Perché gli ETF passivi affrontano grandi rischi in caso di crisi di liquidità

Quattro categorie di attività chiave possono essere particolarmente vulnerabili in a crisi di liquidità, Compreso ETF passivi su azioni, private equity, commerciale titoli garantiti da ipotecaderivati, e prestiti a leva, Business Insider rapporti. Dato che gli ETF azionari passivi sono diventati enormemente popolari tra gli investitori, entrambi retail e istituzionale, per il loro basso costo e la loro utilità nel creare e riequilibrare rapidamente portafogli diversificati, i pericoli che si nascondono dietro di essi dovrebbero destare particolare preoccupazione.

Riguardo a questi ETF, Inigo Fraser-Jenkins, responsabile delle azioni globali quantitative ed europee strategia a Sanford C. Bernstein & Co., ha recentemente avvertito i clienti, come citato da BI: "Significa che c'è un aumento rischio di coda di una svendita sul mercato che diventa disordinata. Un sell-off non è la nostra previsione, ma se dovesse accadere non sappiamo praticamente cosa accadrà quando migliaia di investitori cercano i loro smartphone e cercano di vendere le posizioni che hanno in ETF passivi prodotti."

Importanza per gli investitori

Mentre riconosce che gli ETF azionari passivi possono essere il prodotto più brillante mai sviluppato per i singoli investitori, Fraser-Jenkins sottolinea che ora controllano quasi la metà di tutti gli investimenti in azioni statunitensi da solo. Pertanto, se i mercati iniziano a calare e il panico generale si diffonde tra i proprietari di ETF, può seguire un'enorme ondata di vendite che travolge l'intero mercato, trasformando rapidamente una modesta svendita in una valanga.

“Un generale ritiro dalle azioni pubbliche attive agli investimenti illiquidi [nel settore privato] indica tutti una maggiore fragilità della liquidità nei mercati pubblici. Probabilmente dobbiamo abituarci di piu'il flash si arresta in modo anomalo,' e anche del potenziale di flash crash che si riversano da una classe di asset all'altra", ha affermato anche Inigo-Jones, per BI.

In tutto il mondo, tutte le categorie di ETF hanno superato i 5 trilioni di dollari di asset. I regolatori di tutto il mondo sono sempre più preoccupati che un'ondata di vendite possa causare un enorme fallimento nelle attività di market-making che supportano questi veicoli di investimento, il Financial Times rapporti.

Nello specifico, il cd partecipanti autorizzati (AP), tipicamente banche di investimento, che creano e liquidano quote di ETF quando gli ordini di acquisto e vendita del pubblico investitore non sono in equilibrio, non sono legalmente obbligati a svolgere questa funzione di market-making. Di conseguenza, le autorità di regolamentazione temono che, in una crisi di vendita, gli AP possano liquidare quote di ETF con forti sconti o ritirarsi completamente dall'assolvere questa funzione.

Per quanto riguarda il private equity, startup impiegano molti anni in più per raggiungere i mercati azionari pubblici attraverso IPO rispetto a prima, e di conseguenza i mercati azionari pubblici si stanno riducendo riacquisti di azioni e fusioni. Inoltre, come notato sopra, una quota crescente di azioni quotate in borsa viene ora assorbita dagli ETF passivi. Di conseguenza, i gestori attivi degli investimenti sono sempre più numerosi rivolgendosi al private equity, ma si tratta di investimenti altamente illiquidi per loro stessa natura e la fretta di vendere è destinata a far crollare i loro prezzi, Inigo-Jones osserva.

Alla ricerca di rendimenti più elevati a fronte di tassi di interesse storicamente bassi, gli investitori si sono rivolti a prodotti rischiosi e illiquidi. Tra questi ci sono i prestiti a leva aziendale, che offrono tassi di interesse più elevati rispetto al debito investment grade perché i mutuatari sono già fortemente indebitati. Inquietante, la qualità di tali prestiti con leva è diminuita vertiginosamente, rendendo questi investimenti particolarmente vulnerabili in una recessione economica.

Anche i derivati ​​complessi basati su pacchetti di prestiti alle imprese stanno diventando popolari come mezzo per ottenere rendimenti più elevati. Alcuni sono ricavati da mutui su centri commerciali traballanti, punti vendita al dettaglio ed edifici per uffici. Nel frattempo, il numero di banche disposte a negoziare questi titoli è diminuito dalla crisi finanziaria del 2008, il che significa che sarà difficile scaricarli nella prossima crisi.

Guardando avanti

Nel 2008 crisi finanziaria, titoli di investimento complessi e illiquidi sono stati sia una delle principali cause che una delle principali vittime del selloff. È probabile che la prossima crisi sia simile a questo riguardo.