რაოდენობრივი შემსუბუქება vs. ვალუტის მანიპულირება

2008-2009 წლების კვალდაკვალ დიდი რეცესიამთელს მსოფლიოში ცენტრალური ბანკები შემოვიდნენ დაუდგენელ ტერიტორიაზე, როდესაც დაიწყეს რაოდენობრივი შემსუბუქება - ფასიანი ქაღალდების გრძელვადიანი შესყიდვა, როგორიცაა ხაზინები და იპოთეკური მხარდაჭერის ფასიანი ქაღალდები (MBS). ფინანსურ სისტემაში ფულის გადატანით, ცენტრალურმა ბანკებმა შეაფერხეს საბანკო სისტემის სრული კრახი და ფულადი სახსრების წყალდიდობამ შეამცირა საპროცენტო განაკვეთები იმ იმედით, რომ ზრდა დაბრუნდება. ეს ახლა ცნობილია როგორც რაოდენობრივი შემსუბუქება, ან QE.

2009 წელს აშშ -ს ფედერალური სარეზერვო სისტემა იყო პირველი ცენტრალური ბანკი, რომელმაც დაიწყო ფასიანი ქაღალდების შესყიდვა. საპროცენტო განაკვეთების კლებასთან ერთად, შემცირდა აშშ დოლარი. QE1– ის გამოცხადების მომდევნო თვეში აშშ დოლარის ინდექსი (DXY) დაეცა 10 პროცენტით - მისი ყველაზე დიდი ყოველთვიური ვარდნა ათწლეულის განმავლობაში. ამან გამოიწვია შეშფოთება სავალუტო ბაზარზე დოლარის ღირებულების ხელოვნურ ზეწოლასთან დაკავშირებით და როგორ შეიძლება გავლენა იქონიოს გლობალურ ვაჭრობაზე.

ამის გათვალისწინებით, როგორ განსხვავდება QE და სავალუტო მანიპულირება, როგორ არის ისინი მსგავსი და რატომ ჩაერთვებიან ცენტრალური ბანკები პრაქტიკაში?

ვალუტის მანიპულირება - როგორ და რატომ აურზაური?

როგორც ირკვევა, ვალუტით მანიპულირება არც ისე ადვილი დასადგენია. Როგორც ერთი Wall Street Journal ბლოგის პოსტი "ვალუტით მანიპულირება არ არის პორნოგრაფიის მსგავსი - თქვენ არ იცით ეს, როდესაც გგონიათ რომ ხედავთ". პოლიტიკის მოქმედება რომ დადებითად აისახება ქვეყნის გაცვლითი კურსი - რაც ექსპორტს უფრო კონკურენტუნარიანს ხდის - თავისთავად არ არის ვალუტის მტკიცებულება მანიპულირება თქვენ ასევე უნდა დაამტკიცოთ, რომ ვალუტის ღირებულება ხელოვნურად ინახება მის ნამდვილ ღირებულებაზე. რა არის ვალუტის ნამდვილი ღირებულება? არც ეს არის ადვილი დასადგენი.

ზოგადად, ქვეყნები ამჯობინებენ, რომ მათი ვალუტა იყოს სუსტი, რადგან ეს მათ უფრო კონკურენტუნარიანს ხდის საერთაშორისო სავაჭრო ფრონტზე. უფრო დაბალი ვალუტა ხდის ქვეყნის ექსპორტს უფრო მიმზიდველს, რადგან ისინი უფრო იაფია საერთაშორისო ბაზარზე. მაგალითად, სუსტი ამერიკული დოლარი ამერიკული ავტომობილების ექსპორტს ნაკლებად ძვირად ხდის ოფშორული მყიდველებისთვის. მეორეც, ექსპორტის გაზრდით, ქვეყანას შეუძლია გამოიყენოს ქვედა ვალუტა სავაჭრო დეფიციტის შესამცირებლად. დაბოლოს, სუსტი ვალუტა ამსუბუქებს ზეწოლას ქვეყანაში სუვერენული ვალი ვალდებულებები. გაცემის შემდეგ ოფშორული ვალი, ქვეყანა გადაიხდის და რადგან ეს გადახდები დენომინირებულია ოფშორულ ვალუტაში, სუსტი ადგილობრივი ვალუტა ეფექტურად ამცირებს ამ დავალიანების გადახდას.

მსოფლიოს ქვეყნები იყენებენ სხვადასხვა პრაქტიკას, რომ შეინარჩუნონ მისი ვალუტის ღირებულება დაბალი. ჩინურ იუანის კურსს ადგენს ყოველ დილით ჩინეთის სახალხო ბანკი (PBOC). ცენტრალური ბანკი არ აძლევს უფლებას მის ვალუტას ვაჭრობდეს განსაზღვრული ზოლის გარეთ მომდევნო 24 საათის განმავლობაში, რაც ხელს უშლის მას რაიმე მნიშვნელოვანი დღის განმავლობაში ვარდნისგან.

ვალუტის მანიპულირების უფრო პირდაპირი ფორმა არის ჩარევა. ფინანსური კრიზისის დროს შვეიცარიული ფრანკის გაუფასურების შემდეგ, შვეიცარიის ეროვნულმა ბანკმა შეიძინა დიდი რაოდენობით უცხოური ვალუტა, კერძოდ აშშ დოლარი და ევრო, და გაყიდა ფრანკი. ვალუტის შემცირებით პირდაპირი ბაზრის ჩარევით, მას იმედი ჰქონდა, რომ შვეიცარია გაზრდის თავის სავაჭრო პოზიციას ევროპაში.

დაბოლოს, ზოგიერთი ექსპერტი ამტკიცებდა, რომ ვალუტის მანიპულირების სხვა ფორმა არის რაოდენობრივი შემსუბუქება.

რაოდენობრივი შემსუბუქება

რაოდენობრივი შემსუბუქება (QE), მიუხედავად იმისა, რომ განიხილება არატრადიციული მონეტარული პოლიტიკა, ეს არის მხოლოდ ღია ბაზრის ოპერაციების ჩვეული საქმიანობის გაგრძელება. ღია ბაზრის ოპერაციები (OMO) არის მექანიზმი, რომლის საშუალებითაც ცენტრალური ბანკი ან აფართოებს ან ამცირებს ფულის მიწოდებას ღია ბაზარზე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების ყიდვის ან გაყიდვის გზით. მიზანია მოკლევადიანი საპროცენტო განაკვეთების განსაზღვრული მიზნის მიღწევა, რაც გავლენას მოახდენს ეკონომიკის ყველა სხვა საპროცენტო განაკვეთზე.

რაოდენობრივი შემსუბუქება მიზნად ისახავს დუნე ეკონომიკის სტიმულირებას, როდესაც ნორმალური ექსპანსიური ღია ბაზრის ოპერაციები წარუმატებელია. რეცესიის პირობებში და საპროცენტო განაკვეთები ნულოვან ზღვარზეა ფედერალურმა რეზერვმა რაოდენობრივი შემსუბუქების სამი რაუნდი ჩაატარა, 2014 წლის ოქტომბრისათვის მის ბალანსს დაემატა $ 3.5 ტრილიონი დოლარი. შიდა ეკონომიკის სტიმულირების მიზნით, ამ სტიმულმა ზომებმა ირიბი გავლენა მოახდინა გაცვლითი კურსზე, რაც დოლარზე ქვევით ზეწოლას ახდენდა.

დოლარზე ასეთი ზეწოლა არ იყო მთლად ნეგატიური ამერიკელი პოლიტიკოსების თვალში, ვინაიდან ეს ექსპორტს შედარებით იაფად გახდიდა, რაც ეკონომიკის სტიმულირების კიდევ ერთი გზაა. თუმცა, ეს ნაბიჯი მოჰყვა სხვა ქვეყნების პოლიტიკოსების კრიტიკას, რომლებიც ჩიოდნენ, რომ დასუსტებული აშშ დოლარი მათ ექსპორტს აზარალებდა. შემდეგ ეკონომისტებმა დაიწყეს დებატები: არის თუ არა QE ვალუტის მანიპულირების ფორმა.

მაშინ, როდესაც ფედერალური სარეზერვო სისტემა განზრახ მონაწილეობდა მონეტარული პოლიტიკის ქმედებაში, რამაც შეამცირა მისი ღირებულება ვალუტაში, განზრახული ეფექტი იყო შიდა საპროცენტო განაკვეთების შემცირება, რაც ხელს შეუწყობს სესხის აღებას და, საბოლოოდ, მეტს ხარჯვა. გაცვლითი კურსის გაუარესების არაპირდაპირი გავლენა არის მხოლოდ მოქნილი სავალუტო კურსის რეჟიმის შედეგი.

დედააზრი

ვალუტის მანიპულირება და მონეტარული პოლიტიკა ისევე როგორც რაოდენობრივი შემსუბუქება არ არის ერთი და იგივე. ერთი არის საპროცენტო განაკვეთზე დაფუძნებული პოლიტიკა, ხოლო მეორე ვალუტა ორიენტირებული. თუმცა, როდესაც ცენტრალურმა ბანკებმა დაიწყეს QE პროგრამები, ერთი შედეგი იყო მისი ვალუტის შესუსტება.

განზრახ თუ არა, შეიძლება ითქვას, რომ QE, გარკვეულწილად, ვალუტის ინჟინერიის ფორმაა. მიუხედავად ამისა, პრაქტიკაში, იქნება ეს მანიპულირება, რომელიც ყოველთვის დებატების საგანი იქნება.