CDOと住宅ローン市場

債務担保証券 （CDO）は、さまざまな資産やローン商品を含む構造化された投資金融商品の一種です。 CDOは呼ばれます デリバティブ 彼らは投資内の原資産から価値を引き出すからです。 投資銀行は、機関投資家が購入できるように、ローンと住宅ローンをファンドと同様にCDOにパッケージ化します。 ただし、CDOには、住宅ローンを含む多くの種類の資産または投資を含めることができます。

CDOと住宅ローン市場を理解する

CDOを作成する目的は、債務を使用することです 返済–これは通常銀行に対して行われます–投資の担保として。 言い換えれば、ローンと債券の約束された返済は、CDOにそれらの価値を与えます。

その結果、CDOは投資家にとってキャッシュフローを生み出す資産です。 CDOは通常、住宅ローン市場に関連付けられていますが、住宅ローンなど、さまざまな種類の投資や債務が含まれる場合があります。 社債, 与信枠、自動車ローン、 クレジットカード 支払い。 これらのクレジット商品はすべて、CDOを購入する投資家の信用リスクに対する欲求に基づいて、再パッケージ化され、トランシェにグループ化されます。

CDO内のローンが住宅ローンである場合、その商品は住宅ローン担保証券（MBS）と呼ばれることがよくあります。 CDOの住宅ローンが、信用度が低い、または信用履歴のない借り手に対して行われた場合、それらはサブプライム住宅ローンと呼ばれます。 用語「サブプライム「多くの場合、住宅ローンに関係します。他のクレジット商品には、リスクの高い自動車ローン、クレジットライン、クレジットカード債権などのサブプライムカテゴリがあります。

CDOクレジット構造

最初に、CDOの資産コレクションからのすべてのキャッシュフローが一緒にプールされます。 この支払いプールは、格付けに分けられます トランシェ. 各トランシェには、認識された（または表明された）債務格付けもあります。 信用商品と債務商品には信用格付けが割り当てられ、 ディフォルト. デフォルトは、当事者がローンまたは金融商品から利息および元本を返済できない場合に発生します。

Standard＆Poor's（S＆P）は、投資家に 独立した信用格付け S＆P500インデックスのプロバイダーでもあります。 最上位の評価は通常 'ですNS'格付けシニアトランシェ。 中間のトランシェは一般にメザニントランシェと呼ばれ、一般に「AA」から「BB」の格付けを持ち、最も低いジャンクまたは格付けのないトランシェはエクイティトランシェと呼ばれます。 それぞれの特定の格付けは、各トランシェが受け取る元本と利息の額を決定します。

「AAA」格付けのシニアトランシェは、通常、最初にキャッシュフローを吸収し、最後に住宅ローンを吸収します。 デフォルト または支払いを逃した。 このように、それは最も予測可能です 現金流量 通常、リスクが最も低いと見なされます。 一方、最低格付けのトランシェは通常、他のすべてのトランシェが支払われた後にのみ元本と利息の支払いを受け取ります。 さらに、彼らはまた、デフォルトと支払い遅延を吸収するために最初に並んでいます。 CDO構造全体がどの程度広がっているかによって、またローンの構成によっては、エクイティトランシェは一般的に「有毒廃棄物「問題の一部。

CDOへの投資

通常、個人投資家はCDOを直接購入することはできません。 代わりに、保険会社、銀行、 年金基金, 投資マネージャー, 投資銀行、 と ヘッジファンド. これらの機関は、次のような債券から支払われる利子を上回るように見えます。 財務省の利回り. ただし、これらの企業は、追加の収益率を伴うCDOを購入することで、追加のリスクを想定しています。

もちろん、CDOが示す追加のリスクレベルは、安定した経済環境におけるより高いリターンによって適切に補償される可能性があります。 しかし、景気後退に陥った場合、CDOの担保となる住宅ローンの債務不履行のリスクが劇的に高まる可能性があります。 その結果、CDO投資家の損失につながる可能性があります。

資産構成の複雑さ

問題をもう少し複雑にするために、CDOはのコレクションで構成することができます プライム プライムローンに近いローン（ Alt.-A ローン）、危険 サブプライムローン、または上記の組み合わせ。 これらは通常、住宅ローンの構造に関連する用語です。

CDOの購入者が、ローンの潜在的な信用リスクが 投資適格、会社はおそらくわずかに高いだけの低い利回りを受け入れるでしょう 収率 米国財務省よりも。 デフォルトのリスクが低い債務商品は通常、より低い金利を支払いますが、よりリスクの高い債務は、デフォルトの追加リスクを補うために投資家によってより高い金利を命じます。

しかし 発行者 基礎となる住宅ローンが利回りが指示するよりもはるかにリスクが高いことが判明した場合、CDOの割合は圧力を受ける可能性があります。 基礎となるCDOローンが適切に格付けされているかどうかは、より複雑なCDO構造の隠れたリスクの1つです。 言い換えれば、借り手への貸付が貸し手が当初信じていたほどプライムでなかった場合、CDOに投資するリスクが高まる可能性があります。

その他の合併症

資産構成以外の要因により、CDOがより複雑になる可能性があります。 手始めに、いくつかの構造は使用します てこの作用 と クレジットデリバティブ それは、シニアトランシェでさえ安全であると見なされないようにだますことができます。 これらの構造は 合成CDO 単にデリバティブに裏打ちされており、 クレジット・デフォルト・スワップ 貸し手の間で、 デリバティブ 市場。 クレジットデフォルトスワップは、基本的にCDOの購入者が次のように使用します。 保険 不払いに対して。 買い手は、手数料と引き換えに保険会社または他のCDS売り手を通じてCDSを購入することにより、CDOの不払いのリスクをシフトします。

多くのCDOは、基礎となる 担保 は他のCDOからのキャッシュフローであり、これらはレバレッジ構造になります。 これにより、リスクのレベルが高まります。これは、基礎となる担保（ローン）の分析では、 目論見書. 十分な債務不履行または債務の前払いが早すぎる場合、これらのCDOがどのように構成されているかについて注意を払う必要があります。 将来のキャッシュフローの支払い構造は維持されず、一部のトランシェ保有者は指定された現金を受け取りません 流れ。 方程式にレバレッジを追加すると、誤った仮定が行われた場合にすべての影響が拡大されます。

最も単純なCDOは「単一構造のCDO」であり、通常、基礎となるローンの1つのグループのみに基づいているため、リスクが少なくなります。 予想されるキャッシュフローとデフォルトの可能性を簡単に判断できるため、分析が簡単になります。

特別な考慮事項

CDO市場が存在するのは、トランシェまたはキャッシュフローを購入する意思のある投資家の市場が存在するためです。 固定収入 同じ暗黙の満期スケジュールを持つポートフォリオ。

残念ながら、投資における認識されたリスクと実際のリスクの間には大きな食い違いがある可能性があります。 CDOの購入者は、製品が期待どおりに機能すると信じているかもしれませんが、クレジットデフォルトが発生する可能性があり、多くの場合、ほとんどありません。 依頼. 信用市場が悪化し、貸倒損失が増加している場合、損失を食い止める立場を解消することが困難になる可能性があります。 このような環境では、市場が枯渇する可能性があり、流動性がなくなる可能性があります。 その結果、投資家はCDOポジションを売り込もうとしますが、買い手がいないことに気付く可能性があります。

CDOは消滅しますか？

経済で何が起こっているかに関係なく、代替案には問題がある可能性があるため、CDOは何らかの形で存在する可能性があります。 ローンをトランシェに分割できない場合、最終結果はより厳しくなります クレジット市場 より高い借入率で。

そこに借り手と貸し手のプールがある限り、あなたはキャッシュフローの一部にリスクを冒すことをいとわない金融機関を見つけるでしょう。 新しい10年ごとに、投資家と市場に新たな課題を伴う、新しいストラクチャード商品が生まれる可能性があります。