代替のカバードコールオプション取引戦略

オプション取引に関する本は常に、として知られている人気のある戦略を提示してきました カバードコール 標準運賃として書いてください。 しかし、あなたが知らないかもしれないカバードコール書き込みの別のバージョンがあります。 書く（売る） インザマネー カバーされた通話、そしてそれは提供します トレーダー 2つの主な利点：はるかに大きい 下側の保護 そしてはるかに大きな可能性 利益範囲.

詳細な例を使用して、この戦略がどのように機能するかを確認するために読んでください。

従来のカバードコール書き込み

チップインターフェース技術を製造およびライセンス供与している会社であるRambus（RMBS）株を使用した歴史的な例を見てみましょう。 5月の価格を見ることから始めることができます コールオプション RMBSの場合（下の図1を参照）。 これは古い例かもしれませんが、原則とメカニズムは今日でも適用され、有益なままです。

RMBSは、この例の日付の38.60に終了し、5月の残り日数は27日でした。 オプションサイクル （有効期限までの暦日）。 法的な問題を取り巻く不確実性と最近の 決算発表. RMBSで従来のカバードコール書き込みを行う場合、100株の株式を購入し、3,860ドルを支払ってから、 アットザマネー （ATM）または アウトオブザマネー （OTM）コールオプション。 NS ショートコール ロングストックでカバーされます（1回のコールで100株が必要な株数です）。

これらの価格が採用された時点で、RMBSは、取引終了後に行われたカバーされたコールの画面に基づいて、コールを書き込むのに最もアクティブな株の1つでした。 下の図1を見ると、5月55日の逆さまのコールを100株の株式に対して2.45ドル（245ドル）で売ることができたでしょう。 この伝統的なカバードコールライトは、最大で上向きの利益の可能性があります

行使価格、プラス プレミアム オプションを販売することによって収集されます（つまり、最大$ 57.45）。

満了までのストライキでの最大リターンポテンシャルは52.1％です。 しかし、マイナス面の保護はほとんどなく、このように構築された戦略は、プレミアムコレクション戦略というよりも、実際にはロングストックポジションのように機能します。 販売されたコールからのマイナス面の保護は、クッションの6％しか提供しません。その後、株式ポジションは、さらなる下落によるヘッジされていない損失を経験する可能性があります。 明らかに、 リスク/報酬 見当違いのようです。

代替のカバードコール構築

図1をもう一度見てみると、十分な時間プレミアムがある場合は、代わりにインザマネーオプションを売りに出すことができます（本質的価値） ディープインザマネー オプション。 5月25日のストライキを見ると、13.60ドルのインザマネーであり、1.20ドル（120ドル）というまともなタイムプレミアムが残っています。 言い換えれば、5月25日を売却した場合、120ドルのタイムプレミアム（最大潜在利益）を集めることができます。

図1- 5月25日のインザマネーコールオプションと下振れ保護が強調表示されたRMBS5月オプション価格

別のストライキを見ると、5月30日のインザマネーコールは5月25日よりもさらに高い潜在的利益を生み出すでしょう。 そのストライキでは、260ドルのタイムプレミアムが利用可能です。

図1に示されているように、書き込みアプローチの最も魅力的な機能は、38％のマイナス面保護です（5月25日の書き込みの場合）。 株価は38％下落する可能性がありますが、それでも損失はなく、上向きのリスクはありません。 したがって、23.80（株価より14.80ドル低い）まで拡張された非常に広い潜在的利益ゾーンがあります。 上向きの動きは利益を生み出します。

上記の従来のアウトオブザマネーコールライトの例と比較して、このアプローチでは潜在的な利益は少なくなりますが、インザマネーコールライトはほぼ デルタニュートラル、インザマネーコールオプションのデルタ値が高いため（100に非常に近い）、純粋な時間プレミアムコレクションアプローチ。 株式の動きから利益を得る余地はありませんが、それでも利益を得ることができます。 それが潜在的な源である唯一の時間の減衰プレミアムであるため、株式の方向性 利益。

また、可能性 利益率 最初の赤面で表示されるよりも高いです。 これは、 コストベース $ 1,480のコレクションにより、はるかに低くなっています オプションプレミアム 5月25日のインザマネーコールオプションの販売。

インザマネーコール書き込みの潜在的なリターン

図2に示すように、5月25日のインザマネーコール書き込みでは、この戦略の潜在的なリターンは+ 5％（最大）です。 これは、受け取った保険料（$ 120）をコストベース（$ 2,380）で割って計算され、+ 5％になります。 それほど多くはないように聞こえるかもしれませんが、これはわずか27日間であることを思い出してください。 と一緒に使用する場合 マージン このタイプのポジションを開くには、リターンがはるかに高くなる可能性がありますが、もちろん追加のリスクがあります。

もし私たちが 年次化 この戦略と、潜在的なカバードコール書き込みの総人口から選別された株式に対して定期的にインザマネーコール書き込みを行うと、潜在的なリターンは+ 69％になります。 あなたがより少ない生活を送ることができるなら 下振れリスク 代わりに5月30日のコールを販売した場合、潜在的なリターンは+ 9.5％（または年率+ 131％）に上昇します。 マージンアカウント.

図2-RMBS 5月25日のインザマネーコールの書き込み損益

結論

カバードコールライティングはオプショントレーダーの間で非常に人気のある戦略になっていますが、これの代替構造 プレミアムコレクション戦略は、インザマネーでカバーされた書き込みの形で存在します。これは、 高い インプライドボラティリティ オプション価格で。 これは、ラムバスの例の場合でした。

これらの条件はオプション市場で時折見られ、それらを体系的に見つけるにはスクリーニングが必要です。 見つかった場合、インザマネーのカバードコール書き込みは、優れたデルタニュートラルなタイムプレミアムコレクションアプローチを提供します。 従来のアットザマネーまたはアウトオブザマネーでカバーされるよりも、より優れた下振れ保護を提供し、したがって、より広い潜在的な利益ゾーンを提供します 書き込みます。