Le azioni sono troppo calde per una pandemia?

L'indice S&P 500 è salito da marzo alla riapertura di speranze e stimoli, ma alcuni lo definiscono sopravvalutato. Crescono le preoccupazioni sul fatto che il misterioso virus COVID-19 sarà con noi più a lungo e la ripresa economica sarà più lenta e più difficile da raggiungere del previsto.

L'indice rapporto prezzo-utili a termine per i prossimi 12 mesi ha superato 20 questo mese per la prima volta dal 10 aprile 2002. Secondo Insieme di fatti, il rapporto P/E forward a 12 mesi di 20,4 il 7 maggio era al di sopra delle quattro medie storiche più recenti per l'S&P 500: 5 anni (16,7), 10 anni (15,1), 15 anni (14,6) e 20 anni (15.4). Questa cifra è aumentata notevolmente grazie all'aumento della "P" o al prezzo mentre la stima dell'EPS a 12 mesi si riduce.

John Butters di FactSet ha osservato che negli ultimi due decenni il coefficiente di correlazione tra l'EPS giornaliero a 12 mesi stima per l'S&P 500 e il prezzo di chiusura giornaliero dell'S&P 500 è 0,92 (dove 1,0 è un lineare positivo perfetto relazione). Ciò significa che queste due variabili si muovono nella stessa direzione nel tempo, quindi o i prezzi scenderanno o la stima dell'EPS a 12 mesi aumenterà.

Naturalmente gli investitori che vedono i segni della pandemia tutt'intorno a loro si chiedono se le valutazioni siano troppo alte in questo momento. I timori di valutazione sono stati ulteriormente alimentati questa settimana da due honchos di investimento. David Tepper, il fondatore dell'hedge fund Appaloosa Management, ha detto CNBC mercoledì questo è il secondo mercato più sopravvalutato che ha visto, dietro solo a quello del 1999. Stanley Druckenmiller del Duquesne Family Office ha dichiarato martedì all'Economic Club di New York che "il rischio-rendimento per l'equità è forse così negativo come l'ho visto nel mio carriera." Ha aggiunto: "Il jolly qui è che la Fed può sempre intensificare i propri acquisti [di asset]". Il capo della Fed Jerome Powell ha anche gettato acqua fredda su qualsiasi ottimismo quando ha ha detto che c'è "una sensazione crescente che la ripresa possa avvenire più lentamente di quanto vorremmo". Ha chiesto un maggiore sostegno fiscale, qualcosa che probabilmente sono anche gli investitori in attesa.

Alla fine della scorsa settimana, Goldman Sachs ha previsto che l'S&P 500 scenderà del 18% nei prossimi tre mesi, attribuendo il rally "non amato" verso FOMO o "paura di perdersi" tra gli investitori e la valutazione è "allungata" in base alle previsioni 2021 EPS. "Lo scetticismo abbonda riguardo alla probabilità che il rally continui", hanno scritto gli analisti nel rapporto settimanale Kickstart degli Stati Uniti. "Un singolo catalizzatore potrebbe non innescare un ritiro, ma esistono preoccupazioni in cui crediamo e le discussioni con i nostri clienti confermano che gli investitori stanno respingendo".

I sei maggiori rischi che l'intermediazione ritiene che gli investitori stiano minimizzando sono:

• Tassi di infezione in crescita fuori New York man mano che si verificano le riaperture
• Il processo di riavvio richiede tempo
• I riacquisti, l'unica fonte di domanda netta di azioni nell'ultimo decennio, sono diminuiti del 50% con l'aumento delle riserve di prestiti
• I dividendi sono stati ridotti quest'anno poiché le aziende preservano la liquidità
• Un nuovo presidente revoca i tagli alle tasse di Trump a novembre
• Un'altra svolta nel commercio/sviluppo strategico USA-Cina