Cosa sapere sul valore aggiunto economico (EVA)

L'obiettivo della maggior parte delle aziende è creare valore per il azionista. Ma come si misura il valore? Non sarebbe bello se ci fosse una formula semplice per capire se un'azienda sta creando ricchezza?

Come molte formule economiche, valore economico aggiunto (EVA) è intrigantemente intelligente e esasperantemente ingannevole. EVA semplifica il compito di trovare aziende che generano valore o confonde le acque?

Cos'è EVA?

EVA è una metrica di performance che calcola la creazione di valore per gli azionisti; tuttavia, si distingue dal tradizionale rendimento finanziario metriche, come profitto netto e utile per azione (EPS). EVA è il calcolo di quali profitti rimangono dopo il costi del capitale di una società—debito e patrimonio netto—sono detratti da utile operativo. L'idea è semplice ma rigorosa: il vero profitto dovrebbe tenere conto del costo del capitale.

Per capire la differenza tra EVA e il suo famigerato cugino, reddito netto, usiamo un esempio basato sulla società fittizia Ray's House of Crockery. Ray ha guadagnato $ 100.000 su a

base di capitale di $ 1 milione grazie alle sue vendite di pentole per stufati. Le metriche contabili tradizionali suggeriscono che Ray sta facendo un buon lavoro. La sua azienda offre un ritorno sul capitale del 10%. Tuttavia, Ray's è operativo solo da un anno e il mercato delle pentole per stufati presenta ancora notevoli incertezze e rischi. Obblighi di debito più il ritorno richiesto che gli investitori chiedono si sommano a un costo di investimento del capitale del 13%. Ciò significa che, sebbene Ray's goda di profitti contabili, la società non è stata in grado di concedere il 3% ai suoi azionisti.

Al contrario, se il capitale di Ray è di $ 100 milioni, inclusi debiti e patrimonio netto—e il costo di utilizzo di tale capitale (interessi sul debito e costo di sottoscrizione l'equità) è di $ 13 milioni all'anno, aggiungerà Ray valore economico per i suoi azionisti solo quando i profitti superano i 13 milioni di dollari l'anno. Se Ray's guadagna 20 milioni di dollari, l'EVA della società sarà di 7 milioni di dollari.

In altre parole, EVA addebita alla società l'affitto per aver vincolato il denaro degli investitori per supportare le operazioni. C'è un nascosto utilità-prezzo che va agli investitori per compensarli per la perdita dell'uso del proprio denaro. EVA cattura questo costo nascosto del capitale che le misure convenzionali ignorano.

Sviluppato dalla società di consulenza gestionale Stern Stewart, EVA è diventato molto popolare negli anni '90. Le grandi aziende, tra cui Coca-Cola, GE e AT&T, impiegano EVA internamente per misurare le prestazioni di creazione di ricchezza. A loro volta, investitori e analisti stanno ora esaminando l'EVA delle aziende proprio come avevano precedentemente osservato l'EPS e Rapporti P/E. Stern Stewart è arrivato al punto di registrare il concetto.

Calcolo EVA

Ci sono quattro fasi nel calcolo dell'EVA:

1. Calcola l'utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT)
2. Calcola il capitale investito totale (TC)
3. Determinare il costo medio ponderato del capitale (WACC)
4. Calcola EVA

​EVUN=nohPUNT−WUNCC∗TCdove:nohPUNT=Utile operativo netto al netto delle imposteWUNCC=Costo medio ponderato del capitaleTC=Capitale investito totale​

I passaggi sembrano diretti e semplici, ma l'aspetto può ingannare. Tanto per cominciare, il NOPAT difficilmente rappresenta un indicatore affidabile della ricchezza degli azionisti. NOPAT potrebbe mostrare redditività in base al principi contabili generalmente accettati (GAAP), ma i profitti contabili standard raramente riflettono la quantità di liquidità rimasta a fine anno per gli azionisti. Secondo Stern Stewart, dozzine di aggiustamenti agli utili e bilanci—in aree come ricerca e sviluppo, inventario, costi, ammortamento e ammortamento di avviamento—deve essere effettuato prima del calcolo dello standard profitto contabile può essere utilizzato per calcolare EVA.

Capire il costo medio ponderato del capitale (WACC) è ancora più difficile. WACC è una funzione complessa del struttura del capitale (quota tra debito e patrimonio netto in bilancio), la volatilità del titolo misurata dalla sua beta, e il premio per il rischio di mercato. Piccole modifiche in questi input possono comportare grandi cambiamenti nel calcolo finale del WACC.

Detto questo, se condotta in modo coerente, l'EVA dovrebbe aiutarci a identificare i migliori investimenti, le aziende che generano più ricchezza dei loro rivali. A parità di altre condizioni, le aziende con EVA elevati dovrebbero, nel tempo, superare di gran lunga altri con EVA inferiori o negativi.

Ma l'effettivo livello di EVA conta meno del cambiamento di livello. Secondo una ricerca condotta da Stern Stewart, l'EVA è un fattore determinante per la performance del titolo di un'azienda.Se l'EVA è positivo ma si prevede che diventi meno positivo, non sta dando un segnale molto buono. Al contrario, se una società subisce un EVA negativo ma si prevede che salirà in territorio positivo, viene dato un segnale di acquisto.

Naturalmente, Stern Stewart non è imparziale nella valutazione dell'EVA. Alcune ricerche mettono in dubbio la stretta relazione tra l'aumento dell'EVA e l'andamento del prezzo delle azioni. Tuttavia, la crescente popolarità del concetto riflette l'importanza del principio di base dell'EVA: il costo del capitale non deve essere ignorato ma tenuto in prima linea nella mente degli investitori. La cosa migliore è che EVA offre agli analisti e a chiunque altro la possibilità di guardare con scetticismo i report e le previsioni EPS.