termine (l'overnight Fondi federali tasso obiettivo) dal tasso di interesse a 10 anni. Come puoi vedere, quel confronto ha flirtato in territorio negativo per alcuni mesi, ma giovedì è sceso rapidamente sotto lo 0,00%.

Aspettative a breve termine

Perché la curva dei rendimenti si inverte è difficile da spiegare, ma uno dei motivi potrebbe essere che gli investitori non sono preoccupati per l'inflazione perché pensano che la crescita futura sarà bassa. Questa è una delle spiegazioni più comuni che ascolterai dagli analisti che discutono della curva dei rendimenti nelle notizie.

Un altro fattore che può portare la curva dei rendimenti in territorio negativo è se si prevede che la Fed riduca l'obiettivo del tasso di interesse a breve termine. Gli investitori obbligazionari acquisteranno obbligazioni a lungo termine per mantenere alto il rendimento medio all'interno del loro portafoglio, il che ironicamente aumenta il prezzo di tali obbligazioni e riduce preventivamente il rendimento.

Il grafico seguente è compilato dal CME Group e deriva dai futures obbligazionari, aiutando i trader a quantificare la stima attuale per la Fed che taglia il tasso obiettivo a breve termine. L'obiettivo attuale è tra il 2,25% e il 2,50%, ma solo il 42% degli investitori pensa che sarà ancora a quel livello entro la riunione della Fed di ottobre. La maggior parte degli investitori si aspetta che la Fed riduca quel tasso dal 2,00% al 2,25% o meno entro la caduta.

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Cosa aspettarsi

Alcuni analisti sostengono che l'inversione della curva dei rendimenti è "diversa questa volta" perché la Fed è stata così attiva sul mercato dalla crisi finanziaria del 2008. Tuttavia, gli indicatori obbligazionari internazionali si stanno avvicinando molto a quello che posso vedere con gli Stati Uniti. Rendimenti del Tesoro, che sembra invalidare tale teoria.

Tuttavia, anche se ti aspetti ancora che la curva dei rendimenti sia un segnale accurato delle flessioni economiche, c'è un avvertimento importante con il segnale della curva dei rendimenti: di solito è molto presto. Un'inversione appare in media da 10 a 18 mesi prima di una recessione e l'ultima è stata quasi due anni prima della crisi finanziaria del 2008. Ciò significa che, sebbene il segnale sembri peggiorare, è probabile che gli investitori abbiano ancora una buona pista prima che il mercato diventi troppo approssimativo.

L'S&P 500 è salito di un altro 17% dall'ultima inversione nel 2006 prima di raggiungere il suo massimo picco nel 2007. Sto sottolineando questo punto perché è importante pensare al mercato come un gradiente tra estremi completamente rialzisti o completamente ribassisti.

Gli studi hanno dimostrato che il motivo per cui la maggior parte degli investitori individuali ha prestazioni scadenti sul mercato è perché ottengono uscire troppo presto ai primi segnali di difficoltà e poi aspettare troppo per rientrare quando tutto sembra apparire Perfetto. Tuttavia, per definizione, il top del mercato si verifica nel punto di massimo ottimismo, non nel punto in cui gli investitori sono più pessimisti. È vero il contrario per i fondi di mercato.

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Conclusione: pensa al rischio come a un gradiente

Una vacanza di mercato è un buon momento per pensare a questioni come la curva dei rendimenti mentre non c'è pressione per agire. Il mio suggerimento è che gli investitori inizino a diventare più esigenti riguardo ai loro investimenti prestando maggiore attenzione alle tendenze di crescita fondamentali e forza relativa ma non per fuggire dal correre dei rischi. Mentre ci avviciniamo un po' alla stagione degli utili del secondo trimestre, le prospettive per quali settori e è probabile che i gruppi superino le prestazioni se il mercato si avvicina a un massimo nel 2020 sembrerà anche di più chiaro.

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