Che cos'è una guerra valutaria e come funziona?

Una guerra valutaria si riferisce a una situazione in cui un certo numero di nazioni cerca di svalutare deliberatamente il valore delle proprie valute nazionali per stimolare le proprie economie. Sebbene deprezzamento della valuta o svalutazione è un evento comune nel mercato dei cambi, il segno distintivo di una guerra valutaria è il numero significativo di nazioni che possono essere simultaneamente impegnate in tentativi di svalutare la loro valuta allo stesso tempo.

Siamo in una guerra valutaria?

Una guerra valutaria è anche conosciuta con il termine meno minaccioso "svalutazione competitiva." Nell'attuale era di tassi di cambio fluttuanti, dove i valori della valuta sono determinati dalle forze di mercato, il deprezzamento della valuta è solitamente progettato da una nazione Banca centrale attraverso politiche economiche che possono costringere la valuta al ribasso, come la riduzione dei tassi di interesse o sempre più, "allentamento quantitativo (QE)." Questo introduce più complessità rispetto alle guerre valutarie di decenni fa, quando tassi di cambio fissi erano più prevalenti e una nazione poteva svalutare la sua moneta con il semplice espediente di abbassare il "piolo" a cui era fissata la sua valuta.

"Guerra valutaria" non è un termine vagamente sbandierato nel raffinato mondo dell'economia e delle banche centrali, motivo per cui l'ex Il ministro delle finanze brasiliano Guido Mantega ha suscitato un tale vespaio nel settembre 2010 quando ha avvertito che una guerra valutaria internazionale aveva scoppiato. Ma con più di 20 paesi che hanno ridotto i tassi di interesse o attuato misure per allentare politica monetaria da gennaio ad aprile 2015, la domanda da un trilione di dollari è: siamo già nel bel mezzo di una guerra valutaria?

Da quando sono stati implementati i dazi dell'amministrazione Trump sulle merci cinesi, la Cina ha reagito con i dazi di per sé, oltre a svalutare la sua valuta rispetto al suo ancoraggio al dollaro, intensificando una guerra commerciale in una valuta potenziale guerra.

Perché deprezzare una valuta?

Può sembrare controintuitivo, ma una valuta forte non è necessariamente nell'interesse di una nazione. Una valuta domestica debole rende le esportazioni di una nazione più competitive sui mercati globali e contemporaneamente rende più costose le importazioni. I maggiori volumi di esportazione stimolano crescita economica, mentre anche le importazioni costose hanno un effetto simile perché i consumatori optano per alternative locali ai prodotti importati. Questo miglioramento nel ragioni di scambio generalmente si traduce in un minore disavanzo delle partite correnti (o un maggiore avanzo delle partite correnti), maggiore occupazione e maggiore rapidità PIL crescita. Le politiche monetarie stimolanti che di solito si traducono in a valuta debole hanno anche un impatto positivo sui mercati dei capitali e immobiliari della nazione, che a sua volta aumenta il consumo interno attraverso il effetto ricchezza.

Mendicare il tuo vicino

Dal momento che non è troppo difficile perseguire la crescita attraverso il deprezzamento della valuta, sia esso palese o nascosto, dovrebbe venire non sorprende che se la nazione A svaluta la sua valuta, la nazione B seguirà presto l'esempio, seguita dalla nazione C, e così sopra. Questa è l'essenza della svalutazione competitiva.

Questo fenomeno è noto anche come "mendica il tuo prossimo," che lungi dall'essere il dramma shakespeariano che sembra, in realtà si riferisce al fatto che una nazione che... segue una politica di svalutazione competitiva sta perseguendo vigorosamente i propri interessi ad esclusione di tutto altro.

Dollaro USA in aumento

Quando il ministro brasiliano Mantega ha avvertito nel settembre 2010 di una guerra valutaria, si riferiva alle crescenti turbolenze nei mercati dei cambi, innescate dalla Federal Reserve degli Stati Uniti programma di allentamento quantitativo che stava indebolendo il dollaro, la continua soppressione cinese dello yuan e gli interventi di alcune banche centrali asiatiche per impedire alle loro valute di apprezzando.

Ironia della sorte, il dollaro USA si è apprezzato contro quasi tutte le principali valute dall'inizio del 2011, con il Dollaro ponderato per il commercio Indice attualmente scambiato al suo livello più alto in più di un decennio. Tutte le principali valute sono diminuite rispetto al dollaro nell'ultimo anno (a partire dal 17 aprile 2015), con il Euro, le valute scandinave, il rublo russo e il real brasiliano sono diminuiti di oltre il 20% in questo periodo.

La politica del dollaro USA forte

Finora l'economia statunitense ha resistito agli effetti del dollaro più forte senza troppi problemi, anche se un problema degno di nota è il consistente numero di multinazionali americane che hanno messo in guardia sull'impatto negativo del dollaro forte sui propri guadagni.

Gli Stati Uniti hanno generalmente perseguito un "dollaro forte" politica con diversi gradi di successo nel corso degli anni. Tuttavia, la situazione degli Stati Uniti è unica poiché è la più grande economia del mondo e il dollaro USA è il globale valuta di riserva. Il dollaro forte aumenta l'attrattiva degli Stati Uniti come destinazione per investimenti diretti esteri (IDE) e investimenti di portafoglio estero (FPI). Non sorprende che gli Stati Uniti siano spesso una delle principali destinazioni in entrambe le categorie. Gli Stati Uniti sono anche meno dipendenti dalle esportazioni rispetto alla maggior parte delle altre nazioni per la crescita economica, a causa del loro gigantesco mercato di consumo che è di gran lunga il più grande del mondo.

Situazione attuale

Il dollaro sta crescendo principalmente perché gli Stati Uniti sono circa l'unica grande nazione che è pronta a sciogliere il suo programma di stimolo monetario, dopo essere stata la prima ad aver introdotto il QE. Questo lead time ha consentito all'economia statunitense di rispondere in modo positivo ai successivi cicli di programmi di QE della Federal Reserve. Nella sua recente Prospettive economiche mondiali aggiornamento, il Fondo monetario internazionale prevedeva che l'economia statunitense sarebbe cresciuta del 3,1% nel 2015 e nel 2016, il tasso di crescita più rapido del G-7 nazioni.

Contrasta questo con la situazione in altre potenze globali come il Giappone e il Unione Europea, che sono stati relativamente in ritardo per il partito QE. Paesi come Canada, Australia e India, che avevano alzato i tassi di interesse entro un paio d'anni dalla fine del la Grande Recessione del 2007-09, hanno dovuto successivamente allentare la politica monetaria a causa della crescita quantità di moto ha rallentato.

divergenza politica

Quindi, da un lato, abbiamo gli Stati Uniti, che potrebbero alzare il loro benchmark Tasso di fondi federali nel 2015, il primo aumento dal 2006. Dall'altro c'è il resto del mondo, che sta perseguendo in gran parte politiche monetarie più facili. Questa divergenza nella politica monetaria è la ragione principale per cui il dollaro si sta apprezzando su tutta la linea.

La situazione è aggravata da una serie di fattori:

• La crescita economica nella maggior parte delle regioni è stata al di sotto delle norme storiche negli ultimi anni; molti esperti attribuiscono questa crescita sub-par alle ricadute della Grande Recessione.
• La maggior parte delle nazioni ha esaurito tutte le opzioni per stimolare la crescita, dato che i tassi di interesse in numerosi paesi sono già vicini allo zero o ai minimi storici. Senza ulteriori tagli dei tassi possibili e stimolo fiscale non un'opzione (come disavanzi fiscali sono stati oggetto di un attento esame negli ultimi anni), il deprezzamento della valuta è l'unico strumento rimasto per stimolare la crescita economica.
• Sovrano rendimento obbligazioni per le scadenze da breve a medio termine sono diventate negative per un certo numero di nazioni. In questo contesto di rendimenti estremamente bassi, i Treasury statunitensi, che hanno reso l'1,86% per scadenze a 10 anni e 2,52% per 30 anni a partire dal 17 aprile 2015: stanno attirando un grande interesse, portando a più dollari richiesta.

Effetti negativi di una guerra valutaria

Il deprezzamento della valuta non è la panacea per tutti i problemi economici. Il Brasile è un esempio calzante. Il real brasiliano è crollato del 48% dal 2011, ma la forte svalutazione della valuta non è stata in grado di compensare altri problemi come il crollo olio crudo e dei prezzi delle materie prime, e un crescente scandalo di corruzione. Di conseguenza, il FMI prevede che l'economia brasiliana contrarrà l'1% nel 2015, dopo essere cresciuta a malapena nel 2014.

Quindi quali sono gli effetti negativi di una guerra valutaria?

• La svalutazione della valuta può ridurre la produttività a lungo termine, poiché le importazioni di beni strumentali e macchinari diventano troppo costose per le imprese locali. Se il deprezzamento della valuta non è accompagnato da autentiche riforme strutturali, alla fine la produttività ne risentirà.
• Il grado di deprezzamento della valuta può essere maggiore di quanto desiderato, il che può eventualmente causare un aumento dell'inflazione e deflussi di capitali.
• Una guerra valutaria può portare a maggiori protezionismo e l'erezione di barriere commerciali, che ostacolerebbero il commercio globale.
• La svalutazione competitiva può causare un aumento della valuta volatilità, che a sua volta comporterebbe maggiori costi di copertura per le imprese e forse deterrerebbe investimento straniero.

La linea di fondo

Nonostante alcune prove che potrebbero suggerire il contrario, non sembra che il mondo sia attualmente in preda a una guerra valutaria. Ultimi turni di Soldi facili politiche di numerosi paesi in tutto il mondo rappresentano sforzi per combattere le sfide di una bassa crescita, ambiente deflazionistico, piuttosto che un tentativo di rubare una marcia alla concorrenza attraverso una valuta surrettizia ammortamento.

Divulgazione: l'autore non deteneva posizioni in nessuno dei titoli menzionati in questo articolo al momento della pubblicazione.