リスクを追加せずにアルファを追加

の使用を含む多くの戦略があります先物リターンを増やすために。これらの戦略の大部分は、ボラティリティ. これらの理論の多くは、効率的市場理論ボラティリティ、相関、超過リターンを他の変数とともに測定する複雑な方法を使用します理論上のリターンを最適化しながら、特定の投資家のリスク許容度に適合するポートフォリオを構築する。これは いいえ それらの戦略の1つ。ポートフォリオのリスクプロファイルを変更せずに、より高いリターンを生み出す別の方法について学ぶために読んでください。

アルファ、それは何ですか？

アルファ「超過収益」と見なされるものです。で回帰方程式、一部は、市場の動きがポートフォリオのリターンにどれだけ追加するかを説明します。リターンの残りはアルファと見なされます。これは、マネージャーの能力を測定するための測定可能な方法です。優れる市場。

ルールを破る

金融では、リスクは通常、リターンと正の相関があると考えられています。この戦略は、その規則の例外を表しています。 S＆P 500インデックスのように、インデックスの株式を保有する大規模なポートフォリオを操作して、そのポジションに割り当てられる資本を減らして、元のエクイティの割り当てを表すことができます。その余剰資本は投資することができます米国財務省債また財務省短期証券（投資家の期間に合う方）そしてリスクのないアルファを生成するために使用されます。

このことを念頭に置いて、この戦略を実行するには、ポートフォリオに少なくとも1つのコアポジションがあり、対応する商品が先物市場で入手可能である必要があります。この戦略は考慮されませんアクティブ運用、ただし、マージンコール、これについては後で詳しく説明します。

従来の現金ポートフォリオ

この戦略を理解するには、まず私たちがエミュレートしているものを理解する必要があります。以下では、従来の、かなり保守的に割り当てられたポートフォリオを検討します。

100万ドルのポートフォリオがあり、このポートフォリオを、米国財務省債の70％と株式市場全体の30％の混合を反映するように割り当てたいとします。 S＆P 500は株式市場全体のかなり正確なゲージであり、先物市場では非常に流動性の高い対応する商品があるため、S＆P500を使用します。

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これにより、米国財務省債は700,000ドル、S＆P500株は300,000ドルになります。米国財務省債の利回りは年間10％であり、S＆P 500は来年には15％上昇すると予想しています。

これらの個々の収益を合計すると、このポートフォリオの収益は、年間のポートフォリオで115,000ドル、つまり11.5％になることがわかります。

何か大きなものを小さなもので制御する

どのようにの基本原則を知る先物契約この戦略がどのように機能するかを理解するには、作業が不可欠です。

あなたが$ 100,000の価値のある先物ポジションを取るとき、あなたはそれにさらされるために$ 100,000を置く必要はありません。あなたはあなたの口座に現金または現金に近い証券のいずれかを保持する必要があるだけですマージン. 毎日の取引で、$ 100,000のポジションは時価評価そして、その$ 100,000のポジションでの利益または損失は、アカウントから直接取得されるか、アカウントに追加されます。証拠金は、損失が発生した場合に毎日必要な現金を確保するために証券会社が使用するセーフティネットです。このマージンは、100万ドルの資本を使用せずに、元の100万ドルのポジションへのエクスポージャーを提供することにより、アルファ生成戦略を設定するための利点も提供します。

戦略の実施

最初のポジションでは、70％の米国財務省債と30％のS＆P500株の資産配分を求めていました。先物を使用して、はるかに少ない資本で大きなポジションに自分自身をさらすと、突然、元の資本の大部分が割り当てられなくなります。以下の状況を使用して、このシナリオにいくつかの値を設定してみましょう。（証拠金は国や証券会社によって異なりますが、単純化するために20％の証拠金率を使用します。）

あなたは今持っています：

米国財務省債で700,000ドル
60,000ドルの証拠金により、先物を介して300,000ドル相当のS＆P 500株にさらされます（60,000ドルは300,000ドルの20％です）

現在、ポートフォリオの未割り当て部分は240,000ドルになっています。この残りの金額は、本質的に米国財務省債に投資することができます。ノーリスク、現在の年間利回り10％で。

これにより、100万ドルのポートフォリオが残り、米国財務省債が94万ドル、S＆P500先物の証拠金に60,000ドルが割り当てられます。この新しいポートフォリオには、元の現金ポートフォリオとまったく同じリスクがあります。違いは、このポートフォリオがより高いリターンを生み出すことができるということです！

10％の利回りの米国財務省債で940,000ドル= 94,000ドル
S＆P500株の$ 300,000（$ 60,000先物マージンで管理）は15％上昇し、$ 45,000のリターンを生み出します。
私たちの総利益は、私たちのポートフォリオ全体で$ 139,000、つまり13.9％です。

元の現金ポートフォリオの利益はわずか11.5％でした。したがって、リスクを追加することなく、2.4％の追加のリターン（アルファ）を生成しました。これは、ポートフォリオの残りの未割り当て部分をリスクのない証券、より具体的には米国財務省債に投資したために可能でした。

考えられる問題

この戦略には1つの大きな問題があります。投資家が、S＆P 500が1年後にどこにあるかについて正しいとしても、その年内に、インデックスの価格はかなり変動する可能性があります。これはマージンコールにつながる可能性があります。

たとえば、上記のシナリオを使用して、第1四半期内に、S＆P500が投資家が証拠金の一部を支払わなければならないレベルまで下落したとします。現在、証拠金率は20％であるため、このポジションが呼び出されないように、ある程度の資本を再配分する必要があります。他の唯一の資金源は米国財務省債に投資されているため、一部を清算する必要があります。マージンを将来の合計の20％に保つために必要な資本を再配分するための米国財務省債価値。このドローダウンの大きさに応じて、これは、この状況で期待できる全体的なリターンに重大な影響を与える可能性があります。 S＆Pが上昇し始め、割り当てられたマージンが20％を超えると、収益を短期国債に再投資できますが、通常のイールドカーブ投資期間が短いにもかかわらず、戦略が計画どおりに進み、S＆Pの変動が少なかった場合よりも、ポートフォリオの米国財務省の部分の投資が少なくなっています。

その他のアプリケーション

この戦略を使用する方法はいくつかあります。頭を上げるマネージャーインデックスファンドこの戦略を使用して、ファンドのリターンにアルファを追加できます。先物を使用して、より少ない資本でより多くの資産を管理することにより、飼い葉桶は次のいずれかを行うことができます。リスクのない証券に投資するか、追加するためにプラスのリターンを生み出すと彼らが感じる個々の株式を選ぶアルファ。後者は私たちを新しいものにさらしますが特異なリスク、これはまだアルファ（マネージャースキル）のソースです。

結論

この戦略は、特定のインデックスのリターンをシミュレートしたいが、アルファからの保護レベルを追加したい（投資はリスクのない証券である）、または彼らがポジティブを生み出すと感じる個々の株を選ぶことによって彼らを特異なリスク（そして潜在的な報酬）にさらすポジションを取ることによって追加のリスクを引き受けたい人のために戻り値。ほとんどの指数先物の最小値は$ 100,000であるため、（過去には）この戦略はより大きなポートフォリオを持つ人だけが使用できました。のような小さな契約の革新で S＆P 500 Mini®、一部の恵まれない投資家は、かつては機関投資家のみが利用できた戦略を実行できるようになりました。