社債：信用リスクの概要

社債 他の債券投資よりも高い利回りを提供しますが、追加のリスクという観点からは価格が高くなります。 ほとんどの社債は社債であり、担保によって担保されていません。 このような債券への投資家は、金利リスクだけでなく信用リスクも想定する必要があります。これは、企業の発行者が債務不履行に陥る可能性です。

したがって、社債の投資家は、信用リスクとその潜在的な見返りを評価する方法を知っていることが重要です。 そして、金利の動きが上がると、あなたの価値が下がる可能性があります 債券投資、デフォルトではほとんどそれを排除できます。 デフォルトの債券の保有者は元本の一部を回収することができますが、それはしばしばドルのペニーです。

社債市場利回りのレビュー

利回りとは、満期までの利回りを意味します。これは、すべてのクーポン支払いと「組み込み」の価格上昇による利益の合計です。 現在の利回りは、通常年に2回支払われるクーポン支払いによって生成される部分であり、社債によって生成される利回りの大部分を占めています。 たとえば、6ドルの年間クーポン（6か月ごとに3ドル）で債券に95ドルを支払う場合、現在の利回りは約6.32％（6ドル÷95ドル）です。

満期までの利回りに寄与する組み込みの価格上昇は、追加のリターンから生じます。 投資家は、債券を割引価格で購入し、満期まで保有して額面を受け取ることで作成します。 価値。 また、企業がゼロクーポン債を発行することも可能です。この債券の現在の利回りはゼロであり、満期までの利回りは組み込みの価格上昇の関数のみです。

予測可能な年収の流れが主な関心事である投資家は、常に政府の利回りを超える利回りを生み出す社債に目を向けます。 さらに、社債の年間クーポンはより予測可能であり、多くの場合、普通株式で受け取る配当よりも高くなります。.

信用リスクの評価

次のような機関によって公開された信用格付け ムーディーズ、Standard and Poor's、およびFitchは、信用リスクを把握して分類することを目的としています。 ただし、社債の機関投資家は、多くの場合、独自の信用分析でこれらの機関格付けを補完します。 多くのツールを使用して信用リスクを分析および評価できますが、2つの従来の指標は、インタレストカバレッジレシオとキャピタライゼーションレシオです。

インタレストカバレッジレシオは、「会社は、債務の年間利息を賄うために、毎年どのくらいのお金を生み出しているのか」という質問に答えます。 一般的なインタレストカバレッジレシオは EBIT （利息および税引前利益）を年間支払利息で割ったもの。 明らかに、企業は年間債務を返済するのに十分な収益を生み出す必要があるため、この比率は1.0をはるかに超える必要があり、比率が高いほど優れています。

時価総額比率は、「会社は、 その資産？」この比率は、長期債務を総資産で割って計算され、会社の財務度を評価します。 てこの作用。 これは、住宅ローン（長期債務）の残高を住宅の評価額で割るのに似ています。 1.0の比率は、「家の中に公平」がないことを示し、危険なほど高い財務レバレッジを反映します。 したがって、時価総額比率が低いほど、会社の財務レバレッジは向上します。

大まかに言えば、社債の投資家は、信用リスクを想定して追加の利回りを購入しています。 彼らはおそらく、「追加の利回りはデフォルトのリスクに見合う価値があるのか​​」と尋ねるべきです。 または「私は、 デフォルトリスク？」一般的に、信用リスクが大きいほど、単一の企業に直接購入する必要がある可能性は低くなります。 債券発行。

ジャンク債（つまり、S＆PのBBBを下回る格付けの債券）の場合、元本全体を失うリスクは単純に大きすぎます。 ハイイールド債を求める投資家は、ハイイールド債ファンドの自動分散を検討することができます。これにより、ハイイールド債を維持しながら、いくつかのデフォルトを許容できます。

その他の社債リスク

投資家は、社債に影響を与える他のいくつかのリスク要因に注意する必要があります。 最も重要な2つの要因は コールリスク およびイベントリスク。 社債が請求可能である場合、発行会社は最低期間後に社債を購入（または返済）する権利を有します。

高利回りの債券を保有していて、実勢金利が下がった場合、コールオプションのある会社は より低い金利で新しい債券を発行するために（事実上、その借り換えのために）債券を呼び出したい 借金）。 すべての債券が請求可能というわけではありませんが、それを購入する場合は、債券の条件に細心の注意を払うことが重要です。 あなたが補償されることが重要です コールプロビジョニング より高い収量で。

イベントリスクとは、企業取引、自然災害、または規制の変更により、社債の突然の格下げが発生するリスクです。 イベントリスクは、業界によって異なる傾向があります。 たとえば、通信業界がたまたま統合している場合、このセクターのすべての債券のイベントリスクが高くなる可能性があります。 リスクは、債券保有者の会社が別の通信会社を購入し、その過程で債務負担（財務レバレッジ）を増加させる可能性があることです。

信用スプレッド：社債の信用リスクを引き受けることの見返り

これらすべての追加のリスクを想定することの見返りは、より高い利回りです。 社債と国債の利回りの差は、クレジットスプレッドと呼ばれます（単に利回りスプレッドと呼ばれることもあります）。

示されているイールドカーブが示すように、クレジットスプレッドは、各満期時点での社債と国債のイールドの差です。 そのため、信用スプレッドは、投資家が信用リスクを負うことに対して受け取る追加の報酬を反映しています。 したがって、社債の総利回りは、両方の関数です。 財務省の利回り 信用スプレッドは、格付けの低い債券ほど大きくなります。 発行会社が債券を呼び出すことができる場合、債券が呼び出される可能性があるという追加のリスクを反映して、信用スプレッドはさらに増加し​​ます。

信用スプレッドの変化が企業の債券保有者にどのように影響するか

信用スプレッドの変化を予測することは、特定の企業発行者と全体的な債券市場の状況の両方に依存するため、困難です。 たとえば、特定の社債の信用格付けを、たとえばBBBのS＆P格付けからAにアップグレードすると、デフォルトのリスクが軽減されるため、その特定の債券の信用スプレッドが狭くなります。 金利が変わらない場合、この「アップグレードされた」債券の総利回りは、スプレッドの縮小に等しい量だけ低下し、それに応じて価格が上昇します。

社債を購入した後、債券保有者は金利の低下と 新たに発行された満期までの利回りの低下に寄与する信用スプレッドの縮小 絆。 これにより、債券保有者の社債の価格が上昇します。 一方、金利の上昇と信用スプレッドの拡大は、満期までの利回りを高め、債券価格を下げることにより、債券保有者に不利に働きます。 したがって、スプレッドを狭めると継続的な利回りが低下し、スプレッドを広げると 債券の価格を傷つけるでしょう、投資家は異常に狭い信用を持つ債券に注意する必要があります 広がります。 逆に、リスクが許容できる場合、信用スプレッドの高い社債はスプレッドが縮小する可能性があり、それが価格の上昇を引き起こします。

ただし、金利と信用スプレッドは独立して変動する可能性があります。 景気循環の観点からは、企業が債務不履行に陥る可能性が高くなるにつれて、景気減速は信用スプレッドを拡大する傾向があり、 不況 企業は成長する経済においてデフォルトする可能性が理論的に低いため、スプレッドを狭める傾向があります。

不況から成長している経済では、より高い金利の可能性もあり、それは財務省の利回りを増加させるでしょう。 この要因は、信用スプレッドの縮小を相殺するため、成長する経済の影響により、社債の総利回りが高くなるか低くなる可能性があります。

結論

リスクの観点から追加利回りが手頃な場合、社債投資家は将来の金利と信用スプレッドに関心を持っています。 他の債券保有者と同様に、彼らは一般的に金利が安定しているか、さらに良いことに、金利が下がることを望んでいます。

さらに、彼らは一般的に、信用スプレッドが一定であるか狭くなることを望んでいますが、あまり拡大しないことを望んでいます。 クレジットスプレッドの幅は債券の価格に大きく影響するため、必ず評価してください スプレッドが狭すぎるかどうか。ただし、信用度の高い企業の信用リスクも評価してください。 広がります。