რატომ იგრძნობა აქციების კაპიტალის ბაზრების ზრდა ამ რეცესიაში

ცოცხალ მეხსიერებაში ყველაზე ღრმა რეცესიის ფონზე, ფართოდ გავრცელებულია გაუგებრობები აქციების აქციის შესახებ. ეს შემეცნებითი დისონანსის ერთი შეხედვით აშკარა შემთხვევაა. მაგრამ არსებობს აბსოლუტურად რაციონალური ახსნა განსხვავებას. დედააზრი, სავსებით ლოგიკურია, რომ აქციები მარტში გამოჩნდეს.

აპრილის დასაწყისში ჩვენთვის უკვე ცხადი იყო, რომ ეს უსიამოვნო, მოკლე და მწარე რეცესია იქნება უკიდურესად ღრმა, ძალიან ფართო დიფუზიის თვალსაზრისით, მაგრამ შედარებით მოკლე ხანგრძლივობით. ცოტა ხნის წინ, ეკონომიკური კვლევის ეროვნულმა ბიურომდადგინდა, რომ რეცესია დაიწყო 2020 წლის თებერვალში, რაც ეხმიანება იმას, რაც ჩვენ განვსაზღვრეთ ორი თვის წინ. მან აღნიშნა, რომ "დაცემის უპრეცედენტო მასშტაბები... და მისი ფართო გავრცელება მთელ ეკონომიკაში, იძლევა გარანტიას ამ ეპიზოდის რეცესიად, თუნდაც ეს აღმოჩნდეს უფრო მოკლე ვიდრე წინა შეკუმშვები"(დახრილია ჩვენი).

მიზეზი, რის გამოც ჩვენ ველოდით, რომ ეს სასტიკი რეცესია ასე ხანმოკლე იქნებოდა, არის ის, რომ მასობრივი იძულებითი დახურვის შემდეგ, როდესაც ეკონომიკა გაიხსნა, ის „დაიწყებდა აღორძინებას, თუმცა ნელა და ნაწილობრივ. შედეგად, ეკონომიკური აქტივობის დონე… აუცილებლად გაიზრდება იმ დაბალზე, რაც ყველაზე უარესი დახურვის დროს იყო. განმარტებით, როდესაც… ეკონომიკური აქტივობა იწყებს ზრდას მუდმივ საფუძველზე - თუნდაც ნელი დაბალიდან - რეცესია დასრულდება ”.

ციკლური აღდგენის გასაღები

მაგრამ ციკლური აღდგენის რეალური გასაღები არის პროდუქციის დაცემის, დასაქმების, შემოსავლებისა და გაყიდვების რეცესიული მანკიერი წრიდან გადასვლა. თვითწარმოქმნის მზარდი ვირტუალური ციკლი, რომელიც იწვევს სამუშაოს მიღწევებს, რის შედეგადაც იზრდება შემოსავლები და გაყიდვები, იბრუნებს შემდგომ ზრდას გამომავალი. და სანამ რეცესია შეიძლება აიძულოს ეკონომიკამ, დაწესებულებების დახურვის ბრძანებით და მოქალაქეები დარჩნენ სახლში, გამოჯანმრთელება არ შეიძლება აიძულოს ბიზნესის გახსნის ბრძანებით და მომხმარებლებისთვის დახარჯვა. თქვენ არ შეგიძლიათ გააძლიეროთ ეს სათნო ციკლი და თუკი სამედიცინო მონაცემებზე და მობილურ ტელეფონზე თვალყურის დევნება იქნება კონცენტრირებული, ეს მაჩვენებლები ვერ ითვალისწინებს ციკლური აღდგენის დროს.

გზა იმის გასაგებად, თუ როდის არის სათნო ციკლი დასაჭერად, არის კარგი წამყვანი ინდექსების მონიტორინგი, რომელთა წინასწარ განსაზღვრა შესაძლებელია როდესაც ეს დინამიკა მზად იქნება მოიზიდოს.

მას შემდეგ, რაც ჩვენ განვიხილეთ აპრილის დასაწყისში, თუ რატომ მოხდებოდა ეს რეცესია ლოგიკურად იყოს საკმაოდ მოკლე, ECRI– ის წამყვანი ინდექსები უზრუნველყოფილია ობიექტური ჩვენი თეზისის მხარდაჭერა, რომ ეს გახდება უჩვეულოდ მოკლე რეცესია. კერძოდ, ჩვენი ყოველკვირეული წამყვანი ინდექსი (WLI) უკვე ათი კვირის განმავლობაში გაიზარდა მარტის დაბალიდან, ცხრაკვირიანი ვარდნის შემდეგ.

ეს აღმავლობა სცილდება კაპიტალის ბაზარს რეალური ეკონომიკის წამყვან მაჩვენებლებამდე. რაც მთავარია, ECRI– ის აღდგენის ზარი ემყარება არა მხოლოდ ამ საჯაროდ ხელმისაწვდომ ინდექსს, არამედ სახელმძღვანელოების თანმიმდევრული მიღწევები წამყვანი ინდექსების მთელ მასივში, რომელსაც ჩვენ ვიყენებთ ეკონომიკური ციკლისთვის პროგნოზირება

ზოგს შეუძლია გააპროტესტოს სხვა ცნობილი წამყვანი ინდექსები, როგორიცაა კონფერენციის საბჭოს წამყვანი ეკონომიკური მაჩვენებლების ინდექსი (LEI), კვლავ ეცემა. OECD– ს წამყვანმა ინდექსმა (CLI) - გამოქვეყნდა ივნისში - მხოლოდ ახლახან აჩვენა თავისი პირველი ზრდა. ეს არის კურსის თანაბარი მათი თვალსაზრისით რეალური დრო შესრულება.

მაგალითად, მას შემდეგ, რაც ECRI– მ იწინასწარმეტყველა 2009 წლის აპრილში, რომ რეცესია დასრულდება იმ ზაფხულამდე კონფერენციის საბჭომ თქვა, რომ "არ არსებობს საფუძველი ვიფიქროთ", რომ ეს მოხდებოდა, იმის გათვალისწინებით, რომ LEI მას შემდეგ არ გაიზარდა 2008 წლის ივნისი. და OECD CLI– ები რეალური დრო შესრულება არ იყო ბევრად უკეთესი: ეს არ იყო 2009 წლის ივნისამდე გამოქვეყნებამდე - ECRI– ის U.S. Long– დან ხუთი თვის შემდეგ წამყვანმა ინდექსმა პირველად გამოავლინა პოტენციური ბარიერი და WLI– ს გაკეთებიდან ორი თვის შემდეგ - რომ CLI მონიშნული იყო მაღლა

რომ რეალური დრო ისტორია მნიშვნელოვანია, რადგან ჩანს, რომ ნიმუში მეორდება დღეს. როგორც იოგი ბერამ თქვა, "ეს ყველაფერი დეჟა -ვუს ჰგავს."

საფონდო ფასები ბოლომდე ბიზნეს ციკლებამდე

რა თქმა უნდა, ფედერალური ბანკი უაღრესად მომგებიანი მონეტარული პოლიტიკა და საკრედიტო ბაზრების უკან დახევამ ხელი შეუწყო ფასიანი ქაღალდების ფასების გაძლიერებას. მაგრამ თუ ჩვენ მართლები ვართ, რომ რეცესიის დასასრულია, ეს სავსებით ლოგიკურია - თვალსაზრისით ციკლური დრო - აქციების ფასები მარტის ბოლოს გაჩნდა, რადგან აქციების ფასი ყოველთვის წინ უსწრებს ბიზნეს ციკლი ღარები, ამობრუნება ადრე დასრულდა რეცესია. ეს არის ყიდვის ციკლური ექვივალენტი, როდესაც სისხლი არის წყალში. შეგახსენებთ, რომ აქციები ასევე დაეცა 2009 წლის მარტში, როდესაც საუბარი იყო დეპრესიაზე, დიდი რეცესიის დასრულებამდე სამი თვით ადრე, 2009 წლის ივნისში.

ამ რეცესიის გამოჯანმრთელებას თან ახლდა ეკონომიკური ზრდის ციკლური აღმავლობა - ზრდის ტემპის ციკლი (GRC) შემობრუნება - რომელიც სწრაფად გაგრძელდა 2010 წელსაც. ასე რომ, აქციების ფასი კვლავ იზრდება.

მაგრამ 2001 წლის რეცესიის გამოჯანმრთელება სრულიად განსხვავებულ სცენარს წარმოადგენს. იმ ეპიზოდის დროს, რეცესია დასრულდა 2001 წლის ნოემბერში და S&P 500 გამოჩნდა 9/11 თავდასხმებიდან ერთი კვირის შემდეგ. 2002 წლის იანვრის დასაწყისამდე 20% -ზე მეტი შეკრების შემდეგ, იგი უარი თქვა და 2002 წლის ოქტომბრის ჩათვლით დაბალ დონემდე დაეცა, სექტემბრის ყველაზე დაბლა, რაც 2001 წლის რეცესიის დასრულებას მოელოდა.

რაც მოხდა იყო ის, რომ ეკონომიკური ზრდის ახალი შენელება-GRC– ის ახალი ვარდნა-დაიწყო 2002 წლის შუა რიცხვებში. ეს პერსპექტივა საკმარისი იყო საფონდო ფასების ახალი ვარდნის დასაწყებად. ის, რომ იგი 2001 წლის სექტემბრის დონეზე დაბლა დაეცა, დაკავშირებული იყო აქციების უკიდურეს გადაფასებასთან dotcom ბუმი რომელიც ადრე სრულად არ იყო ამოწურული.

2009-10, თუ 2001-02?

ამრიგად, დღეს მთავარი კითხვაა, ვართ თუ არა 2009-10 წლების სცენარის წინაშე, როდესაც აქციების ფასები არსებითად იზრდებოდა? ან ჩვენ ვდგავართ 2001-02 წლების სცენარის წინაშე, სადაც გვექნება GRC– ის ახალი ვარდნა, შესაძლოა გამოწვეული მოულოდნელად დიდი ზრდის შედეგად ინფექციების ან პანდემიის მეორე ტალღის დროს, რომელიც აძლიერებს შიშს ან გაურკვევლობას, ან სამუშაოების დაკარგვის ახალ რაუნდს მოგვიანებით წელი?

ჯერ ნაადრევია სათქმელი, მაგრამ ეს იქნება კითხვა, რომელსაც ყველა ებრძვის ზაფხულში და შემოდგომაზე. ჩვენი ციკლური პერსპექტივიდან, თუკი ასეთი ახალი შენელება გამოჩნდება ჰორიზონტზე გამოჯანმრთელების დაწყების შემდეგ, როგორც 2002 წელს, ჩვენი წამყვანი ინდექსები ამას დაუყოვნებლივ მონიშნავს.

[ECRI- ის თანადამფუძნებელი, ანირვან ბანერჯიწვლილი შეიტანა ამ სვეტში.]