偏った期待理論の定義

偏った期待理論とは何ですか？

偏った期待理論は、金利の期間構造の理論です。 偏った期待理論では、先物金利は単に将来の金利の現在の市場の期待の合計に等しいだけでなく、他の要因によって偏っています。 それは、次のような純粋な期待理論（偏りのない期待理論とも呼ばれます）とは対照的です。 それらはそうであり、長期金利は単に同等の合計の予想される短期金利を反映している 成熟。 偏った期待理論には、流動性選好説と選好生息地理論の2つの主要な形式があります。 流動性選好理論は、投資家の流動性の関数としての金利の期間構造を説明します 選好と好ましい生息地理論は、さまざまな債券の部分的にセグメント化された市場の結果としてそれを説明しています 成熟度。 これらの理論は両方とも、上向きに傾斜したイールドカーブで通常の観測期間構造を説明するのに役立ちます。

偏った期待理論を理解する

偏った期待理論の支持者は、 イールドカーブ 将来の金利に対する市場の現在の予想以外の体系的な要因の影響を受けます。 言い換えれば、イールドカーブは、将来の金利に関する市場の期待と、異なる満期の債券に対する投資家の選好に影響を与える他の要因から形成されます。

長期金利が現在の将来金利の予想のみによって決定される場合、イールドカーブが上向きに傾斜しているということは、投資家が短期金利が将来上昇すると予想していることを意味します。 通常の条件下では、イールドカーブは確かに上向きに傾斜しているため、これはさらに、投資家が任意の時点で短期金利を一貫して期待しているように見えることを意味します。

しかし、これは実際には当てはまらないようであり、なぜそうするのか、または間違っていることが証明された後、なぜ最終的に期待を調整しないのかは明らかではありません。 バイアス期待理論は、投資家の選好に関してイールドカーブが通常上向きに傾斜する理由を説明する試みです。

2つの一般的な偏った期待理論は 流動性選好説 そしてその 優先生息地理論

. 流動性選好説は、長期債には リスクプレミアム そして、好ましい生息地理論は、異なる成熟度の需要と供給を示唆しています 証券は均一ではないため、レートは異なるものに対してある程度独立して決定されます 時間の範囲。

流動性選好説

簡単に言えば、流動性選好説は、投資家がより流動性の高い資産を好み、プレミアムを支払うことを意味します。 言い換えれば、彼らは流動性の低い証券に対してより高いリターンを要求し、より流動性の高い証券に対してより低いリターンを受け入れることをいとわないでしょう。 したがって、流動性選好理論は、投資家がより長期の債券に対して要求するより高い金利を反映して、金利の期間構造を説明します。 必要なより高いレートは 流動性プレミアム これは、満期が長い期間の利率と、満期までの合計時間が同じである短期債の予想される将来の利率の平均との差によって決定されます。 したがって、フォワードレートは、金利予想と、債券の期間とともに増加するはずの流動性プレミアムの両方を反映しています。 これは、将来の金利が横ばいであるか、わずかに下がると予想される場合でも、通常のイールドカーブが上向きに傾斜する理由を説明しています。 それらは流動性プレミアムを伴うため、フォワードレートは将来の金利に対する市場の期待を公平に見積もることはできません。

この理論によれば、投資家は短期投資期間を好み、長期証券を保有することを望まないため、投資家はより高度な投資期間にさらされることになります。 金利リスク. 投資家に長期証券を購入するよう説得するには、発行者はリスクの増大を補うためにプレミアムを提供する必要があります。 流動性選好説は、通常はより少ない長期債が存在する債券の通常の利回りに見ることができます。 流動性があり、短期債よりも金利リスクが高く、投資家に購入を促すための利回りが高くなります。 つなぐ。

優先生息地理論

優先生息地理論は、短期債と長期債は完全な代替ではなく、投資家はある満期の債券を別の満期の債券よりも優先すると仮定しています。 代わりに、異なる満期の債券の市場は部分的に分割されており、需要と供給の要因はある程度独立して機能します。 しかし、投資家は彼らの間を移動し、彼らの好ましい生息地の外で債券を購入することができるので、彼らは関連しています。

言い換えれば、債券投資家は一般的に短期債を好み、同じ金利の短期債よりも長期債務商品を選択しません。 投資家は、希望する生息地、つまり希望する満期スペースの外で投資することでより高い利回りを獲得した場合にのみ、異なる満期の債券を購入する用意があります。 ただし、債券保有者は、金利リスク以外の理由により、短期証券の保有を希望する場合があります。 インフレーション.