M＆Aが企業に与える影響

企業 合併 また 取得 企業の成長見通しと長期的な見通しに大きな影響を与える可能性があります。 しかし、買収は買収会社を文字通り一夜にして変革することができますが、 かなりの程度のリスク 関与。

以下のセクションでは、企業がM＆A取引を行う理由と失敗の理由について説明し、よく知られているM＆A取引の例をいくつか紹介します。 多くの成功した人々のように クリスティーヌラガルド、トピックを研究することで知られています。

企業がM＆Aに取り組む理由

成長

多くの企業がM＆Aを利用して規模を拡大し、ライバルを飛躍させています。 対照的に、会社の規模を2倍にするのに数年から数十年かかる場合があります。 有機的成長.

コンペ

この強力な動機が、M＆A活動が異なるサイクルで発生する主な理由です。 魅力的な会社を立ち上げたいという衝動 ポートフォリオ の 資産 ライバルがそうする前に、一般的に暑い市場で摂食狂乱を引き起こします。 特定のセクターにおける熱狂的なM＆A活動の例には次のものがあります。 ドットコム 1990年代後半の電気通信、2006-07年の商品およびエネルギー生産者、2012-14年のバイオテクノロジー企業。

相乗効果

企業も合併して利用する 相乗効果 と 規模の経済. 相乗効果は、類似した事業を持つ2つの会社が統合する（または 排除）支社や地域事務所、製造施設、研究などの重複リソース プロジェクトなど このように節約された百万ドルまたはその一部は、直接 収益、ブースティング 一株当たり利益 M＆A取引を「付加的" 一。

支配

企業はまた、M＆Aを行って自社を支配しています セクタ. ただし、2つの巨大なものの組み合わせは潜在的な結果になります 独占、そしてそのような取引は、反競争監視機関や規制当局からの徹底的な精査の窮地に立たされなければならないでしょう。

税務上の目的

企業もM＆Aを使用しています 法人税 理由は、これは明示的な動機ではなく暗黙的な動機である可能性がありますが。 このテクニックは 企業の逆転 米国企業が小規模な外国の競合他社を購入し、合併した事業体を移転することを含みます タックスホーム 海外では、税額を大幅に削減するために、より低い税率の管轄区域に移動します。

M＆Aが失敗する理由

統合リスク

多くの場合、2つの会社の業務を統合することは、理論的に考えられていたよりも実際にははるかに困難な作業であることがわかります。 これにより、合併後の会社は、相乗効果と規模の経済によるコスト削減の観点から、望ましい目標を達成できなくなる可能性があります。 したがって、潜在的に増加するトランザクションは、 希釈.

過払い

A社が不当な場合 強気 B社の見通しについて-そして可能性を未然に防ぎたい 入札 ライバルからのBのために-それは非常に実質的なものを提供するかもしれません プレミアム Bの場合。 B社を買収すると、Aが予想していた最良のシナリオが実現しない可能性があります。

たとえば、Bによって開発されている主要な薬は、予想外に深刻な副作用をもたらす可能性があり、その副作用を大幅に削減します 市場 潜在的な。 A社の経営陣（および 株主）それから、それが価値があるものよりもはるかに多くをBに支払ったという事実を台無しにするために残されるかもしれません。 このような過払いは、将来の大きな足かせになる可能性があります 財務実績.

カルチャークラッシュ

M＆A取引は、 企業文化 潜在的なパートナーのはとても異なっています。 安定したテクノロジーについて考えてください 頑固 ホットを取得する ソーシャルメディア 起動すると、画像が表示される場合があります。

M＆A効果

資本構成

M＆A活動は明らかに、合併における買収企業または支配的事業体にとって、 対象会社 買収または合併に含まれる会社で。

対象会社にとって、M＆A取引は、特に取引が 全額現金取引. の場合 アクワイアラー 一部を現金で、一部を自社株で支払うと、対象会社の株主は買収者の株式を取得するため、 既得権利 その長期的な成功で。

買収者にとって、M＆A取引の影響は、会社の規模に対する取引の規模によって異なります。 潜在的なターゲットが大きいほど、取得者にとってのリスクは大きくなります。 企業は小規模な買収の失敗に耐えることができるかもしれませんが、大規模な購入の失敗はその長期的な成功を深刻に危うくする可能性があります。

M＆A取引が完了すると、買収者は 資本構成 M＆A契約がどのように設計されたかに応じて変更されます。 全額現金取引は、取得者の現金保有を大幅に枯渇させます。 しかし、多くの企業がめったに持っていないので キャッシュホード 対象企業の全額を全額支払うことができるため、全額現金取引は多くの場合、債務によって賄われます。 これは会社の負債を増やしますが、 債務負担 対象会社が提供する追加のキャッシュフローによって正当化される可能性があります。

多くのM＆A取引も、買収者の株式を通じて資金調達されています。 取得者がその株式を 通貨 買収の場合、その株式は多くの場合、 プレミアム価格、そもそも、そうでなければ購入をすることは不必要に希薄になるでしょう。 同様に、対象会社の経営陣は、現金ではなく取得者の株式を受け入れることは良い考えであると確信する必要があります。 このようなM＆A取引に対する対象会社からのサポートは、買収者が フォーチュン500 それがABCWidgetCoである場合よりも会社。

市場の反応

M＆A取引のニュースに対する市場の反応は、取引のメリットに関する市場参加者の認識に応じて、好意的または不利になる可能性があります。 ほとんどの場合、対象会社の株式は買収者のオファーに近いレベルまで上昇します。 もちろん、オファーがターゲットの以前の株式に対してかなりのプレミアムを表すと仮定します 価格。 実際、買収者が低価格であるとの認識がある場合、ターゲットの株式はオファー価格を超えて取引される可能性があります ターゲットへのオファーであり、それを引き上げることを余儀なくされる可能性がある、またはターゲット企業がライバルを引き付けるのに十分なほど切望されている 入札。

対象会社が公表価格を下回って取引する場合があります。 これは通常、購入対価の一部が取得者の株式で行われ、取引が発表されたときに株式が急落した場合に発生します。 たとえば、 購入金額 Targeted XYZ Co.の1株あたり25ドルは、1株あたり10ドル、現金で5ドルの買収者の2株で構成されています。 しかし、買収者の株式の価値が現在8ドルしかない場合、Targeted XYZCo。は25ドルではなく21ドルで取引される可能性があります。

M＆A取引を発表したときに、買収者の株式が下落する理由はいくつかあります。 おそらく市場参加者は、購入の値札が高すぎると考えています。 または、取引が増加していないと認識されている EPS（1株当たり利益）. 多分 投資家 買収者が買収資金を調達するには多すぎる債務を負っていると考えています。

アクワイアラーの将来の成長見通しと 収益性 理想的には、買収によって強化されるべきです。 一連の買収は企業の中核事業の悪化を隠す可能性があるため、 アナリスト 投資家はしばしば収益の「有機的」成長率に焦点を合わせ、 営業利益そのような企業にとって、M＆Aの影響を除く。

取得者が 敵対的入札 対象企業の場合、後者の経営陣は、株主が取引を拒否することを推奨する場合があります。 このような拒否の最も一般的な理由の1つは、ターゲットの経営陣が買収者の申し出を実質的に信じていることです。 過小評価 それ。 しかし、そのような拒絶は 未承諾の申し出 有名なYahoo-Microsoftの事例で示されているように、時には裏目に出る可能性があります。

2008年2月1日、MicrosoftはYahooIncに対する敵対的な提案を発表しました。 （YHOO）446億ドル。 Microsoft Corp.（MSFT）によるYahoo株1株あたり31ドルのオファーは、現金の半分とMicrosoft株の半分で構成され、Yahooの62％のプレミアムを表しています。 終値 前日。 ただし、Yahooの 取締役会共同創設者のジェリー・ヤン氏が率いるマイクロソフト社の提案は、同社を大幅に過小評価しているとして拒否した。

残念ながら、 信用危機 その年の後半に世界を掌握したこともYahooの株に打撃を与え、2008年11月までに株取引が10ドルを下回った。 Yahooのその後の回復への道のりは長く、株価はMicrosoftの当初の31ドルのオファー5を超えただけだった。 半年後の2013年9月に、最終的にはコアビジネスをベライゾンに48億3000万ドルで売却しました。 2016.

M＆Aの例

アメリカオンライン-タイムワーナー

2000年1月、15年足らずで世界最大のオンラインサービスに成長したAmerica Onlineは、メディア大手のTimeWarnerを買収するという大胆な入札を発表しました。 全株取引. AOL Inc. （AOL）の株式は、同社の IPO 1992年に、それに 市場価格 Time WarnerIncに入札した時点で1650億ドルを超えています。 （TWX）。 しかし、物事はAOLが期待したようには完全には進まなかった。 ナスダック 2000年3月にほぼ80％の2年間のスライドを開始し、2001年1月にAOLはTimeWarnerのユニットになりました。

両者の間の企業文化の衝突は深刻であり、TimeWarnerはその後2009年11月にAOLをスピンオフしました。 評価 約32億ドルで、全盛期のAOLの市場価値のほんの一部です。 2015年、ベライゾンはAOLを44億ドルで購入しました。 AOLとTimeWarnerの間の1650億ドルの当初の取引は、今日でも最大の（そして最も悪名高い）M＆A取引の1つです。

ギリアド・サイエンシズ-ファーマセット

2011年11月、HIV薬の世界最大のメーカーであるGilead Sciences（GILD）は、C型肝炎の実験的治療法の開発者であるファーマセットに110億ドルのオファーを発表しました。 ギリアドは、ファーマセットの1株あたり137ドルの現金を提供しました。これは、以前の終値の89％のプレミアムです。

この取引はギリアドにとって危険なものと見なされ、ファーマセットの取引を発表した日、その株式は約9％下落しました。 しかし、これほど見事に報われた企業ギャンブルはほとんどありません。 2013年12月、ギリアドの薬ソバルディは FDA それが320万人のアメリカ人に影響を与える苦痛であるC型肝炎の治療に非常に効果的であることが証明された後の承認。

12週間の治療コースに対するSovaldiの84,000ドルの値札はいくつかの論争を巻き起こしましたが、2014年10月までに、Gileadは 1,590億ドルの市場価値—ファーマセットを閉鎖した直後の310億ドルから5倍以上の増加 購入。 しかし、2021年7月の時点でギレアデの時価総額は856.6億ドルであるため、事態は冷え込んでいます。

ABNAmro-ロイヤルバンクオブスコットランド

この710億ポンド（約 1,000億ドル）の取引は、購入の3人のメンバーのうち2人がほぼ消滅するという点で注目に値しました。 コンソーシアム. 2007年には、ロイヤルバンクオブスコットランド、ベルギーとオランダの銀行であるフォルティス、スペインのサンタンデール銀行が 入札戦争 オランダの銀行ABNAmroのバークレイズ銀行と。 しかし、2007年の夏から世界的な信用危機が深刻化し始めたため、ABNアムロ銀行の3倍のバイヤーが支払った価格 帳簿価格 まったくの愚かさのように見えた。

その後、RBSの株価は暴落し、英国政府は460億ポンドで介入しなければなりませんでした。 ベイルアウト それを救うために2008年に。 フォルティスはまた、2008年にオランダ政府によって国有化されました。 倒産.

結論

M＆A取引は、買収企業に長期的な影響を与える可能性があります。 M＆A取引の急増は、差し迫った市場の兆候かもしれません 上特に、2000年のAOL-TimeWarner取引や2007年のABNAmro-RBS取引などの記録的な取引が含まれる場合。