მიკერძოებული მოლოდინის თეორიის განმარტება

რა არის მოლოდინის მიკერძოებული თეორია?

მიკერძოებული მოლოდინის თეორია არის საპროცენტო განაკვეთების ვადის სტრუქტურის თეორია. მიკერძოებული მოლოდინების თეორიაში, შემდგომი საპროცენტო განაკვეთები არ არის უბრალოდ ტოლი მომავალი ბაზრის მოლოდინების ბაზარზე, არამედ სხვა ფაქტორებით არის მიკერძოებული. ეს შეიძლება განსხვავდებოდეს სუფთა მოლოდინების თეორიისგან (ასევე მოუწოდა მიუკერძოებელი მოლოდინების თეორიას), რომელიც ამბობს ისინი არიან და გრძელვადიანი საპროცენტო განაკვეთები უბრალოდ ასახავს ექვივალენტის მთლიანი სავარაუდო მოკლევადიან განაკვეთებს სიმწიფე. არსებობს მიკერძოებული მოლოდინის თეორიის ორი ძირითადი ფორმა: ლიკვიდურობის უპირატესობის თეორია და ჰაბიტატის სასურველი თეორია. ლიკვიდურობის უპირატესობის თეორია განმარტავს საპროცენტო განაკვეთების სტრუქტურულ სტრუქტურას, როგორც ინვესტორთა ლიკვიდურობის ფუნქციას უპირატესობა და ჰაბიტატის სასურველი თეორია განმარტავს მას სხვადასხვა სახის ობლიგაციების ნაწილობრივ სეგმენტირებული ბაზრის შედეგად ვადიანობა. ორივე ეს თეორია გვეხმარება ნორმალური დაკვირვებული ტერმინების სტრუქტურის ახსნაზე მომუშავე მოსავლიანობის მრუდით.

მიკერძოებული მოლოდინის თეორიის გაგება

მიკერძოებული მოლოდინის თეორიის მომხრეები ამტკიცებენ, რომ ფორმა სარგებელი მრუდი გავლენას ახდენს სისტემატური ფაქტორები, გარდა ბაზრის დღევანდელი მოლოდინისა მომავალი საპროცენტო განაკვეთების მიმართ. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, შემოსავლის მრუდი ჩამოყალიბებულია მომავალი განაკვეთების ბაზრის მოლოდინიდან და ასევე სხვა ფაქტორებიდან, რომლებიც გავლენას ახდენენ ინვესტორების პრეფერენციებზე სხვადასხვა ვადიანობის ობლიგაციებზე.

თუ გრძელვადიანი საპროცენტო განაკვეთები განისაზღვრება მხოლოდ მომავალი განაკვეთების ამჟამინდელი მოლოდინით, მაშინ მომგებიანობის მომგებიანობის მრუდი ნიშნავს იმას, რომ ინვესტორები მომავალში მოკლევადიანი განაკვეთების ზრდას ელიან. იმის გამო, რომ ნორმალურ პირობებში, სარგებელი მრუდი მართლაც იხრება ზემოთ, ეს კიდევ უფრო გულისხმობს იმას, რომ ინვესტორები თანმიმდევრულად ელიან მოკლევადიან განაკვეთებს დროის ნებისმიერ მომენტში.

თუმცა ეს რეალურად ასე არ ჩანს და არ არის ნათელი, რატომ მოიქცნენ ისინი ან რატომ არ შეცვლიან თავიანთ მოლოდინს, როგორც კი მცდარი აღმოჩნდა. მოლოდინის მიკერძოებული თეორია არის იმის ახსნა, თუ რატომ იწევს შემოსავლების მრუდი ინვესტორების პრეფერენციების მიხედვით.

ორი საერთო მიკერძოებული მოლოდინის თეორიაა ლიკვიდურობის უპირატესობის თეორია და ამჯობინა ჰაბიტატის თეორია. ლიკვიდურობის უპირატესობის თეორია ვარაუდობს, რომ გრძელვადიანი ობლიგაციები შეიცავს ა რისკის პრემია და ჰაბიტატების სასურველი თეორია ვარაუდობს, რომ მიწოდება და მოთხოვნა სხვადასხვა სიმწიფისათვის ფასიანი ქაღალდები არ არის ერთგვაროვანი და, შესაბამისად, განაკვეთები განისაზღვრება გარკვეულწილად დამოუკიდებლად, განსხვავებული დროის ჰორიზონტები.

ლიკვიდურობის უპირატესობის თეორია

მარტივად რომ ვთქვათ, ლიკვიდურობის უპირატესობის თეორია გულისხმობს იმას, რომ ინვესტორები ამჯობინებენ და გადაიხდიან პრემიას უფრო ლიკვიდურ აქტივებზე. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ისინი მოითხოვენ უფრო მაღალ ანაზღაურებას ნაკლებად ლიკვიდური ფასიანი ქაღალდებისათვის და მზად იქნებიან მიიღონ უფრო დაბალი ანაზღაურება უფრო ლიკვიდურზე. ამდენად, ლიკვიდურობის უპირატესობის თეორია განმარტავს საპროცენტო განაკვეთების ვადის სტრუქტურას, როგორც ინვესტორების მიერ მოთხოვნილი უფრო მაღალი განაკვეთის ასახვას გრძელვადიან ობლიგაციებზე. საჭირო უფრო მაღალი მაჩვენებელია ა ლიკვიდურობის პრემია რომელიც განისაზღვრება სხვაობით უფრო გრძელი ვადის განაკვეთსა და საშუალო სავარაუდო სამომავლო განაკვეთებს საშუალო ვადის ბოლომდე. ამრიგად, შემდგომი განაკვეთები ასახავს როგორც საპროცენტო განაკვეთის მოლოდინს, ასევე ლიკვიდურობის პრემიას, რომელიც უნდა გაიზარდოს ობლიგაციის ვადით. ეს განმარტავს, თუ რატომ იხრება ნორმალური სარგებელი მრუდი მაღლა, თუნდაც მომავალი საპროცენტო განაკვეთები დარჩეს უცვლელი ან თუნდაც ოდნავ შემცირებული. რადგან მათ აქვთ ლიკვიდურობის პრემია, შემდგომი განაკვეთები არ იქნება მომავალი საპროცენტო განაკვეთების ბაზრის მოლოდინის მიუკერძოებელი შეფასება.

ამ თეორიის თანახმად, ინვესტორებს აქვთ უპირატესობა მოკლე საინვესტიციო ჰორიზონტზე და არ სურთ ფლობდნენ გრძელვადიან ფასიან ქაღალდებს, რაც მათ უფრო მაღალ ხარისხს გამოავლენს საპროცენტო განაკვეთის რისკი. ინვესტორების დარწმუნების მიზნით, შეიძინონ გრძელვადიანი ფასიანი ქაღალდები, ემიტენტებმა უნდა შესთავაზონ პრემია გაზრდილი რისკის საკომპენსაციოდ. ლიკვიდურობის უპირატესობის თეორია ჩანს ობლიგაციების ნორმალურ შემოსავალში, რომლებშიც გრძელვადიანი ობლიგაციები, რომლებსაც ჩვეულებრივ აქვთ ნაკლები ლიკვიდურობა და უფრო მაღალი საპროცენტო რისკი, ვიდრე მოკლევადიანი ობლიგაციები, აქვს უფრო მაღალი შემოსავალი ინვესტორების წახალისების მიზნით ობლიგაცია.

სასურველი ჰაბიტატის თეორია

ჰაბიტატის სასურველი თეორია აცხადებს, რომ მოკლევადიანი და გრძელვადიანი ობლიგაციები არ არის სრულყოფილი შემცვლელები და ინვესტორებს აქვთ უპირატესობა ერთი ვადის ობლიგაციებზე მეორეზე. სამაგიეროდ, სხვადასხვა ვადის ობლიგაციების ბაზრები ნაწილობრივ სეგმენტირებულია, მიწოდებისა და მოთხოვნის ფაქტორებით, რომლებიც მოქმედებენ გარკვეულწილად დამოუკიდებლად. თუმცა, იმის გამო, რომ ინვესტორებს შეუძლიათ მათ შორის გადაადგილება და ობლიგაციების ყიდვა სასურველი ჰაბიტატის გარეთ, ისინი ერთმანეთთან არიან დაკავშირებული.

სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ობლიგაციების ინვესტორები ზოგადად უპირატესობას ანიჭებენ მოკლევადიან ობლიგაციებს და არ ირჩევენ გრძელვადიან სავალო ინსტრუმენტს მოკლევადიანი ობლიგაციების ნაცვლად იგივე საპროცენტო განაკვეთით. ინვესტორები მზად იქნებიან შეიძინონ განსხვავებული ვადიანობის ობლიგაცია მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ისინი მიიღებენ უფრო მაღალ შემოსავალს ინვესტიციისათვის სასურველი ჰაბიტატის გარეთ, ანუ სასურველი სიმწიფის ადგილის გარეთ. ამასთან, ობლიგაციათა მფლობელებმა შეიძლება უპირატესობა მიანიჭონ მოკლევადიანი ფასიანი ქაღალდების ფლობას საპროცენტო განაკვეთის რისკის გარდა სხვა მიზეზების გამო და ინფლაცია.