In che modo il Quantitative Easing influisce sul mercato obbligazionario?

Non è del tutto chiaro quanto, o anche in quale direzione, la Federal Reserve facilitazione per quantità, o QE, programma ha colpito il mercato obbligazionario.

La semplice teoria del mercato, basata sull'aumento della domanda da parte di acquirenti omogenei, prevede che i programmi di acquisto della Fed abbiano soppresso i rendimenti obbligazionari al di sotto del loro livello naturale di compensazione del mercato. Questa ipotesi suggerisce anche che i prezzi delle obbligazioni fossero troppo alti, dato che rendimento e prezzo erano invertiti, al punto da creare persino una bolla nel mercato obbligazionario.

Il quantitative easing è un approccio non tradizionale per rilanciare un'economia, utilizzato solo quando altre misure falliscono. Negli Stati Uniti, la Federal Reserve ha impiegato la strategia per alleviare gli effetti finanziari della Grande Recessione. Il quantitative easing è stato impiegato in diversi round a partire dalla fine del 2008 e continuando periodicamente fino alla fine del 2014. La banca centrale alla fine ha accumulato $ 4,5 trilioni di attività finanziarie.

Quantitative Easing e prezzi obbligazionari

Come notato, una campagna per sopprimere i rendimenti obbligazionari implica che i prezzi delle obbligazioni siano troppo alti.

Operando sotto questo presupposto, tradizionale e conservativo compra e tieni le strategie obbligazionarie diventano più rischiose. In effetti, sia i rischi di costo opportunità che i rischi di default effettivi aumentano in circostanze in cui i prezzi delle obbligazioni sono artificialmente alti. Gli obbligazionisti ricevono un rendimento inferiore per i loro investimenti e si espongono all'inflazione, perdendo rendimento quando avrebbero potuto fare meglio a perseguire strumenti con un rialzo più elevato.

Pro e contro

Questo rischio percepito era così forte che, durante le deliberazioni sull'allentamento quantitativo in Unione Europea, gli economisti hanno avvertito che i tassi di interesse dei titoli di Stato artificialmente bassi potrebbero compromettere la condizione di sottofinanziamento dei fondi pensione. Hanno sostenuto che i rendimenti decrescenti del QE potrebbero imporre tassi di risparmio reali negativi sui pensionati.

Molti economisti e analisti del mercato obbligazionario temono che un QE eccessivo spinga i prezzi delle obbligazioni troppo in alto a causa di tassi di interesse artificialmente bassi. Tuttavia, tutta la creazione di denaro dal QE potrebbe portare a un aumento dell'inflazione.

L'arma convenzionale usata dalla Federal Reserve e da altre banche centrali per combattere l'inflazione è aumentare i tassi di interesse. L'aumento dei tassi potrebbe causare enormi perdite di valore del capitale per gli obbligazionisti.

Tuttavia, ci sono alcuni fattori in gioco che mettono in discussione questa analisi apparentemente logica. Gli acquirenti di obbligazioni non sono omogenei e gli incentivi all'acquisto di obbligazioni e altre attività finanziarie sono diversi per la Federal Reserve rispetto ad altri partecipanti al mercato.

Rischi e aspettative

In altre parole, la Fed non acquista necessariamente obbligazioni su base marginale e le obbligazioni di debito interamente garantite del governo degli Stati Uniti non sono esposte allo stesso rischi di default come altri beni.

Inoltre, le aspettative del mercato possono essere prezzate nel mercato obbligazionario in anticipo, creando una situazione in cui i prezzi riflettono le condizioni future previste piuttosto che le condizioni attuali.

Questo può essere visto nei rendimenti obbligazionari storici quando i rendimenti sono aumentati per diversi mesi dopo l'inizio del QE1. Dopo la fine del QE, i prezzi sono aumentati e i rendimenti sono diminuiti. Questo è l'opposto di ciò che molti presumevano che sarebbe successo.

Questo dimostra che il mercato obbligazionario è migliorato dal quantitative easing? Certamente no. Le circostanze non si ripetono mai esattamente allo stesso modo, e no politica economica può essere valutato nel vuoto.

È ancora del tutto possibile che le aspettative del mercato cambieranno di nuovo e le future strategie di QE avranno effetti diversi sul mercato obbligazionario.