合成担保証券（CDO）の仕組み

合成CDOとは何ですか？

債務担保証券と呼ばれることもある合成CDOは、債券資産のポートフォリオへのエクスポージャーを取得するために非現金資産に投資します。 一種です 債務担保証券（CDO）—プールに再パッケージ化されて投資家に販売される資金生成資産を組み合わせたストラクチャード商品。 合成CDOは通常、投資家が想定する信用リスクのレベルに基づいて信用トランシェに分割されます。 CDOへの初期投資は下位トランシェによって行われますが、上級トランシェは初期投資を行う必要がない場合があります。

合成CDOを理解する

合成CDOは、投資家に非常に高い利回りを提供できるストラクチャードファイナンスの最新の進歩です。 これらは、通常、債券、住宅ローン、ローンなどの通常の債務商品に投資する他のCDOとは異なります。 代わりに、クレジットデフォルトスワップ（CDS）、オプション、その他の契約などの現金以外のデリバティブに投資することで収入を生み出します。

従来のCDOは、ローン、クレジットカード、 住宅ローン、合成CDOの価値は、によって支払われるクレジットデフォルトスワップの保険料から来ています 投資家。 原資産が機能すると仮定すると、売り手は合成CDOでロングポジションを取ります。 一方、投資家は、原資産がデフォルトすることを想定して、ショートポジションを取ります。

参照ポートフォリオで複数のクレジットイベントが発生した場合、投資家は初期投資よりもはるかに多くのことを行うことができます。 合成CDOでは、すべてのトランシェはクレジットデフォルトスワップからのキャッシュフローに基づいて定期的に支払いを受けます。

通常、合成CDOのペイオフは、CDSに関連するクレジットイベントによってのみ影響を受けます。 債券でクレジットイベントが発生した場合 ポートフォリオ、合成CDOとその投資家は、最低格付けのトランシェから始めて、 ずっと上へ。

合成CDOおよびトランシェ

トランシェ リスクレベル間の信用リスクのスライスとしても知られています。 通常、CDOで主に使用される3つのトランシェは、シニア、メザニン、エクイティとして知られています。 シニアトランシェには、信用格付けの高い証券が含まれ、リスクが低い傾向があるため、リターンが低くなります。

逆に、エクイティレベルのトランシェはリスクが高く、信用格付けの低いデリバティブを保有しているため、より高いリターンを提供します。 エクイティレベルのトランシェはより高いリターンを提供する可能性がありますが、潜在的な損失を吸収する最初のトランシェです。

トランシェは、リスクアペタイトに基づいてCDSへのエクスポージャーを獲得できるため、合成CDOを投資家にとって魅力的なものにします。 たとえば、投資家が米国財務省債を含む高格付けの合成CDOに投資したいとします。 社債 AAAと格付けされています。これは、スタンダード＆プアーズが提供する最高の信用格付けです。 銀行は、米国債の利回りと社債の利回りを支払うことを提案する合成CDOを作成できます。 これは、シニアレベルのトランシェのみを含む単一のトランシェ合成CDOになります。

合成CDO：当時と現在

合成CDOは、商業ローンの大口保有者向けの方法として1990年代後半に最初に作成されました。 ローンを売却したり、クライアントに損害を与えたりすることなく、バランスシートを保護する 関係。 キャッシュフローCDOよりも寿命が短い傾向があり、収益投資の立ち上げ期間が延長されていないため、人気が高まっています。 合成CDOは、引受人と投資家の間で高度にカスタマイズすることもできます。

彼らはサブプライム住宅ローン危機における彼らの役割のために非常に批判されました。 大不況. 投資家は当初、多くの住宅ローンが存在するため、サブプライム住宅ローン債にしかアクセスできませんでした。 しかし、合成CDOとクレジットデフォルトスワップの作成により、これらの資産へのエクスポージャーは増加し、投資家は原資産が思ったよりもはるかにリスクが高いことに気づいていませんでした。 住宅所有者が住宅ローンの債務不履行に陥ったため、格付け機関はCDOを格下げし、投資会社は投資家に返済できないことを通知しました。

過去のチェックにもかかわらず、合成CDOは復活を経験している可能性があります。 高利回りを求める投資家は再びこれらの投資に目を向けており、大手銀行や投資会社はこの分野を専門とするクレジットトレーダーを雇うことで需要に応えています。