Il caso rialzista per i titoli tecnologici: Goldman

Mentre molti investitori hanno venduto titoli tecnologici per le preoccupazioni sulle prospettive del settore, Goldman Sachs ha un entusiasmo immutato per investire in queste società. "Gli investitori dovrebbero continuare a premiare la crescita secolare mentre l'economia statunitense decelera lentamente dall'attuale 4% verso la tendenza. Sebbene le valutazioni del settore tecnologico siano vicine ai massimi del ciclo, rimangono basse rispetto alla storia a lungo termine", afferma Goldman nel suo ultimo rapporto Weekly Kickstart. Inoltre, Goldman sfida l'idea che gli investimenti in titoli tecnologici siano pericolosamente sovraffollati. Anche se la tecnologia rimane a fondo speculativo e fondo comune preferiti, i documenti di posizione del primo trimestre hanno mostrato che i tilt nel settore sono inferiori ora rispetto a quanto non fossero nel 2016 e nel 2017.

Ampiezza di mercato ristretta

Goldman riconosce che ampiezza del mercato è stato molto limitato finora nel 2018, con solo 10 titoli che hanno fornito il 62% del

rendimento totale (dividendi inclusi) registrato dall'indice S&P 500 (SPX). Di questi, almeno 7 sono nel settore tecnologico, e il numero sale a 9 su 10 se si aggiungono Amazon e Netflix, che sono classificati da molti investitori come a discrezione del consumatore scorte.

Azione	Ticker	% di S&P	% di rendimento S&P YTD
Amazon.com Inc.	AMZN	3%	15%
Microsoft Corp.	MSFT	4%	12%
Alfabeto Inc.	GOOGL	3%	8%
La società Apple.	AAPL	4%	8%
Netflix Inc.	NFLX	1%	4%
Mastercard Inc.	MA	1%	3%
Visa Inc.	V	1%	3%
Adobe Systems Inc.	ADBE	1%	3%
Boeing Co.	BA	1%	2%
Nvidia Corp.	NVDA	1%	2%
Totale per i primi 10	18%	62%

Fonte: Goldman Sachs; rendimento totale (dividendi inclusi) calcoli al 26 luglio.

Goldman osserva che in periodi di bassi rendimenti complessivi per l'S&P 500, "non ci vogliono molti titoli per sollevare l'indice di un piccolo importo." Calcolano che l'intero settore tecnologico, più Amazon e Netflix, ha fornito il 76% del rendimento totale da inizio anno (YTD) per il S&P500. Guardando avanti, Goldman proietta il 19% EPS crescita per il settore tecnologico nel 2018 e dell'11% nel 2019, mentre il stime di consenso richiedono tassi di crescita rispettivamente del 21% e del 9%.

Scintillato da Facebook Inc. (FB) deludente rapporto sugli utili della scorsa settimana, il Nasdaq 100 L'indice dei grandi titoli tecnologici è sceso per il terzo giorno consecutivo lunedì, il primo giorno di negoziazione dopo la pubblicazione del rapporto di Goldman. Ma l'indice ha rimbalzato in modo solido fino a mezzogiorno di martedì.

Indicatore negativo

La cattiva notizia, dice Goldman, è che "l'ampiezza ristretta ha segnalato rendimenti potenziali inferiori alla media nel passato, ma attualmente rimane al di sopra dei livelli che storicamente sono stati segnali di allarme." Aggiungono che in precedenza stretto mercati rialzisti dal 1990 hanno preceduto i rallentamenti economici, e di solito sono stati anche seguiti da ampi cali di mercato "quando gli investitori hanno perso fiducia nella manciata sempre più costosa di affollati leader di mercato".

Ma il 2018 è diverso

In passato, tuttavia, secondo Goldman, una leadership di mercato concentrata corrispondeva in genere a una maggiore concentrazione degli utili. Al contrario, osservano che "l'ambiente dei guadagni oggi appare sano e ampio". Loro basano questo commentare i dati che mostrano che la proiezione di crescita dell'EPS di consenso per l'S&P 500 è del 9% per il 2019, mentre l'aumento per il mediano Il titolo S&P 500 è ancora più alto, al 10%. Inoltre, mentre i primi 10 titoli elencati sopra stanno generando circa il 20% dei guadagni totali dell'S&P 500, questo è in in linea con i dati degli ultimi anni e leggermente al di sotto della media del 21% degli ultimi 30 anni, Goldman aggiunge.

Alla data del rapporto, esattamente la metà delle società S&P 500 aveva riportato utili del secondo trimestre e il 60% ha battuto le stime di consenso di almeno uno deviazione standard, mettendo questa stagione di rendicontazione degli utili sulla buona strada per essere una delle due migliori, in questo senso, in almeno 20 anni. Complessivamente, il 79% di coloro che hanno segnalato finora ha superato di qualsiasi margine le stime sugli utili. Notando che la riforma fiscale è un fattore importante nell'aumento degli utili, Goldman aggiunge che i ricavi sono leggermente superiori alle stime. Tra le società tecnologiche che finora hanno riportato risultati del secondo trimestre, l'89% ha prodotto risultati positivi sorprese sugli utili, mentre il 71% ha prodotto sorprese di una deviazione standard o più.

Resilienza del mercato

Come prova di un'ampia resilienza del mercato, Goldman cita il caso di Facebook Inc. (FB), le cui azioni sono crollate del 19% il 26 luglio, a seguito di una deludente relazione sugli utili. Lo stesso giorno, notano che il resto dell'S&P 500 è aumentato del 10 punti base, 7 degli 11 settori S&P hanno registrato guadagni e quote di fellow FANG membro Alphabet è aumentato di 75 punti base. (Per saperne di più, vedi anche: Zanne sopravvalutate nonostante il recente calo: Paul Meeks.)