10年以上後、金融危機からの教訓

2008-09年の金融危機から10年以上が経過しましたが、この特定の景気後退から学ぶべき教訓はまだたくさんあります。 確かに、景気回復はかなり不均一でしたが、特に投資や貯蓄がほとんどまたはまったくない所得層の下限にいる人々にとっては、景気回復を享受してきました。 残念ながら、それらの人々は米国のほぼ半分を占めており、簡単にお金を稼ぐことができたかもしれませんが 超低金利やその他の刺激物を考えると、あまりにも多くの勤勉な人々は利用する手段がありませんでした 彼ら。

危機の余波は、新しい法律の連なり、アルファベットのスープに相当する新しい監視機関の創設を生み出しました TARP、FSOC、CFPBなどの頭字語（今日ではほとんど存在しません）、新しい委員会と小委員会、および 政治家、内部告発者、幹部がその上にキャリアを築き、書店の壁を埋めるのに十分な本があります。その多くは まだ存在しています。

COVID-19のパンデミックにより、経済が再び追い風になり、米国政府と連邦準備制度が 銀行は、前回の景気後退から学んだ教訓を振り返り、 重大度。

数字の2008-09年の金融危機

衝撃的な統計のいくつかを邪魔にならないようにしましょう。そうすれば、危機から学んだことと学んでいないことの両方の教訓に飛び込むことができます。

• 880万人の雇用が失われた
• 失業率は2009年10月までに10％に急上昇しました
• 800万の家 差し押さえ
• 19.2兆ドルの家計資産 蒸発
• 住宅価格は平均40％下落し、一部の都市ではさらに急落します
• S＆P 500は2008年に38.5％減少しました
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• 7.4兆ドル 失われた株式の富 2008-09年、または1世帯あたり平均66,200ドル
• 従業員が後援する貯蓄/退職金口座の残高は2008年に27％減少しました
• アジャスタブルレート住宅ローン（ARM）の延滞率は2010年までにほぼ30％に上昇しました

それを取り巻く経済的破壊と損失の絵を描く統計はもっとたくさんあります 時代、しかし言うだけで十分です、それは物質的で感情的な金融風景に巨大なクレーターを残しました アメリカ人。

私たちは危機から学び、より強く、より回復力のある国として浮上したと信じたいと思います。 結局のところ、それは古典的なアメリカの物語です。 しかし、すべての物語のように、真実は心の中にあり、この場合、大きな金融危機を生き抜いた人々のポートフォリオです。 変更が加えられ、法律が可決され、約束がなされました。 それらのいくつかは維持され、いくつかは銀行が救済され、株式市場が記録を上回り、 米国政府は、彼らが支援した無責任な債務の渦にほぼ溺死した政府支援機関にライフラインを投げました 作成。

確かに、政策立案者は、出血を食い止め、最終的には回復と成長への道を歩む危機の真っ只中に重要な決定を下しました。 月曜日の朝にこれらの決定をクォーターバックするのは簡単ですが、当時の信念とスピードで決定されていなかったとしたら、結果は壊滅的なものになっていたでしょう。

いくつかの観点から、これらのレッスンのいくつかを調べてみましょう。

1. 大きすぎて潰せない

世界の銀行は「大きすぎて潰せない」という考えは、立法者や連邦総裁でもありました。 リザーブは、危機よりも数倍悪化した可能性のある惑星の大惨事を回避するために彼らを救済するために頼りました 自体。 「全身的危機」を回避するために、 ドッド・フランクウォールストリート改革および消費者保護法 バーニー・フランクとクリストファー・ドッドの2人の元下院議員によって作成された2,300ページの巨大な立法案が可決されました。 この法律は、 金融安定監視委員会 そしてその 消費者金融保護局 （CFPB）、ウォール街で監視役を務めることを目的とした機関。 ドッド・フランクはまた、500億ドルを超える資産を持つ銀行にストレステストを実施し、バランスシートを不自由にして顧客を傷つける可能性のある投機的な賭けから銀行を抑制しました。

地方銀行、信用組合、バルジブラケット会社を含むあらゆる規模の銀行は、 立法は、それが不必要な事務処理で彼らを困惑させ、彼らが彼らに仕えることを妨げたと主張しました 顧客。 その後、トランプ大統領は法案で「数を行う」ことを約束し、2018年5月に議会に新しいバージョンを承認させることに成功しました。 このバージョンには、はるかに少ない制限と官僚的なハードルが含まれていました。 一方、FSOCとCFPBは、以前の自分たちの影です。

それでも、銀行システムが10年前よりも健全で回復力があるとは言えません。 2006年から2009年にかけて、銀行はレバレッジが過剰になり、住宅の貧しい消費者に過度にさらされました。 今日、彼らの資本とレバレッジの比率ははるかに強く、彼らのビジネスはそれほど複雑ではありません。 今日、銀行は、取引と従来の銀行業務を中心に、新たな一連の課題に直面しています。 モデル—しかし、それらは、それらと世界の金融を打倒する可能性のある流動性危機のリスクが少ないです。 システム。

2. ウォール街のリスクを軽減

銀行はまた、自分のお金で、時には顧客に代わって行ったものと露骨に対立する方法で不注意な賭けをしていました。 いわゆる「自己勘定取引「一部の銀行では横行し、帳簿と顧客に目覚ましい損失をもたらしました。 訴訟が山積みになり、満潮時に砂の城のように信頼が失われました。

いわゆる ボルカー・ルール、元連邦準備理事会のポール・ボルカー議長にちなんで名付けられた、銀行が過度に引き受けることを禁止することを目的とした法律を提案した 他の顧客との利益相反を表す可能性のある投機的市場での自身の取引によるリスク 製品。 規則が可決されるまで、2014年4月までかかりました。リーマンブラザーズのようなウォール街で最も有名な機関のいくつかから約5年後です。 そしてベアー・スターンズは、そのような活動に従事したために地球の表面から姿を消しました。 それは、現在の2018年5月まで、あと4年しか続きませんでした。 連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル その複雑さと非効率性を理由に、水をやめることに投票しました。

それでも、銀行は自己資本要件を引き上げ、レバレッジを減らし、サブプライム住宅ローンへのエクスポージャーを減らしています。

ニールカシュカリ、社長 ミネアポリス連邦準備銀行 不良資産救済プログラム（TARP）の元監督者は、危機とその余波の最前線に立っていました。 彼は依然として、大手グローバル銀行はより多くの規制とより高い自己資本要件を必要としていると主張しています。 これは彼がInvestopediaに言ったことです：

「金融危機は歴史を通して起こった。 必然的に、私たちはレッスンを忘れて、同じ過ちを繰り返します。 現在、振り子は規制の強化に反対しているが、実際には、経済にリスクをもたらしている最大の銀行に対しては、より厳しくする必要がある」と語った。

3. 過熱した住宅市場における熱心な貸付

金融危機の底にあったボイラーは、過熱した住宅市場でした。 不適格な借り手への不謹慎な貸付、およびあいまいな金融によるそれらの貸付の再販売 と呼ばれる楽器 住宅ローン担保証券. その後、これらの住宅ローン担保証券は、グローバルな金融システムを駆け抜けました。 不適格な借り手は、彼らが買うことができなかったアジャスタブルレートの住宅ローンでプライされました。 住宅価格が下落し始めると同時に、金利は上昇し始めました。 アイルランドとアイスランドの銀行は、インディアナポリスやアイダホフォールズのような場所での薄っぺらな住宅ローンが束ねられて売却された後に発生した有毒資産の保有者になりました。

他の銀行はそれらの住宅ローンに対する保険を購入し、住宅を購入するビジネスがなかった住宅購入者の基盤の上に構築されたカードの家を作成しました。 住宅ローンのオリジネーターはより高い利益のアンフェタミンを高く評価し、投資家は炎を煽った の持続可能性を気にしたり心配したりせずに株価を高く入札することによって 企業。 結局のところ、住宅価格は上昇し続け、新しい家は無謀な放棄で建てられていました、借り手は 資本への自由なアクセスとグローバルな銀行システム全体が、シチューのように、谷を駆け巡っていました。 腐った。 何がうまくいかない可能性がありますか？

ほぼすべて、それが判明しました。 ファニーメイ と フレディマック—住宅ローンのリスクの多くを引き受け、それをに転売した2つの政府支援機関 投資家—納税者のお金で救済され、連邦政府によって管財人にされる必要がありました 政府。 差し押さえが急増し、何百万人もの人々が家を失い、住宅価格が急落しました。 2021年、ファニーメイとフレディマックは、米連邦住宅金融局（FHFA）の管理下にあります。

10年以上後、住宅市場はすべての主要都市で回復し、貸付はある程度厳しくなっています。 シリコンバレーやニューヨーク市のような市場は「テクノラティ」として活況を呈しており、銀行セットは荒れ狂う強気相場と非常に高い評価を享受しています。 時間がかかりましたが、ラスベガスやフェニックスなどの都市やラストベルトの地域も回復しました。

今日、借り手は10年前ほど調整可能なレートにさらされていません。 によると JPモルガン、未払いの住宅ローン市場の約15％が変動金利です。 金利は2008年よりもはるかに低くなっています。 将来の増加でさえ、市場を打倒する可能性はありません。

少なくとも住宅購入者にとっては、貸付基準が厳しくなりましたが、リスクの高い貸付は完全に排除されたわけではありません。自動車ローンや短期現金ローンでは依然として横行しています。 2017年には、サブプライム自動車ローンを裏付ける250億ドルの債券が発行されました。 それは4000億ドル相当のほんの一部ですが 住宅ローン担保証券 平均して毎年発行される自動車ローンの緩い引受基準は、10年前に世界の金融システムを屈服させたリスクの高い住宅ローンと不気味に似ています。

4. モラルハザード

危機における自然な反応の1つは、責任を負う人を探すことです。 2009年には、非難された可能性のある多くの人々や機関がありました。 しかし、誰かが騙されて疑うことを知らない消費者や投資家から利益を得るために違法な手段を使用したことを実際に証明することははるかに困難です。 銀行の振る舞いが悪かった：ウォール街とメインストリートで最も有名な金融機関の多くは、明らかに顧客よりも経営幹部の利益を優先しています。 しかし、それらのどれも犯罪で起訴されたり起訴されたりしませんでした。

多くの銀行や機関は彼らの行為を片付けているように見えましたが、ウェルズファーゴは良い注意話です。

Phil Angelidesは、危機後、金融調査委員会の委員長を務めました。 彼の目標は、問題の根源に到達し、世界経済がどのように屈服したかを発見することでした。 彼はInvestopediaに、特に将来の危機を防ぐことができる程度まで、意味のある教訓が学ばれたとは決して確信していないと語った。

「通常、私たちは自分の過ちの結果から学びます。 しかし、ウォール街は、その無謀な行動から実際の法的、経済的、または政治的影響を免れたので、決して その行動の批判的な自己分析またはそれが行った大失敗によって正当化された文化の根本的な変化に着手した 引き起こされた。」

5. 今日、私たちはどのように投資していますか？

危機の深さ以来、投資家は壮観な走りを楽しんできました。 S＆P 500は、インフレ調整後、2009年の安値から150％近く上昇しています。 超低金利、中央銀行による債券購入-として知られている 量的緩和 （QE）—そしてFAANG株の上昇は、世界の株式市場に数兆ドルの市場価値を追加しました。 私達はまたの誕生を目撃しました ロボアドバイザー 投資家の新しい人口統計を市場にもたらした自動投資ツール。 しかし、最も重要な進展は、上場投資信託とパッシブ投資の台頭です。

JPMorganによると、上場投資信託（ETF）に割り当てられた資産は、2008年の0.8兆ドルから、今年は5兆ドルを超えました。 現在、インデックスファンドは世界的に運用されている株式資産の約40％を占めています。 ETFは低料金で、ローンチ後の監視も少なくて済みますが、危機が迫っていても回復力がないという懸念が高まっています。 ETFは株式のように取引され、投資信託にはない流動性を投資家に提供します。 また、必要な監視と管理がはるかに少ないため、手頃な価格です。 ETFは2008-09年には比較的新しいものでした（ SPDR、DIA、 と QQQ). これらの製品のほとんどは、弱気相場を見たことがなく、ましてや危機ではありません。 次回登場するときは、それらがどれほど弾力性があるかを確認します。

想像するのはおかしいですが、Facebook（FAANG株の「F」）は2012年まで公開されませんでした。 アマゾン、アップル、グーグル、ネットフリックスは公開会社でしたが、現在よりはるかに小規模でした。 彼らの特大の時価総額が消費者の間での彼らの優位性を反映していることは間違いなく真実です。 しかし、インデックスファンドとETFに対する彼らの重みは驚異的です。 彼らの時価総額は、S＆P500の下位282株と同じくらい大きいです。 それらのいずれかでの修正または大規模なドローダウンは、パッシブインデックスまたはETF投資家をそれで吸い込む可能性のある渦潮効果を生み出します。

結論

2008-09年の金融危機からの教訓は、苦痛で深刻なものでした。 迅速で前例のない極端な措置が政府と連邦準備制度によって実施されました 危機を食い止めるために、そして改革が実施され、 災害。 銀行が大きすぎて潰せないようにし、流動性危機を食い止めるのに十分な現金準備を確保するなど、その一部は行き詰まっています。 彼らが買う余裕のない家のために不適格な借り手への貸し出しは衰退しました。 しかし、消費者、投資家、借り手を保護するためのより広範な改革はそうではありません。 彼らは、金融システムの規制緩和のためのより広範な取り組みの一環として、廃止され、骨抜きにされる過程にあります。

今日は10年前よりも安全であるという一般的なコンセンサスがあるかもしれませんが、次の危機に直面するまで、それを本当に知ることは困難です。 私たちはこれを知っています：それは最後のもののようには見えません—彼らは決してそうしません。 それが危機といわゆる「黒い白鳥」についてのことです。 亀裂が現れ始め、誰もがそれらを引き起こしているものをしっかりと見る準備ができる前に、それらは世界秩序を覆す大規模な構造変化に変わります。

世界的なCOVID-19パンデミックからの経済的崩壊の間に、中央銀行はこれらの教訓の多くを真摯に受け止め、働きました 何百万人ものアメリカ人が失業して立ち往生していることに気づき、金融経済を支えるために積極的かつ迅速に 家。

投資家として最善を尽くすのは、分散を維持し、支出を少なくし、リスク許容度を適切に調整し、あまりにも良すぎると思われることには懐疑的であることです。