Scelta delle azioni dei gestori vs. Le obbligazioni raggiungono il minimo di 14 anni

I gestori degli investimenti statunitensi hanno una percentuale maggiore di attività investite in obbligazioni anziché in azioni che in qualsiasi momento dalla crisi finanziaria globale. Ma quella decisione di assegnazione potrebbe non significare esattamente quello che ha fatto una volta.

L'ultimo sondaggio mensile sui gestori di fondi di Bank of America Securities ha mostrato che i gestori patrimoniali hanno un sottopeso netto del 29% nelle azioni rispetto alle obbligazioni. Questa è la più grande disparità nel sondaggio dal marzo 2009. I gestori di fondi hanno ora un sovrappeso netto del 10% nelle obbligazioni.

Paura di A stretta creditizia diffondendosi in tutti i mercati finanziari globali sulla scia delle turbolenze del sistema bancario del mese scorso esacerbate il cambiamento di allocazione in corso che è iniziato quando la Federal Reserve ha iniziato ad alzare i tassi di interesse lo scorso inizio anno.

Non più solo un porto sicuro

Per la maggior parte degli ultimi due decenni, i gestori di fondi hanno cercato le obbligazioni principalmente come un rifugio quando l'incertezza attanaglia i mercati azionari e per fornire una zavorra ai loro portafogli.

Questo non è cambiato. Tuttavia, l'aumento dei tassi di interesse ha anche aumentato i rendimenti obbligazionari. Insieme alle aspettative, la Fed potrebbe presto smettere di aumentare o addirittura iniziare a ridurre i tassi di interesse, potenziali rendimenti da titoli a reddito fisso sembrano più allettanti che mai dalla crisi finanziaria.

Il rendimento del Buono del Tesoro USA a 10 anni ha superato il 4% alla fine dello scorso anno per la prima volta dall'ottobre 2008. Gli emittenti di obbligazioni societarie investment grade, titoli garantiti da ipoteca, debito ad alto rendimento e una serie di altri titoli a reddito fisso utilizzano la nota a 10 anni come guida per fissare i loro rendimenti.

Nel frattempo il rendimento degli utili sulle azioni è diminuito durante la campagna di rialzo dei tassi della Fed. Il rendimento aggregato delle azioni S&P 500 è attualmente pari al 4,50%.

Ciò significa che l'ampio mercato azionario statunitense ora rende meno di un buono del Tesoro statunitense a 3 mesi, con un rendimento attualmente superiore al 5%.

Le obbligazioni, ovviamente, in genere offrono meno rischio e volatilità rispetto alle azioni, in parte perché forniscono un reddito garantito che le azioni non forniscono.

Quindi, quando le obbligazioni rendono all'incirca lo stesso delle azioni, sono attraenti per potenziali aumenti dei rendimenti, in particolare su base aggiustata per il rischio. Oltre alle loro caratteristiche paradisiache, ciò probabilmente spiega parte dello spostamento dell'allocazione espresso nel sondaggio BofA di questo mese.

Aspettative attuali

Tuttavia, l'indagine di questo mese ha mostrato che i timori per la crescita economica continuano ad allontanare i gestori di fondi dalle azioni. Circa il 63% degli intervistati prevede una crescita globale più debole nei prossimi 12 mesi, chiudendo quattro mesi consecutivi di miglioramento in quella metrica.

Allo stesso tempo, l'84% afferma che l'inflazione al consumo diminuirà. Con una crescita più debole e una minore inflazione prevista, il 72% afferma che i tassi di interesse a breve termine diminuiranno la maggior parte da novembre 2008, con l'87% che prevede che la Fed inizierà a tagliare i tassi entro i prossimi 12 mesi.

Nel frattempo, nonostante le discussioni politiche riguardanti il Tetto del debito USA, l'80% dei gestori di fondi rimane fiducioso che il governo federale alzerà il limite del debito entro settembre.

I maggiori rischi

Il 40% dei gestori ha affermato che i propri portafogli riflettono livelli di rischio inferiori al normale. Tuttavia, il rischio di una stretta creditizia bancaria e di una recessione globale è la principale preoccupazione per il 35% dei gestori di fondi. Tra gli altri rischi, il 34% ha affermato che l'inflazione elevata impedisce alle banche centrali di ridurre i tassi, il 16% ha citato un evento di credito "sistemico" e l'11% ha citato il peggioramento della geopolitica.

Per quanto riguarda la preoccupazione per il credito, il 48% considera gli immobili commerciali negli Stati Uniti o nell'Unione Europea come il colpevole più probabile, con gli Stati Uniti "attività di banca nascosta al secondo posto con il 25%. Solo il 4% prevede un potenziale declassamento del debito del Tesoro USA, legato alle scadenze del tetto del debito, come fonte più probabile.