არ არის შეცდომა მოსავლიანობის მრუდის სიგნალი
აშშ-ის სახელმწიფო ობლიგაციები გასულ თვეში გაიზარდა ადრეული მინიშნებების ფონზე, რომ ინფლაცია შესაძლოა პიკს მიაღწია. იპოთეკური განაკვეთები, რომლებიც გაიზარდა საპროცენტო განაკვეთის ზრდის შემდეგ Ფედერალური რეზერვი უკან დაიხიეს, რამაც შეამცირა ზეწოლა საბინაო ბაზარზე. უფრო რისკიანი კორპორატიული ობლიგაციებიც აღდგა.
ეს ყველაფერი კვალიფიცირდება როგორც უდავოდ კარგი ამბავი, მაგრამ ყველაზე დიდი სახაზინო შემოსავლიანობის მრუდის ინვერსია- აშშ-ს რეცესიის ხანგრძლივი საიმედო წინამორბედი - ოთხი ათწლეულის განმავლობაში. ჩვეულებრივ, ინვესტორები ითხოვენ უფრო მაღალ განაკვეთებს გრძელვადიანი ობლიგაციებისთვის, ვიდრე მოკლევადიანი ობლიგაციებისთვის, რათა კომპენსაცია გაუწიონ მათ უფრო დიდი რისკისთვის. მაგრამ როგორც Fed ზრდის თავის ნიშნულს ფედერალური სახსრების განაკვეთიმოკლევადიანი შემოსავალი მოჰყვება ამას, ხოლო უფრო გრძელვადიანი ობლიგაციების შემოსავალი შეზღუდულია ეკონომიკური შენელების მზარდი რისკის გამო.
გასაღები Takeaways
- გრძელვადიანი ობლიგაციების რელიეფურმა რალიმ გააღრმავა შემოსავლიანობის მრუდის ინვერსია.
- უფრო გრძელი ვადის მქონე აშშ-ს ხაზინის შემოსავალი ხშირად ეცემა მოკლევადიან შემოსავალზე ქვემოთ რეცესიის წინ.
- სახაზინო 2-წლიან და 10 წლიან შემოსავალს შორის სპრედი ახლა ყველაზე ფართოა, რაც ბოლო 42 წლის განმავლობაში იყო.
- მოსავლიანობის მრუდი ბოლოს ასე შეტრიალდა 1980 წელს, ორი რეცესიის წინ, რომელიც გამოწვეული იყო განაკვეთების სწრაფი ზრდის შედეგად.
რაც უფრო მატულობს გრძელვადიანი ობლიგაციები და აგზავნის შემოსავალს უფრო დაბალი, მით უფრო ღრმავდება ინვერსია, რადგან მოკლევადიანი განაკვეთები დაფუძნებულია იმ მოლოდინებით, რომ ფედერალური სარეზერვო სისტემა კვლავ გაზრდის სარეზერვო სახსრების განაკვეთს და იყოს ნელი შემცირება შემდგომში.
ნოემბრიდან 7, აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების 10-წლიანი საპროცენტო განაკვეთი 4,22%-დან 3,48%-მდე დაეცა. 30-წლიანი სახაზინო ობლიგაცია კიდევ უფრო მკვეთრად გაიზარდა, მისი სარგებელი 3,44%-მდე შემცირდა ერთი თვის წინ 4,34%-დან. სპრედი, რომელიც ხშირად გამოიყენება შემოსავლიანობის მრუდის ინვერსიის შესაფასებლად, 10-წლიან და 2-წლიან სახაზინო ობლიგაციებზე შემოსავალს შორის, იყო -0,84 პროცენტული პუნქტი დეკემბერს. 7, ერთი თვის წინ -0,50-თან შედარებით. სპრედი დადებითი იყო ჯერ კიდევ 1 ივლისს, აპრილში ხანმოკლე ინვერსიის შემდეგ.
მოსავლიანობის მრუდის გაფრთხილებებმა მომავალი რთული პერიოდის შესახებ მიმღები აუდიტორია იპოვა: აშშ-ს ზრდასრულთა 42% ამბობს, რომ ეკონომიკა უკვე რეცესიაშია, ხოლო კიდევ 35% ელოდება შეკუმშვას ერთი წლის განმავლობაში. მომხმარებელთა, ინვესტორთა და აღმასრულებელ დირექტორთა ბოლოდროინდელი გამოკითხვები ავლენს ეკონომიკის მიმართულების მსგავს ცუდ შეხედულებებს. წამყვანი ეკონომიკური მაჩვენებლების ბოლოდროინდელმა ვარდნამ მხოლოდ პესიმიზმი გააძლიერა.
მიუხედავად ამისა, არსებობს კონტრნარატივიც: ეკონომიკა მაინც აჩვენებს უამრავი ძალა. სამუშაო ბაზარს აქვს დარჩა ცხელი მაშინაც კი, როცა ინფლაცია იწყებს კლებას. კორპორატიული მოგების მარჟა რჩება ისტორიულ მაქსიმუმებთან ახლოს. საბინაო ფასები ოდნავ შემცირდა: მიუხედავად იმისა, რომ CoreLogic S&P Case-Shiller Index სექტემბერში 10%-ზე მეტი გაიზარდა წინა წელთან შედარებით, ის 3%-ით შემცირდა ივნისის პიკთან შედარებით.
ასეც რომ იყოს, ყველა Fed-ის თავმჯდომარე ჯერომ პაუელიდან დაწყებული საცალო ინვესტორებით დამთავრებული, რომლებიც მილიარდებს აგროვებენ ობლიგაციების ETF-ებში, მოელის, რომ ყველაფერი გაუარესდება, სანამ უკეთესები გახდებიან. „მონეტარული პოლიტიკა გავლენას ახდენს ეკონომიკაზე და ინფლაციაზე გაურკვეველი შეფერხებით და ჩვენი სწრაფი გამკაცრების სრული ეფექტი ჯერჯერობით არ იგრძნობა“, - თქვა პაუელმა გასულ კვირას.
მიუხედავად იმისა, რომ არაფერია გარანტირებული, თუნდაც რეცესია, Fed-ის აგრესიული განაკვეთების ზრდა ხალხს უბიძგებს უკან მიიხედოს. მოსავლიანობის მრუდის ინვერსია, რომელიც წინ უძღოდა 1980-იანი წლების დასაწყისის ღრმა რეცესიას, როდესაც პოლ ვოლკერის Fed-მა მაღალი შეაჩერა ინფლაცია. ამჯერად მოსავლიანობის მრუდის ინვერსია არ ყოფილა ისეთი მძიმე.
რეცესია ხშირად უფრო მტკივნეულია, ვიდრე მოსალოდნელი იყო, რადგან ისინი შეიძლება იყოს თვითგანმტკიცება: სამუშაო ადგილების დაკარგვა ამცირებს მოთხოვნას, რაც იწვევს დამატებით დათხოვნას, მაგალითად. რეცესიის მასშტაბები დამოკიდებულია ეკონომიკური დისბალანსის მასშტაბზე, რომელიც იწვევს მათ.
ეს ტოვებს ადგილს ოპტიმიზმისთვის, რომ თუ რეცესია მომავალ წელს მოვა, ეს არ იქნება მძიმე. მიუხედავად იმისა, რომ სახლების ფასები მკვეთრად გაიზარდა პანდემიის ფონზე დაბალი საპროცენტო განაკვეთების ფონზე, მოგება ასევე ასახავს ხელშესახებ გრძელვადიან საცხოვრებლის დეფიციტს, რომელიც, სავარაუდოდ, შენარჩუნდება. მიუხედავად იმისა, რომ ბოლო პერიოდში სამომხმარებლო სესხები გაიზარდა, სამომხმარებლო ვალი ისტორიულად დაბალია შემოსავლებთან შედარებით. და უჩვეულოდ დაბალი უმუშევრობის დონე აშშ-ში არის შედეგი ვადამდელი პენსიაზე გასვლის პოსტ-პანდემიური ტალღის, რომელიც, როგორც ჩანს, არ შეიცვლება, როგორც პაუელმა აღნიშნა.
მოსავლიანობის მრუდის ინვერსიები, როგორც წესი, მთავრდება რეცესიის დაწყებამდე. იმ დროისთვის Fed ხშირად ამცირებს განაკვეთებს. თუ ის კვლავ დაიწყებს ამის გაკეთებას უმუშევრობის გავრცელების და ზრდის შებრუნებისას, ჩვენ შეიძლება ამ დროს სიყვარულით გადავხედოთ.