失われた10年：日本の不動産危機からの教訓

日本の「失われた10年」の不動産危機とは？

自由市場経済は サイクル. 景気循環 経済拡大の変動する期間で構成され、 収縮 国のによって測定されるように 国内総生産 （GDP）。

景気循環の長さ（拡大期間と 収縮）は大きく異なる可能性があります。 経済の伝統的な尺度 不況 国内総生産の減少の2つ以上の連続した四半期です。 経済不況もあります。これは、次のような長期にわたる経済収縮です。 大恐慌 1930年代の。

1991年から2001年まで、日本は経済の時代を経験しました 停滞 と「日本の 失われた10年「日本経済はこの時期を上回ったが、他の先進国よりもはるかに遅いペースで成長した。 この期間中、日本経済は両方の苦しみを味わいました 信用収縮 と 流動性の罠.

日本の「失われた10年」の不動産危機を理解する

日本の失われた10年

日本の経済は1980年代には世界の羨望の的でした。1980年代の平均年率（GDPで測定）は3.89％でしたが、米国では3.07％でした。 しかし、1990年代に日本経済は問題にぶつかった。

1991年から2003年まで、GDPで測定した日本経済は年間1.14％しか成長せず、他の先進国の経済を大きく下回っています。

日本の公平性と 不動産 1989年の秋から泡がはじけました。 株式価値は1989年後半から1992年8月にかけて60％急落しましたが、 土地の価値 1990年代を通じて低下し、2001年までに信じられないほど70％低下しました。

日本銀行の金利ミス

一般的に、 日本銀行 （日銀）、日本の 中央銀行、エクイティと不動産バブルの崩壊の悪影響を追加し、長引かせたかもしれないいくつかの間違いを犯しました。

たとえば、金融政策はストップアンドゴーでした。 を懸念 インフレーション と資産価格、日本銀行はブレーキをかけました マネーサプライ 1980年代後半、これは株式バブルの崩壊に貢献した可能性があります。 その後、日銀は株価が下落する中、不動産価格の高騰を懸念し続け、金利を引き上げ続けた。

金利の上昇は地価上昇の終焉に貢献しましたが、経済全体が下向きのスパイラルに陥るのにも役立ちました。 1991年、株価と地価が下落したため、日本銀行は劇的に方向転換し、金利を引き下げ始めました。 しかし、それは遅すぎました、 流動性 罠はすでに設定されており、信用収縮が始まっていました。

流動性の罠

流動性の罠は、家計と投資家が現金で座る経済シナリオです。 短期口座で、または文字通り手元の現金として。

彼らはいくつかの理由でこれを行うかもしれません：彼らはより高い収入を得ることができるという自信がありません 利益率 投資することで、彼らは信じています デフレ が間近に迫っている（現金は固定資産に比べて価値が上がる）、またはデフレがすでに存在している。 3つの理由はすべて高度に相関しており、そのような状況では、家計と投資家の信念が現実のものになります。

流動性の罠では、低金利の問題として 金融政策、無効になります。 人々と投資家は単に支出も投資もしません。 彼らは商品やサービスが明日安くなると信じているので、消費するのを待ち、投資するよりもお金に座るだけでより良い利益を得ることができると信じています。 日本銀行 割引率 1990年代の大半は0.5％でしたが、日本経済を刺激することはできず、デフレが続いていました。

流動性の罠からの脱却

流動性の罠から抜け出すために、家計と企業は進んで支出と投資をしなければなりません。 彼らにそうさせる一つの方法は 財政政策. 政府は、削減を通じて消費者に直接お金を与えることができます 税率、税金還付の発行、および公共支出。

日本は流動性の罠から抜け出すためにいくつかの財政政策措置を試みましたが、一般的には これらの措置はうまく実行されませんでした—お金は非効率的な公共事業プロジェクトに浪費され、失敗に与えられました ビジネス。 ほとんどの経済学者は、財政刺激策が効果的であるためには、お金が効率的に割り当てられなければならないことに同意します。 言い換えれば、消費者の手に直接お金を置くことによって、市場がどこに費やして投資するかを決定するようにします。

流動性の罠から抜け出す別の方法は、ターゲットにするのではなく、実際のマネーサプライを増やすことによって経済を「再膨張」させることです。 名目金利. 中央銀行は、確立された目標金利（ フェデラルファンド金利 米国で）の購入を通じて 国債 NS 公開市場操作.

これは中央銀行が債券を購入するときであり、その場合、中央銀行はそれを効果的に現金と交換し、マネーサプライを増やします。 これは、 現金化 債務の。 （公開市場操作は、目標の利益を達成および維持するためにも使用されることに注意する必要があります 金利が、中央銀行が債務を収益化するとき、それは目標金利に関係なくそうします 割合。）

2001年、日本銀行は金利ではなくマネーサプライをターゲットにし始めました。これはデフレを緩和し刺激するのに役立ちました。 経済成長. しかし、中央銀行がにお金を注入するとき 金融システム、銀行は手元により多くのお金を残されていますが、そのお金を貸してくれる必要もあります。 これは、日本が直面した次の問題である信用収縮に私たちをもたらします。

信用収縮

信用収縮は、銀行が貸付要件を厳しくし、ほとんどの場合、貸付を行わない経済シナリオです。

彼らは以下を含むいくつかの理由で貸し出さないかもしれません：1）彼らを修理するために準備金を保持する必要性 バランスシート 不動産に多額の投資を行っていた日本の銀行に起こった損失を被った後、2）一般的な プルバック 2007年と2008年に米国で起こったリスクテイクの 金融機関 最初に関連する損失を被った サブプライム住宅ローン 貸付はあらゆる種類の貸付を撤回し、バランスシートをデレバレッジし、一般的にすべての分野でリスクのレベルを下げることを目指しました。

計算されたリスクテイクと貸付は、 フリーマーケット 経済。 資本が投入されると、雇用が創出され、支出が増加し、効率が発見され（生産性が向上）、経済が成長します。 一方、銀行が貸し出しに消極的である場合、経済の成長は困難です。

流動性の罠がデフレにつながるのと同じように、信用収縮もデフレを助長します。 銀行は貸し出しに消極的であるため、消費者や企業は支出できず、 秋。

信用収縮の解決策

日本も1990年代に信用収縮に苦しみ、日本の銀行は損失を被るのが遅かった。 銀行がバランスシートを再構築するために公的資金を利用できるようになったにもかかわらず、銀行はそれを実現できなかった。 長い間隠されていた損失を明らかにすることに関連する汚名の恐れと外国人への支配を失うことの恐れの 投資家。 信用収縮から抜け出すには、銀行の損失を認識し、銀行システムを透明にし、銀行がリスクを評価および管理する能力に自信を持てるようにする必要があります。

明らかに、デフレは多くの問題を引き起こします。 資産価格が下落しているとき、現金は今日よりも明日価値があるので、家計と投資家は現金を蓄えます。 これにより、流動性の罠が発生します。 資産価格が下がると、 担保 バッキングローンが減少し、それが銀行の損失につながります。 銀行が損失を被ると、銀行は貸付を停止し、信用収縮を引き起こします。

ほとんどの場合、私たちは考えます インフレーション 非常に悪い経済問題である可能性がありますが、1990年代に日本が経験したような長期にわたる低成長を回避するためには、経済を再膨張させることがまさに必要なことかもしれません。

問題は、特に銀行が貸し出しを望まない場合、経済を再び膨らませるのは容易ではないということです。 著名なアメリカの経済学者 ミルトン・フリードマン 流動性の罠を回避する方法はバイパスすることであると示唆した 金融仲介機関 個人に直接お金を渡して使う。 中央銀行が文字通りヘリコプターからお金を落とすことができるという理論があるので、これは「ヘリコプターマネー」として知られています。 これはまた、あなたがどの国に住んでいるかに関係なく、人生は適切な場所に適切なタイミングでいることがすべてであることを示唆しています。