გავლენას ახდენს საპროცენტო განაკვეთის ცვლილებები დივიდენდების გადამხდელებზე?

დივიდენდების გადამხდელი აქციები მრავალი ინვესტორის პორტფელის ძირითადი კომპონენტია და კარგი მიზეზის გამო. 1926 წლიდან მოყოლებული, დივიდენდებმა წვლილი შეიტანეს აშშ – ს აქციების მთლიანი კაპიტალის დაბრუნებაში, ხოლო კაპიტალის მოგება მისი წვლილი შეიტანა ორ მესამედში Standard & Poor's.დივიდენდების გადამხდელები უფრო დიდ მნიშვნელობას იძენენ რეკორდულად დაბალი საპროცენტო განაკვეთების გარემოში, ისეთი როგორიც იყო მსოფლიოს უმეტეს ნაწილში 2009 წლიდან 2015 წლამდე.მაგრამ გავლენას ახდენს საპროცენტო განაკვეთების ცვლილებები დივიდენდების გადამხდელებზე? დავიწყოთ დივიდენდების და გადახდის კოეფიციენტების მოკლე მიმოხილვით.

დივიდენდები და გადახდის კოეფიციენტები

დივიდენდები არის განაწილება, რომელიც გადასახადის შემდგომ მიღებული მოგებიდან ხდება კომპანიის მიერ მის აქციონერებზე. მიუხედავად იმისა, რომ გადახდილი დივიდენდების ოდენობა და მათი სიხშირე მთლიანად დამოკიდებულია კომპანია, ბევრი კომპანია მიჰყვება კვარტალური დივიდენდების გადახდის პოლიტიკას, რომელიც სტაბილურად იზრდება დროთა განმავლობაში.

ყველაზე გავრცელებული განმარტება ა

დივიდენდის გადახდის კოეფიციენტი არის დივიდენდების თანაფარდობა ერთ აქციაზე (DPS) და მოგება თითო აქციაზე (EPS), გამოხატული პროცენტულად. ანაზღაურების თანაფარდობა ასევე შეიძლება გამოითქვას როგორც მთლიანი პერიოდის განმავლობაში გადახდილი დივიდენდების თანაფარდობა წმინდა პერიოდის განმავლობაში მიღებულ წმინდა შემოსავალთან. მიუხედავად იმისა, რომ გადახდის კოეფიციენტები შეიძლება გამოითვალოს კვარტალურად ან ყოველწლიურად, წლიური ანაზღაურების კოეფიციენტები უფრო დიდ გამოყენებას პოულობენ, რადგან ისინი ამცირებენ ჩვეულებრივ რყევებს კვარტალური შედეგები. (იხ. "როგორ გამოვთვალოთ დივიდენდის გადახდის კოეფიციენტი.")

ანაზღაურების თანაფარდობის ნაკლებად მკაცრი განსაზღვრისას გამოიყენება ოპერაციიდან მიღებული ფულადი სახსრები და არა EPS მნიშვნელი. მარტივად რომ ვთქვათ, ჩვენ გამოვთვლით გადახდის კოეფიციენტებს EPS– ის გამოყენებით ამ დისკუსიის განმავლობაში.

დივიდენდების გადახდის კოეფიციენტები მნიშვნელოვნად განსხვავდება ინდუსტრიების მიხედვით. ანაზღაურების კოეფიციენტები შეიძლება იყოს 80% -ზე მეტი გარკვეულ სექტორებში, როგორიცაა კომუნალური და მილსადენები, და შეიძლება იყოს 20% -ზე ნაკლები სხვა ინდუსტრიებში. ზოგადად, რაც უფრო დაბალია დივიდენდების გადახდის თანაფარდობა, მით უკეთესი იქნება დივიდენდების მდგრადობა დროთა განმავლობაში. 100% –ზე მეტის გადახდის კოეფიციენტები ნიშნავს, რომ კომპანია იხდის დივიდენდებზე მეტს, ვიდრე იღებს როგორც მოგება; თუ ეს გაგრძელდება ხანგრძლივი პერიოდის განმავლობაში, დივიდენდების გადახდა შეიძლება საფრთხის ქვეშ აღმოჩნდეს.

საპროცენტო განაკვეთზე მგრძნობიარე აქციები

კომპანიები, რომლებსაც ჩვეულებრივ აქვთ ყველაზე მაღალი დივიდენდის შემოსავალი (დივიდენდის შემოსავალი არის წლიური დივიდენდის თანაფარდობა აქციის ფასთან, გამოხატული პროცენტულად), როგორც წესი, ისეთ სექტორებში, რომლებსაც აქვთ ყველაზე დიდი დავალიანება, როგორიცაა კომუნალური მომსახურება, ტელეკომუნიკაცია და უძრავი ქონების საინვესტიციო ტრესტი (REITs). ეს სექტორები ასევე ცნობილია როგორც "საპროცენტო განაკვეთზე მგრძნობიარე”სექტორები საპროცენტო განაკვეთების ცვლილებისადმი მგრძნობიარობის გამო. თუ საპროცენტო განაკვეთები გაიზრდება, ამ სექტორში კომპანიების აქციების ფასი დაეცემა; პირიქით, თუ საპროცენტო განაკვეთები შემცირდება, ამ კომპანიების აქციები გაიზრდება. (Იხილეთ ასევე 6 REIT, რომელიც იხდის დივიდენდებს ყოველთვიურად.)

ეს ფენომენი ინტუიციურად ადვილი გასაგებია. როდესაც საპროცენტო განაკვეთები იზრდება, კომპანია მაღალია ვალის დატვირთვა დაინახავს მისი ვალების მომსახურების ხარჯებს მნიშვნელოვნად, ვინაიდან მას მოუწევს გადაიხადოს უფრო დიდი პროცენტი, რაც უარყოფითად აისახება მის მომგებიანობაზე. კიდევ ერთი გავლენა არის ის ეფექტი, რაც უფრო მაღალ საპროცენტო განაკვეთებს აქვთ დისკონტირებულ ფულადი ნაკადებზე. მარტივად რომ ვთქვათ, მომავალი $ 100 შემოსავლის ნაკადს აქვს უფრო მცირე ამჟამინდელი ღირებულება, როდესაც ის ფასდაკლებულია 4% -ით და არა 3% -ით.

Მაგალითი

განვიხილოთ ჰიპოთეტური პროგრამა MegaPower Inc., რომელსაც 100 მილიონი აქცია აქვს. აქციები 50 დოლარად ვაჭრობს, რაც MegaPower– ს აძლევს 5 მილიარდი დოლარის საბაზრო კაპიტალიზაციას. MegaPower– ს ასევე აქვს 4 მილიარდი აშშ დოლარის ვალი სხვადასხვა ვადიანობის-მოკლევადიანი და გრძელვადიანი-განსხვავებული საპროცენტო განაკვეთებით; მისი ვალის საშუალო შეწონილი საპროცენტო განაკვეთი არის 5%. MegaPower– ის წლიური საპროცენტო გადასახადი არის 200 მილიონი აშშ დოლარი. გარდა ამისა, MegaPower იხდის კვარტალურ დივიდენდს $ 0.50 თითო აქციაზე, დივიდენდის შემოსავლისთვის 4% (ანუ ($ 0.50 x 4) / $ 50 = 4%); ეს ნიშნავს, რომ კომპანია ყოველწლიურად იხდის 200 მილიონ აშშ დოლარს დივიდენდების სახით.

ვთქვათ, MegaPower იღებს EBIT (მოგება პროცენტამდე და გადასახადებამდე) $ 550 მილიონი მოცემულ წელს. ვივარაუდოთ გადასახადის განაკვეთი 35%, აი როგორია მისი დივიდენდების გადახდის კოეფიციენტი:

(მილიონ დოლარად EPS და DPS გარდა)

EBIT $ 550.0

პროცენტი $ 200.0

მოგება გადასახადამდე 350.0 აშშ დოლარი.

გადასახადი@35% $ 122.5.

წმინდა შემოსავალი (A) $ 227.5.

EPS (a) 2.275 აშშ დოლარი.

დივიდენდები (B) $ 200.0.

DPS (ბ) $ 2.00

გადახდის თანაფარდობა

(B/A) ან (b/a) 87.9%

დავუშვათ, რომ მომდევნო წელს, რადგან საპროცენტო განაკვეთები საკმაოდ გაიზარდა, MegaPower– მა უნდა გააფართოვოს ვალის დაფარვაზე მეტი პროცენტით, რის შედეგადაც იზრდება საშუალო შეწონილი საპროცენტო განაკვეთი 6%-მდე. მისი წლიური საპროცენტო გადასახადი ახლა 240 მილიონი აშშ დოლარია. EBIT- ის იგივე დონის გათვალისწინებით, აქ არის დივიდენდის გადახდის თანაფარდობა:

(მილიონ დოლარად EPS და DPS გარდა)

EBIT $ 550.0

პროცენტი $ 240.0

მოგება გადასახადამდე 310.0 აშშ დოლარი.

გადასახადი@35% $ 108.5.

წმინდა შემოსავალი (A) $ 201.5.

EPS (a) 2.015 $.

დივიდენდები (B) $ 200.0.

DPS (ბ) $ 2.00

გადახდის თანაფარდობა

(B/A) ან (b/a) 99.3%

თუ მეგაპოუერი ვაჭრობს 50 დოლარად და იღებს 2.275 აშშ დოლარს EPS– ში, აქციის ფასი – მოგების კოეფიციენტი (P/E) იქნება დაახლოებით 22. თუ იგი განაგრძობს ვაჭრობას იმავე P/E თანაფარდობით, მაგრამ ახლა იღებს EPS– ით 2.015 აშშ დოლარს - რაც შემოსავლის შემცირებას 11.4% –ით ნიშნავს - აქცია თეორიულად უნდა ვაჭრობდეს 22.17 აშშ დოლარად (ანუ 2.015 X 11 აშშ დოლარი). მიუხედავად იმისა, რომ ეს საკმაოდ გამარტივებული ახსნაა, სინამდვილეში, აქციები, რომელთა შემოსავლები დროთა განმავლობაში შემცირდება, მომავალში შესაძლოა უფრო დაბალი P/E მრავალჯერადი ვაჭრობით, ფენომენი ცნობილია როგორც მრავალჯერადი შეკუმშვა.

საპროცენტო განაკვეთის ცვლილების გავლენა დივიდენდების გადამხდელებზე

არსებობს ორი ძირითადი მიზეზი, რის გამოც საპროცენტო განაკვეთის ცვლილებები გავლენას ახდენს დივიდენდების გადამხდელებზე:

1. გავლენა კორპორატიულ მომგებიანობაზე - როგორც წინა ნაწილში ჩანს, საპროცენტო განაკვეთების ცვლილებამ შეიძლება გავლენა მოახდინოს კორპორატიულ საქმიანობაზე მომგებიანობა და შეზღუდოს დივიდენდების გადახდის უნარი, განსაკუთრებით სექტორებში დავალიანების მქონე კომპანიებისთვის კომუნალური მომსახურების მსგავსად. რა მოხდება, თუ დივიდენდის გადამხდელ კომპანიას აქვს მცირე ან საერთოდ ვალი, მაგრამ ფართო საგარეო ოპერაციები? ამ შემთხვევაში, აშშ – ში საპროცენტო განაკვეთების ზრდის მხოლოდ პერსპექტივას - მაგალითად, 2015 წლის პირველ ნახევარში - შეიძლება ირიბი გავლენა იქონიოს მომგებიანობაზე ორი გზით:

(ა) უფრო ძლიერი აშშ დოლარი, რომელიც ამცირებს საზღვარგარეთის შემოსავლის წვლილს და ამით უარყოფითად მოქმედებს ქვედა ხაზზე (იხ.როგორ აისახება ძლიერი დოლარი ეკონომიკაზე") და.

ბ) საქონლის დაბალი ფასები აშშ დოლართან უარყოფითი კორელაციის გამო, რამაც შეიძლება მნიშვნელოვნად იმოქმედოს საქონლის მწარმოებლების მომგებიანობაზე.

2. კონკურენცია სარგებელი სხვა წყაროებიდან -როდესაც საპროცენტო განაკვეთები იზრდება, შემოსავლის სხვა წყაროები, როგორიცაა მოკლევადიანი სახაზინო ვალდებულებები და სადეპოზიტო სერთიფიკატები იწყებს უფრო მიმზიდველად გამოიყურებოდეს ინვესტორებისთვის, განსაკუთრებით იმ შემთხვევაში, თუ აქციები უფრო დიდ არასტაბილურობას წააწყდება. აქციებს ასევე შეექმნებათ კონკურენცია გრძელვადიანი ობლიგაციებით, რომელთა სარგებელი გაიზრდება ობლიგაციების ფასების შემცირებით საპროცენტო განაკვეთების შესაბამისად. ინვესტორები ხშირად ადარებენ საორიენტაციო ინდექსის დივიდენდების შემოსავალს, როგორიცაა S&P 500, აშშ – ს შემოსავალს. 10 წლიანი ხაზინა შეაფასოს აქციების ფარდობითი მიზიდულობა ობლიგაციების მიმართ. 2015 წლის ივლისის მონაცემებით, S&P 500 – ს ჰქონდა დივიდენდის შემოსავალი დაახლოებით 2%, 10 – წლიანი სახაზინო შემოსავლისას მხოლოდ 2.20%. ფაქტობრივად, 2009 წლიდან 2020 წლამდე იყო შემთხვევები, როდესაც სახაზინო სახსრების 10 წლიანი შემოსავალი S&P 500 დივიდენდის შემოსავლის ქვემოთ იყო. იმის გათვალისწინებით, რომ აქციები დივიდენდების გარდა კაპიტალის გაძლიერების პერსპექტივას გვთავაზობენ, ობლიგაციები გვთავაზობენ ძალიან შეზღუდულ კონკურენციას, როდესაც მათი სარგებელი რეკორდულ მაჩვენებლებთან არის ახლოს.

ზოგიერთი გამონაკლისი

არსებობს რამდენიმე მნიშვნელოვანი გამონაკლისი იმ წესიდან, რომ საპროცენტო განაკვეთის ცვლილებები გავლენას ახდენს აქციებზე საშუალოზე მაღალი დივიდენდის შემოსავლით.

მაგალითად, ბანკები ზოგადად იხდიან მნიშვნელოვან დივიდენდებს. თუმცა, ისინი მიდრეკილნი არიან კარგად იმოქმედონ საპროცენტო განაკვეთების ზრდისას, რადგან ეს მაჩვენებლები ჩვეულებრივ უფრო მაღალია, როდესაც ეკონომიკა კარგად არის. ბანკები არიან უმსხვილესი მოთამაშეები უმეტეს ეკონომიკებში, ასე რომ, როდესაც ეკონომიკა გაძლიერდება და შემოსავლების მრუდი იზრდება, მათი წმინდა ინტერესი ზღვარი (განსხვავება მათ სესხებსა და დაკრედიტების განაკვეთებს შორის) უმჯობესდება, რაც დადებითად აისახება მათზე მომგებიანობა.

საუკეთესო კომპანიები ასევე ახერხებენ დივიდენდების გაზრდას მაშინაც კი, როდესაც საპროცენტო განაკვეთები იზრდება. Standard & Poor's– ს აქვს დივიდენდი არისტოკრატების ინდექსი, რომელიც მოიცავს S&P 500 კომპანიებს, რომლებიც ყოველწლიურად იღებენ დივიდენდებს ბოლო 25 ზედიზედ მეტის განმავლობაში.2020 წლის ოქტომბრის მონაცემებით, S&P 500 – ის 65 – მდე კომპანიამ ყოველწლიურად გაზარდა დივიდენდები მინიმუმ 1995 წლიდან 2020 წლამდე, პერიოდი, რომელიც მოიცავდა საპროცენტო განაკვეთების ზრდის სამ განსხვავებულ ფაზას. ეს დივიდენდი არისტოკრატები მოიცავს ბევრი საყოფაცხოვრებო სახელი როგორიცაა 3M Co. (MMM), Chevron Corp. (CVX), კოკა-კოლა კომპანია (KO), ჯონსონი და ჯონსონი (JNJ), მაკდონალდსის კორპუსი. (MCD), Procter & Gamble Co. (PG), Wal-Mart Stores Inc. (WMT) და Exxon Mobil Corp. (XOM).

დედააზრი

საპროცენტო განაკვეთის ცვლილებები გავლენას ახდენს დივიდენდით მდიდარი აქციების ფასებზე საპროცენტო განაკვეთის მგრძნობიარე სექტორებში, როგორიცაა კომუნალური, მილსადენები, ტელეკომუნიკაციები და REIT. ბანკები და Standard & Poor's Dividend არისტოკრატები გამონაკლისია ეს წესი.