Gli investitori hanno bisogno di un buon WACC

Quando gli indici di mercato salgono a nuovi massimi vertiginosi e sembrano separati dalla realtà, è tempo di tornare ai fondamentali. Nello specifico, è il momento di esaminare un aspetto chiave delle valutazioni delle azioni: il costo medio ponderato del capitale (WACC).

Punti chiave

Il costo medio ponderato del capitale (WACC) ci dice il rendimento che i finanziatori e gli azionisti si aspettano di ricevere in cambio della fornitura di capitale a un'azienda.
Ad esempio, se i finanziatori richiedono un rendimento del 10% e gli azionisti richiedono il 20%, il WACC di una società è del 15%.
Il WACC è utile per determinare se un'azienda sta costruendo o perdendo valore. Il suo ritorno sul capitale investito dovrebbe essere superiore al suo WACC.

Capire WACC

di un'azienda finanziamento di capitale è composto da due componenti: debito e patrimonio netto. Istituti di credito e azionisti si aspettano un certo rendimento dai fondi o dal capitale che hanno fornito. Il costo del capitale è il ritorno previsto

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agli azionisti (o azionisti) e ai debitori. Quindi WACC ci dice il ritorno che entrambe le parti interessate possono aspettarsi. WACC rappresenta l'investitore utilità-prezzo di assumersi il rischio di investire denaro in una società.

Per capire il WACC, pensa a un'azienda come a un sacco di soldi. I soldi nella borsa provengono da due fonti: debito e equità. Il denaro proveniente dalle operazioni commerciali non è una terza fonte perché, dopo aver pagato il debito, il denaro residuo non viene restituito azionisti sotto forma di dividendi, ma viene tenuto nella borsa per loro conto. Se i debitori richiedono un rendimento del 10% sul loro investimento e gli azionisti richiedono un rendimento del 20%, allora, in media, i progetti finanziati dalla borsa dovranno restituire il 15% per soddisfare i detentori di debito e azioni. Il quindici percento è il WACC.

Se gli unici soldi che la borsa conteneva erano $50 da debitori, $50 da azionisti e $100 investiti in un progetto, il il ritorno da questo progetto dovrebbe restituire $ 5 all'anno ai debitori e $ 10 all'anno agli azionisti per incontrarsi aspettative. Ciò richiederebbe un rendimento totale di $ 15 all'anno o un WACC del 15%.

WACC: uno strumento di investimento

Gli analisti di titoli utilizzano il WACC durante la valutazione e la selezione degli investimenti. Ad esempio, in flusso finanziario attualizzato analisi, il WACC viene utilizzato come tasso di sconto applicato al future flussi di cassa per derivare un business's valore attuale netto. WACC può essere utilizzato come a tasso soglia contro cui valutare ROIC prestazione. Svolge anche un ruolo chiave in valore economico aggiunto (EVA) calcoli.

Gli investitori utilizzano il WACC come strumento per decidere se investire. Il WACC rappresenta il minimo tasso di rendimento in cui un'azienda produce valore per i suoi investitori. Diciamo che un'azienda produce un rendimento del 20% e ha un WACC dell'11%. Per ogni dollaro che l'azienda investe in capitale, l'azienda crea 0,09 dollari di valore. Al contrario, se il rendimento dell'azienda è inferiore al suo WACC, l'azienda perde valore, indicando che si tratta di un investimento sfavorevole.

Il WACC funge da utile controllo della realtà per gli investitori. Per essere franchi, l'investitore medio probabilmente non si prenderebbe la briga di calcolare il WACC perché richiede molte informazioni dettagliate sull'azienda. Tuttavia, aiuta gli investitori a comprendere il significato del WACC quando lo vedono nei rapporti degli analisti di brokeraggio.

Calcolo del WACC

Per calcolare WAAC, gli investitori devono determinare la società costo del capitale e costo del debito.

Costo del capitale

Il costo dell'equità può essere un po' complicato da calcolare in quanto capitale sociale non comporta alcun costo "esplicito". A differenza del debito, l'equità non ha un prezzo concreto che l'azienda deve pagare. Tuttavia, ciò non significa che non esista alcun costo di equità.

Gli azionisti comuni si aspettano un certo ritorno sul loro investimento azionario in una società. Gli azionisti' tasso di rendimento richiesto è spesso considerato un costo perché gli azionisti venderanno le proprie azioni se la società non fornisce il rendimento atteso. Di conseguenza, il prezzo delle azioni scenderà. Il costo del capitale è fondamentalmente ciò che costa all'azienda mantenere un prezzo delle azioni soddisfacente per gli investitori.

Su questa base, il metodo più comunemente accettato per il calcolo del costo del capitale deriva dal premio Nobel Capital Asset Pricing Model (CAP):

$\begin{matrix} {R.}_{e.} = {R.}_{F.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{F.}) \\ dove: \\ {R.}_{e.} = CAPM. \\ {R.}_{F.} = Tasso senza rischi. \\ β. = Beta. \\ {R.}_{m.} = Tasso di mercato. \end{matrix}$ Re=RF+β(Rm−RF)dove:Re=CAPMRF=Tasso senza rischiβ=BetaRm=Tasso di mercato

Ma cosa significa?

R_F—Tasso senza rischi: Questo è l'importo ottenuto dall'investimento in titoli considerati esenti da rischio di credito, come i titoli di stato dei paesi sviluppati. Il tasso di interesse di Buoni del Tesoro USA viene spesso utilizzato come proxy per il tasso privo di rischio.
ß—Beta: Questo misura quanto il prezzo delle azioni di una società reagisce al mercato nel suo insieme. Un beta di 1, ad esempio, indica che l'azienda si muove in linea con il mercato. Se il beta è superiore a 1, il titolo sta esagerando i movimenti del mercato; meno di 1 significa che la quota è più stabile. Occasionalmente, una società può avere un beta negativo (ad esempio, una società di estrazione dell'oro), il che significa che il prezzo delle azioni si muove nella direzione opposta rispetto al mercato più ampio. Per aziende pubbliche, puoi trovare servizi di database che pubblicano beta di aziende. Pochi servizi fanno un lavoro migliore di stima dei beta di MSCI Barra. Bloomberg è un'altra preziosa fonte di beta del settore.
(R_m - R_F)—Premio per il rischio del mercato azionario: Il premio per il rischio del mercato azionario (EMRP) rappresenta i rendimenti che gli investitori si aspettano in cambio dell'investimento nel mercato azionario oltre il tasso privo di rischio. In altre parole, è la differenza tra il tasso privo di rischio e il tasso di mercato. È una figura molto controversa.

Molti sostengono che sia aumentato a causa dell'idea che detenere azioni sia diventato più rischioso. L'EMRP spesso citato si basa sulla media storica annuale rendimento in eccesso ottenuto dall'investimento nel mercato azionario al di sopra del tasso privo di rischio. La media può essere calcolata utilizzando an significato aritmetico o un media geometrica. La media geometrica fornisce un tasso di rendimento in eccesso composto annualmente e, nella maggior parte dei casi, sarà inferiore alla media aritmetica.

Entrambi i metodi sono popolari, ma la media aritmetica ha ottenuto un'ampia accettazione. Una volta calcolato il costo del capitale, possono essere apportate rettifiche per fattori di rischio specifici della società, che possono aumentare o diminuire la sua profilo di rischio. Tali fattori includono le dimensioni dell'azienda, le cause in corso, la concentrazione della base di clienti e la dipendenza da dipendenti chiave. Le rettifiche sono interamente una questione di giudizio dell'investitore e variano da società a società.

Costo del debito

Rispetto al costo del capitale, il costo del debito è abbastanza semplice da calcolare. Il costo del debito (R_D) dovrebbe essere l'attuale tasso di mercato che la società sta pagando per il suo debito. Se la società non paga i tassi di mercato, dovrebbe essere stimato un tasso di mercato appropriato dovuto dalla società.

Poiché le aziende beneficiano del detrazioni fiscali disponibile sugli interessi pagati, il costo netto del debito è in realtà l'interesse pagato meno il risparmio fiscale derivante dal pagamento degli interessi fiscalmente deducibili. Pertanto, il costo del debito al netto delle imposte è R_D(1 - aliquota dell'imposta sulle società).

Struttura del capitale

Il WACC è il media ponderata del costo del capitale e del costo del debito in base alla proporzione del debito e del capitale nella società struttura del capitale. La quota di debito è rappresentata da D/V, rapporto che confronta il debito della società con il valore totale della società. La quota di patrimonio netto è rappresentata da E/V, rapporto che confronta il patrimonio netto della società con il valore totale della società. Il WACC è rappresentato dalla seguente formula:

$\begin{matrix} WACC. = {R.}_{e.} \times \frac{e.}{v.} + ({R.}_{D.} \times \frac{D.}{v.} \times (1. - CTR.)) \\ dove: \\ {R.}_{e.} = Costo totale del capitale. \\ e. = Valore di mercato del patrimonio netto totale. \\ v. = Valore di mercato totale della società combinata. \\ debito e capitale. \\ {R.}_{D.} = Costo totale del debito. \\ D. = Valore di mercato del debito totale. \\ C. T. R. = Aliquota dell'imposta sulle società. \end{matrix}$ WACC=Re×VE+(RD×VD×(1−CTR))dove:Re=Costo totale del capitaleE=Valore di mercato del capitale totaleV=Valore di mercato totale della società combinatadebito e capitaleRD=Costo totale del debitoD=Valore di mercato del debito totaleCTR=Aliquota dell'imposta sulle società

Il WACC di un'azienda è una funzione del mix tra debito e capitale e il costo di tale debito e capitale. Da un lato, i tassi di interesse storicamente bassi hanno ridotto il WACC delle imprese. D'altra parte, la prospettiva di disastri aziendali—Piace Enron e WorldCom nei primi anni 2000—aumenta il rischio percepito degli investimenti azionari.

Ma attenzione: il Formula WACC sembra più facile da calcolare di quanto non sia in realtà. Proprio come due persone difficilmente interpreteranno un'opera d'arte allo stesso modo, raramente due persone ricaveranno lo stesso WACC. Anche se due persone raggiungono lo stesso WACC, tutti gli altri giudizi e metodi di valutazione applicati lo faranno probabilmente garantire che ciascuno abbia un'opinione diversa riguardo ai componenti che compongono l'azienda valore.