信用格付けリスクが社債に与える影響
信用格付けリスクが社債に与える影響
による SEC（2013） 企業債の主なリスクは、デフォルトリスク（信用リスクとも呼ばれる）、金利リスク、経済リスク、流動性リスク、およびコールリスクやイベントリスクを含むその他の重大なリスクです。 投機的グレードの債券発行者がより高い金利を支払わなければならない主な理由は、デフォルトリスクが高いことです。 信用リスクの一部である、いわゆる信用移行リスク（または信用格付けリスク）と密接に関連している 拡大。 信用格付け、S＆Pやムーディーズなどの格付け機関によって提供され、キャプチャして分類することを目的としています クレジットリスク.
によると 反逆者（2009） 信用移行リスクは、「内部/外部格付けによる直接損失の可能性」のリスクを説明します ダウングレード また アップグレード また、信用格付けリスクまたは格下げリスクとも呼ばれる、信用移行イベントから発生する可能性のある潜在的な間接損失」。
重要なポイント
- 信用リスクとは、証券の発行者がその利息または元本の全部または一部を返済できないことによる投資家の潜在的な損失です。
- 投資の信用リスクが大きいほど、投資家がそれを補うために要求する利回りは高くなります。
- 信用格付けは格付け機関によって発行され、デフォルトまたはその他の信用イベントの確率を計算することによって決定できます。
信用リスクと投資家の認識
ここで重要なのは、投資家が認識することです。 たとえば、 社債 信用格付けが下がると、価格も下がります。 ただし、実際には、価格を直接下げるのは信用格付けの低下ではありません。 代わりに、値下げの原因となっているのは、投資家の心の中でその債券の認識された価値です。 したがって、社債の価格を決定する際に投資家が考慮に入れることの1つにすぎないため、単なる信用格付け以上のものがあります。 これはまた、金利が下がる前に債券の価格も下がる可能性があることを意味します。 他の投資家の懸念により、債券の価格も下落する可能性があります。 同様に、債券の金利が上がると、債券の価格が上がる可能性があります。
これは、債券の格下げ時の適切な手順は、投資家が調査することであることを意味します これらの問題が短期的な問題なのか、それとも長期的な問題なのかを確認するために、この低下の原因は何ですか。 問題。 さらに、投資家はまた彼らを評価する必要があります リスク許容度 債券の金利の変化を考慮して、新しいかどうかを判断するとき 投資戦略 より賢明なオプションになります。
信用リスクの移行とデフォルト確率
発行者の信用リスクは、 ディフォルト 一定期間にわたって。 によると BBMMS（2010）、クレジットの移行とは、具体的には、セキュリティ発行者をあるクラスのリスクから新しいクラスに移動することを指します。 たとえば、デフォルトに入るのは移行状態になります。 ただし、これは特別なクラスの移行であり、吸収クラスまたはリスクです。 これは、デフォルトが発生すると、損失が発生するためです。 危険 可能な回復を差し引いた。
デフォルトへのクレジット移行とは異なり、他の移行の価値の決定は少し異なります。 このような移行の可能性は、履歴データの調査によって決定されます。 デフォルトと他のそのような移行の大きな違いは、他のリスク状態が会社が発行する証券の価値の損失を自動的に引き起こさないことです。 代わりに、この新しい履歴データに基づいてデフォルトの確率が変更されます。 それで 市場間 取引は、信用状態ごとに異なる信用スプレッドに依存する将来の流量への影響のために、そのような移行に価値をもたらします。
ここでの履歴データは、投資家が期間をどのように規定したいかに応じて、デフォルトの頻度を示しています。 格付け機関は、90日間にわたる支払い不履行の過去の頻度を提供することもできます。 実際、一部の銀行や機関は、破産や支払い漏れのデフォルト履歴を保持しています。 ただし、このような履歴データは、投資家が期待すべきデフォルト率を知らないため、投資家にとってはある程度有用です。
信用格付け
ここで使用できる一般的な手順の1つは、デフォルトの頻度を次のようにマッピングすることです。 評価 代理店から。 覚えておいてください。 ただし、そのような評価は決して 直接 デフォルトの確率の尺度。 機関が評価するのは、証券発行者の信用状態ではなく、リスクの質です。 このリスクの質は、デフォルトの可能性とデフォルトが発生した場合に回復されるものの両方を含む、起こり得る損失の重大度として規定されています。 これは、特定の問題の評価が必ずしも評価と正確に一致するとは限らないことを意味します。 デフォルトの確率 それを発行した会社の。 ただし、デフォルトの過去の頻度と、問題および発行者の評価の両方の間には相関関係があります。 多くの銀行は、スコアを社内で決定し、それらをエージェンシーの格付けと一緒にマッピングして、デフォルトの頻度を独自に決定します。
さまざまな情報源は、信用格付けの移行がより一般的な分野で不可欠な役割を果たす必要があることを確認しています クレジットリスク の評価 社債. したがって、以前の信用リスクに関する文献の情報は、過去数年間で増加しています。 移行リスクとデフォルトに関する実質的な情報があり、それらに関するさまざまな投資家の懸念に特に焦点が当てられています。 すべての履歴データの概要だけに焦点を当てることができます。 もう1つは、JPモルガンによるクレジットメトリクス（1997年に最初に公開）やRiskCalcなどの統計手法を使用して、確率のモデリング手法に焦点を当てることができます。 デフォルト また 評価.
結論
信用移行リスクは、一般的に信用リスク評価の重要な部分です。 クレジット移行リスク分析は、クレジットメトリクスやその他のクレジットの基本的な手法です。VaR モデル。 による研究 Nickell etal。 2007年に、ポートフォリオに関連する信用リスクを測定するこのタイプのフレームワークが デフォルト可能な証券は、信用リスク管理とその測定に革命を起こす可能性があります テクニック。