Perché l'S&P Rally può passare da un crollo a un crollo

Il S&P 500 Il rally di giugno ha riportato l'indice entro il 2% dai massimi storici, suscitando ricordi di un aumento altrettanto euforico all'inizio del 2018. La scorsa settimana oltre il 20% delle società dell'S&P 500 ha raggiunto i massimi di 52 settimane, il massimo da gennaio 2018, quando l'indice ha segnato il mese migliore in due anni, secondo Bloomberg. Ma in mezzo a tutto l'ottimismo rialzista, diversi osservatori del mercato stanno sventolando bandiere di avvertimento mentre indicano una serie di ragioni per cui quest'anno potrebbe essere diverso e l'attuale sciogliersi potrebbe trasformarsi rapidamente in un tracollo.

Cosa significa per gli investitori

Jeff deGraaf, co-fondatore di Renaissance Macro Research, è uno scettico sull'attuale euforia del mercato, spiegando che il recente rimbalzo delle azioni è guidato da settori difensivi. Mentre la tecnologia e i ciclici hanno guidato l'ascesa del mercato nel 2018, deGraaf afferma che questa volta sono i servizi pubblici, il settore immobiliare, e i beni di prima necessità che stanno facendo tutto il lavoro pesante, essendo aumentati di almeno il 15% negli ultimi 12 mesi. Questo è circa il triplo dell'aumento dell'S&P 500. La preferenza per titoli difensivi suggerisce che gli investitori non sono così fiduciosi come l'attuale rally potrebbe far credere ad alcuni.

Mentre il presidente della Federal Reserve Jerome Powell colomba i commenti della scorsa settimana potrebbero aver contribuito a rafforzare quella fiducia, servono anche ad alimentare il compiacimento del gregge che attualmente sostiene il mercato in rialzo, secondo Charles Hugh Smith, autore del blog Two Minds. La Fed potrebbe aver calmato i mercati e dato nuove speranze agli investitori, ma così facendo potrebbe alimentare le condizioni per il prossimo crollo.

"La fiducia nell'assoluta efficacia dell'intervento della Fed alimenta il compiacimento, che è lo sfondo essenziale dei crolli del mercato azionario", ha scritto Smith, secondo MarketWatch. "Gli incidenti non derivano da una mandria ombrosa, derivano da una mandria compiacente".

Smith ha delineato l'anatomia di un incidente, illustrando come gli incidenti siano spesso preceduti da un'oscillazione del mercato con gli orsi che vendono allo scoperto per il deterioramento fondamentali e poi i tori si precipitano dentro compra il tuffo. Alla fine, i rimbalzi ricorrenti non riescono a raggiungere i massimi precedenti, riflettendo il calo della fiducia degli investitori e accelerando il crollo. Anche la presunta onnipotenza della Fed subisce una perdita di fiducia con messaggi rassicuranti e persino tagli dei tassi di interesse che non riescono a fermare l'emorragia.

Un altro indicatore che suggerisce che la fiducia degli investitori sta diventando traballante è il recente aumento del CBOE Volatility Index (VIX), noto anche come indicatore della paura del mercato. Negli ultimi anni il VIX ha raggiunto il suo livello elevato solo quando le azioni si stavano indebolendo ed è la prima volta dal 2009 che l'indice non è riuscito a diminuire in mezzo a tali forti guadagni in azioni. Vinay Viswanathan, stratega dei derivati ​​di Macro Risk Advisor, suggerisce la correlazione positiva tra azioni e volatilità è un segno che, nonostante il rialzo delle scorte, c'è ancora molto rischio.

In aggiunta al pessimismo, Morgan Stanley ha recentemente pubblicato una revisione al ribasso delle previsioni per le società guadagni. Nel suo scenario di base, la banca prevede che gli utili cresceranno dello 0% nel 2020, poiché l'incertezza commerciale e i modesti aumenti delle tensioni commerciali continuano a pesare sulla fiducia delle imprese e sugli investimenti. Se la previsione è corretta, segnerà il secondo anno consecutivo di crescita degli utili pari a zero dal 2015-2016.

Guardando avanti

Sebbene vi siano ancora molti rischi e la possibilità che i fondamentali continuino a deteriorarsi, gran parte del lato negativo è dovuto ai conflitti commerciali in corso tra Stati Uniti e Cina. Se i due paesi riusciranno a concludere un accordo commerciale prima piuttosto che dopo, le prospettive di crescita economica potrebbero essere sufficienti per rilanciare la fiducia in calo ed eliminare gran parte del rischio.