Flusso di cassa operativo: migliore dell'utile netto?

Flusso di cassa operativo (OCF) è la linfa vitale di un'azienda e probabilmente il barometro più importante che gli investitori hanno per giudicare il benessere aziendale. Sebbene molti investitori gravitino verso reddito netto, operativo flusso monetario è spesso visto come una metrica migliore di un'azienda salute finanziaria per due ragioni principali. Primo, il flusso di cassa è più difficile da manipolare sotto GAAP rispetto al reddito netto (anche se può essere fatto in una certa misura). In secondo luogo, "il denaro è il re" e un'azienda che non genera liquidità a lungo termine è sul letto di morte.

Ma il flusso di cassa operativo non significa la stessa cosa di EBITDA (guadagno prima di interessi, tasse, ammortamentoe ammortamento). Sebbene l'EBITDA sia talvolta chiamato "flusso di cassa", in realtà si tratta di guadagni prima degli effetti del finanziamento e investimento di capitale decisioni. Non cattura i cambiamenti in capitale circolante (inventari, crediti, eccetera.). Il flusso di cassa operativo reale è il numero derivato nel rendiconto finanziario.

Panoramica del rendiconto finanziario

Il rendiconto finanziario per le società non finanziarie si compone di tre parti principali:

• Flussi operativi - Il contanti netti generato dalla gestione (utile netto e variazioni del capitale circolante).
• Flussi di investimento - Il risultato netto di spese in conto capitale, investimenti, acquisizioni, ecc.
• Flussi di finanziamento - Il risultato netto della raccolta di liquidità per finanziare gli altri flussi o per rimborsare il debito.

Prendendo l'utile netto e apportando rettifiche per riflettere i cambiamenti nei conti del capitale circolante sul bilancio (crediti, debiti, rimanenze) e altri conti correnti, la sezione dei flussi di cassa operativi mostra come è stata generata la liquidità nel periodo. È questo processo di traduzione da contabilità per competenza a contabilità di cassa che fa funzionare rendiconto di cassa così importante.

Contabilità per competenza vs. Flussi di cassa

Le principali differenze tra la contabilità per competenza e il flusso di cassa reale sono dimostrate dal concetto di ciclo di cassa. Il ciclo di cassa di un'azienda è il processo che converte le vendite (basate sulla contabilità per competenza) in contanti come segue:

• Il denaro viene utilizzato per fare un inventario.
• L'inventario viene venduto e convertito in crediti in conto (perché i clienti hanno 30 giorni per pagare).
• Il denaro viene ricevuto quando il cliente paga (il che riduce anche i crediti).

Ci sono molti modi in cui il denaro proveniente da vendite legittime può rimanere intrappolato in bilancio. I due più comuni sono che i clienti ritardino il pagamento (con conseguente accumulo di crediti) e che i livelli di inventario aumentino perché il prodotto non viene venduto o viene restituito.

Ad esempio, un'azienda può legittimamente registrare una vendita di 1 milione di dollari ma, poiché tale vendita ha consentito il cliente a pagare entro 30 giorni, il milione di dollari di vendite non significa che l'azienda abbia guadagnato 1 milione di dollari denaro contante. Se la data di pagamento si verifica dopo la fine del trimestre, gli utili maturati saranno maggiori del flusso di cassa operativo perché il milione di dollari è ancora nei crediti.

Più difficile da eludere i flussi di cassa operativi

Non solo la contabilità per competenza può fornire un rapporto piuttosto provvisorio della redditività di un'azienda, ma sotto GAAP consente al management una serie di scelte per registrare le transazioni. Sebbene questa flessibilità sia necessaria, consente anche la manipolazione dei guadagni. Perché i manager generalmente prenoteranno gli affari in un modo che li aiuterà a guadagnare il loro bonus, di solito è lecito ritenere che conto economico sopravvalutare i profitti.

Un esempio di manipolazione del reddito si chiama "riempiendo il canale." Per aumentare le vendite, un'azienda può fornire ai rivenditori incentivi come termini estesi o la promessa di riprendersi l'inventario se non viene venduto. Le scorte verranno quindi spostate nel canale di distribuzione e le vendite saranno prenotate.

I guadagni maturati aumenteranno, ma in realtà il denaro potrebbe non essere mai ricevuto perché l'inventario potrebbe essere restituito dal cliente. Sebbene ciò possa aumentare le vendite in un trimestre, è un'esagerazione a breve termine e alla fine "ruba" le vendite dei periodi successivi (poiché le scorte vengono restituite). (Nota: mentre le politiche di rimpatrio liberali, come vendite in conto vendita, non possono essere registrati come vendite, è noto che le società lo fanno abbastanza frequentemente durante un mercato bolla.)

Il funzionamento flusso monetario dichiarazione catturerà questi espedienti. Quando il flusso di cassa operativo è inferiore all'utile netto, c'è qualcosa di sbagliato nel ciclo di cassa. In casi estremi, un'azienda potrebbe avere trimestri consecutivi di flusso di cassa operativo negativo e, in conformità con i GAAP, riportare legittimamente risultati positivi EPS. In questa situazione, gli investitori dovrebbero determinare la fonte dell'emorragia di contanti (rimanenze, crediti, ecc.) e se questa situazione è un problema a breve termine o un problema a lungo termine.

Esagerazioni in contanti

Mentre il rendiconto finanziario operativo è più difficile da manipolare, ci sono modi per le aziende di aumentare temporaneamente i flussi di cassa. Alcune delle tecniche più comuni includono: ritardare il pagamento ai fornitori (estensione debiti); vendita titoli; e spese di storno effettuate nei trimestri precedenti (come le riserve di ristrutturazione).

Alcuni considerano la vendita di crediti per contanti, di solito con uno sconto—come un modo per le aziende di manipolare i flussi di cassa. In alcuni casi, questa azione può essere una manipolazione del flusso di cassa; ma può anche essere una legittima strategia di finanziamento. La sfida è essere in grado di determinare l'intento del management.

Il denaro è re

Un'azienda può vivere solo di EPS solo per un tempo limitato. Alla fine, avrà bisogno di denaro reale per pagare il piper, i fornitori e, soprattutto, i banchieri. Ci sono molti esempi di aziende un tempo rispettate che sono fallite perché non potevano generare abbastanza liquidità. Stranamente, nonostante tutte queste prove, gli investitori sono costantemente ipnotizzati dall'EPS e slancio del mercatoe ignorare i segnali di avvertimento.

La linea di fondo

Gli investitori possono evitare molti investimenti sbagliati se analizzano i risultati di un'azienda flusso di cassa operativo. Non è difficile da fare, ma dovrai farlo perché le teste parlanti e analisti sono troppo spesso focalizzati sull'EPS.