Definizione, formula ed esempi di Enterprise Value (EV)

Che cos'è il valore aziendale - EV?

Il valore aziendale (EV) è una misura del valore totale di un'azienda, spesso utilizzato come alternativa più completa a capitalizzazione di mercato azionario. EV include nel suo calcolo la capitalizzazione di mercato di una società, ma anche il debito a breve e lungo termine, nonché qualsiasi liquidità nel bilancio della società. Il valore aziendale è una metrica popolare utilizzata per valutare un'azienda per una potenziale acquisizione.

Formula e calcolo per EV

​EV=mC+ToTunioDeBT−Cdove:mC=Capitalizzazione di mercato; uguale allo stock attualeprezzo moltiplicato per il numero di azioni in circolazioneToTunioDeBT=Pari alla somma di breve termine edebito a lungo termineC=Cassa e mezzi equivalenti; le disponibilità liquide diuna società, ma potrebbe non includere titoli negoziabili​

Per calcolare la capitalizzazione di mercato, se non prontamente disponibile, moltiplichi il numero di azioni in circolazione per il prezzo corrente delle azioni. Quindi, sommare tutto il debito nel bilancio della società, incluso il debito a breve e lungo termine. Infine, aggiungi la capitalizzazione di mercato al debito totale e sottrai dal risultato la liquidità e gli equivalenti di cassa.

Cosa ti dice il valore aziendale?

Il valore dell'impresa (EV) potrebbe essere pensato come il teorico prezzo di acquisizione se una società dovesse essere acquistata. EV differisce significativamente dal semplice capitalizzazione di mercato in diversi modi, e molti lo considerano una rappresentazione più accurata del valore di un'impresa. Il valore del debito di un'impresa, ad esempio, dovrebbe essere ripagato dall'acquirente quando rileva un'azienda. Di conseguenza, il valore dell'impresa fornisce una valutazione di acquisizione molto più accurata perché include il debito nel suo calcolo del valore.

Perché la capitalizzazione di mercato non rappresenta adeguatamente il valore di un'impresa? Lascia fuori molti fattori importanti, come il debito di un'azienda da un lato e il suo riserve di contanti dall'altra. Il valore dell'impresa è fondamentalmente una modifica della capitalizzazione di mercato, poiché incorpora debito e liquidità per determinare la valutazione di una società.

La capitalizzazione di mercato non intende rappresentare il valore contabile di una società. Invece, rappresenta il valore di un'azienda come determinato dai partecipanti al mercato.

EV come multiplo di valutazione

Il valore dell'impresa viene utilizzato come base per molti indici finanziari che misurano le prestazioni di un'azienda. Un multiplo aziendale che contiene il valore dell'impresa mette in relazione il valore totale di un'azienda come riflesso nel valore di mercato del suo capitale da tutti fonti per una misura dei guadagni operativi generati, come guadagni prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento (EBITDA).

L'EBITDA è una misura della capacità di un'azienda di generare entrate e viene utilizzato come alternativa ai semplici guadagni o all'utile netto in alcune circostanze. L'EBITDA, tuttavia, può essere fuorviante perché elimina il costo degli investimenti di capitale come immobili, impianti e macchinari. Un'altra cifra, l'EBIT, può essere utilizzata come metrica finanziaria simile senza l'inconveniente di rimuovere le spese di ammortamento relative a immobili, impianti e macchinari. L'EBITDA è calcolato utilizzando la seguente formula:

EBITDA = proventi ricorrenti da operazioni continue + interessi + imposte + ammortamento + svalutazione.

Il valore d'impresa/EBITDA la metrica è usata come a valutazione strumento per confrontare il valore di un'azienda, debiti inclusi, con i guadagni in contanti dell'azienda meno le spese non in contanti. È l'ideale per analisti e investitori che desiderano confrontare le aziende dello stesso settore.

EV/EBITDA è utile in una serie di situazioni:

• Il rapporto può essere più utile del rapporto P/E quando si confrontano imprese con diversi gradi di leva finanziaria (DFL).
• L'EBITDA è utile per valutare le imprese ad alta intensità di capitale con alti livelli di deprezzamento e ammortamento.
• L'EBITDA è generalmente positivo anche quando l'utile per azione (EPS) non lo è.

Tuttavia, EV/EBITDA presenta anche una serie di inconvenienti:

• Se capitale circolante è in crescita, l'EBITDA sovrastimerà i flussi di cassa operativi (CFO o OCF). Inoltre, questa misura ignora come le diverse politiche di riconoscimento dei ricavi possono influenzare l'OCF di un'azienda.
• Perché il flusso di cassa gratuito per l'impresa cattura il numero di spese in conto capitale (CapEx), è più fortemente legato alla teoria della valutazione rispetto all'EBITDA. L'EBITDA sarà una misura generalmente adeguata se le spese in conto capitale equivalgono alle spese di ammortamento.

Un altro multiplo comunemente usato per determinare il valore relativo delle imprese è il rapporto tra valore aziendale e vendite o EV/vendite. EV/vendite è considerata una misura più accurata del rapporto prezzo/vendite poiché tiene conto del valore e dell'importo del debito che un'azienda deve rimborsare a un certo punto.

In generale, più basso è il multiplo EV/vendite, più si ritiene che l'azienda sia appetibile o sottovalutata. Il rapporto EV/vendite può effettivamente essere negativo nei momenti in cui la liquidità detenuta da un'azienda è superiore al capitalizzazione di mercato e valore del debito, il che implica che l'azienda può essenzialmente essere da sola con i propri denaro contante.

Rapporto P/E vs. EV

Il rapporto prezzo/utili (Rapporto P/E) è il rapporto per la valutazione di una società che misura il suo prezzo corrente delle azioni rispetto al suo utile per azione (EPS). Il rapporto prezzo/utili è anche noto come multiplo del prezzo o multiplo dei guadagni. Il rapporto P/E non considera l'ammontare del debito che un'azienda ha nel suo bilancio.

Tuttavia, EV include il debito quando si valuta un'azienda e viene spesso utilizzato in tandem con il rapporto P/E per ottenere una valutazione completa.

Limitazioni dell'utilizzo di EV

Come affermato in precedenza, EV include il debito totale, ma è importante considerare come il debito viene utilizzato dalla direzione dell'azienda. Ad esempio, le industrie ad alta intensità di capitale come l'industria petrolifera e del gas in genere portano quantità significative di debito, che viene utilizzato per favorire la crescita. Il debito potrebbe essere utilizzato per l'acquisto di impianti e macchinari. Di conseguenza, l'EV sarebbe distorto per le aziende con una grande quantità di debito rispetto alle industrie con poco o nessun debito.

Come con qualsiasi metrica finanziaria, è meglio confrontare le aziende dello stesso settore per avere un'idea migliore di come l'azienda è valutata rispetto ai suoi pari.

Esempio di valore aziendale

Come affermato in precedenza, la formula per EV è essenzialmente la somma del valore di mercato del patrimonio netto (capitalizzazione di mercato) e del valore di mercato del debito di una società, meno eventuali contanti. La capitalizzazione di mercato di una società si calcola moltiplicando il prezzo dell'azione per il numero di azioni in circolazione. Il debito netto è il valore di mercato del debito meno contanti. Una società che acquisisce un'altra società mantiene la liquidità dell'impresa target, motivo per cui la liquidità deve essere detratta dal prezzo dell'impresa rappresentato dalla capitalizzazione di mercato.

Calcoliamo il valore aziendale per Macy's (m). Per l'anno fiscale terminato il 28 gennaio 2017, Macy's ha registrato quanto segue:

Dati di Macy's estratti dalla dichiarazione 10-K del 2017
1	# Azioni in circolazione	308,5 milioni
2	Prezzo delle azioni al 17/11/17	$20.22
3	Capitalizzazione di mercato	$6.238 miliardi	Articolo 1 x 2
4	Debito a corto termine	$ 309 milioni
5	Debito a lungo termine	$6,56 miliardi
6	Debito totale	$ 6,87 miliardi	Articolo 4+ 5
7	Contanti e mezzi equivalenti	$ 1,3 miliardi
Valore dell'impresa	11,808 miliardi di dollari	Articolo 3 + 6 - 7

Possiamo calcolare la capitalizzazione di mercato di Macy's dalle informazioni di cui sopra. Macy's ha 308,5 milioni di azioni in circolazione valutate 20,22 dollari per azione:

• La capitalizzazione di mercato di Macy è di $ 6,238 miliardi (308,5 milioni x $ 20,22).
• Macy's ha un debito a breve termine di $ 309 milioni e un debito a lungo termine di $ 6,56 miliardi per un debito totale di $ 6,87 miliardi.
• Macy's ha 1,3 miliardi di dollari in contanti ed equivalenti.

Il valore aziendale di Macy è calcolato come $ 6,238 miliardi (capitalizzazione di mercato) + $ 6,87 miliardi (debito) - $ 1,3 miliardi (contanti).

Macy's EV = $11.808 miliardi.

Il valore dell'impresa è considerato completo quando si valuta un'azienda perché, se un'azienda dovesse acquistare le azioni in circolazione di Macy per $ 6,24 miliardi, dovrebbe anche saldare le azioni in sospeso di Macy debiti.

In totale, il società acquirente spenderà 13,11 miliardi di dollari per acquistare Macy's. Tuttavia, poiché Macy's ha 1,3 miliardi di dollari in contanti, questo importo può essere aggiunto per ripagare il debito.

Domande frequenti

Cos'è il valore d'impresa?

Il valore dell'impresa è una misura popolare del valore totale di un'azienda. Può essere visto come il prezzo teorico che dovrebbe essere pagato per acquisire completamente una società in a transazione privata. A differenza della capitalizzazione di mercato, che riflette solo il valore del capitale della società, il valore dell'impresa riflette la dimensione dei debiti della società e le sue riserve di cassa. È una figura popolare tra investitori e analisti ed è spesso utilizzata nei rapporti finanziari.

Perché il denaro viene detratto dal valore aziendale?

Per capire perché il denaro viene detratto dal valore aziendale, supponiamo di essere un investitore privato che desidera acquistare il 100% di una società quotata in borsa. Quando pianifichi il tuo acquisto, noti che la capitalizzazione di mercato della società è di $ 100 milioni, il che significa che avrai bisogno di $ 100 milioni per acquistare tutte le azioni dai suoi azionisti esistenti. Ma cosa succede se la società ha anche 20 milioni di dollari in contanti? In tale scenario, il tuo vero "costo" per l'acquisto della società sarebbe di soli $ 80 milioni, poiché l'acquisto della società ti darebbe immediatamente accesso ai suoi $ 20 milioni in contanti. A parità di altre condizioni, un saldo di cassa più elevato porta a un valore aziendale inferiore e viceversa.

Perché il debito si aggiunge al valore dell'impresa?

Un debito più elevato porta a un valore aziendale più elevato perché rappresenta un costo aggiuntivo che deve essere pagato da qualsiasi potenziale acquirente. Ad esempio, nel nostro esempio precedente, supponiamo che l'azienda abbia 10 milioni di dollari di debiti. Con questo in mente, ora sai che oltre ai $ 100 milioni devi acquistare le azioni dai suoi attuali azionisti, hai anche bisogno di altri $ 10 milioni per ripagare la società debiti. Mettendo insieme queste cifre, il tuo valore aziendale totale sarebbe di $ 100 milioni di capitalizzazione di mercato, più $ 10 milioni di debiti, meno $ 20 milioni in contanti, per un totale di $ 90 milioni.