რომელი ფინანსური პრინციპები ეხმარება კომპანიებს აირჩიონ კაპიტალის სტრუქტურა?
როდესაც კომპანიები იზრდებიან და აგრძელებენ მუშაობას, მათ უნდა გადაწყვიტონ როგორ დააფინანსონ თავიანთი სხვადასხვა პროექტი და ოპერაციები, ასევე როგორ გადაიხადონ თანამშრომლები და განათება განათებული. მიუხედავად იმისა, რომ გაყიდვებიდან შემოსავალი არის შემოსავლის ძირითადი წყარო, კომპანიების უმეტესობა ასევე ეძებს კაპიტალს ინვესტორებისა თუ კრედიტორებისგან. მაგრამ რა არის ინვესტიციებზე გაყიდული წილობრივი აქციების სწორი ნაზავი და კრედიტორებზე გაყიდული ობლიგაციები? კაპიტალის სტრუქტურის თეორია არის ამ ძირითადი ბიზნეს კითხვის ანალიზი.
წმინდა შემოსავლის მიდგომა, სტატიკური კომპრომისის თეორია და შეკვეთის შეკვეთის თეორია არის სამი ფინანსური პრინციპი, რომელიც ეხმარება კომპანიას აირჩიოს თავისი კაპიტალის სტრუქტურა. თითოეული მათგანი თამაშობს როლს გადაწყვეტილების მიღების პროცესში, იმისდა მიხედვით, თუ რა სახის კაპიტალის სტრუქტურას სურს მიაღწიოს კომპანიას. Pecking Order თეორია, თუმცა, ემპირიულად დაფიქსირდა, რომ ყველაზე მეტად გამოიყენება კომპანიის კაპიტალის სტრუქტურის განსაზღვრისას.
ძირითადი Takeaways
- კაპიტალის სტრუქტურა გულისხმობს შემოსავლების, კაპიტალის და ვალის ნაზავს, რომელსაც ფირმა იყენებს მისი ზრდისა და ოპერაციების დასაფინანსებლად.
- რამდენიმე ეკონომისტმა შეიმუშავა მიდგომები ფირმის იდეალური კაპიტალის სტრუქტურის გამოვლენისა და ოპტიმიზაციისათვის.
- აქ ჩვენ გადავხედავთ სამ პოპულარულ მეთოდს: წმინდა შემოსავლის მიდგომას, სტატიკური ვაჭრობის თეორიას და შეკვეთის თეორიას.
წმინდა შემოსავლების მიდგომა
ეკონომისტმა დევიდ დიურანდმა პირველად შესთავაზა ეს მიდგომა 1952 წელს და ის იყო ფინანსური ბერკეტების მომხრე. მან თქვა, რომ ფინანსური ბერკეტების ცვლილება იწვევს ცვლილებას კაპიტალური ხარჯები. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, თუ იზრდება ვალის თანაფარდობა, იზრდება კაპიტალის სტრუქტურა და კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება (WACC) მცირდება, რაც იწვევს ფირმის უფრო მაღალ ღირებულებას.
წმინდა საოპერაციო შემოსავლების მიდგომა, ასევე შემოთავაზებული დიურანდის მიერ, არის გადასახადების არარსებობისას წმინდა შემოსავლის მიდგომის საპირისპირო. ამ მიდგომით, WACC რჩება მუდმივი. იგი აცხადებს, რომ ბაზარი აანალიზებს მთელ ფირმას და ნებისმიერი ფასდაკლება არ არის დაკავშირებული ვალის თანაფარდობა. თუ საგადასახადო ინფორმაცია მოწოდებულია, მასში ნათქვამია, რომ WACC მცირდება ვალის დაფინანსების ზრდასთან ერთად და ფირმის ღირებულება გაიზრდება.
კაპიტალის სტრუქტურის თეორიის ამ მიდგომისას კაპიტალის ღირებულება არის კაპიტალის სტრუქტურის ფუნქცია. მნიშვნელოვანია გვახსოვდეს, რომ ეს მიდგომა გულისხმობს კაპიტალის ოპტიმალური სტრუქტურა. კაპიტალის ოპტიმალური სტრუქტურა გულისხმობს, რომ ვალისა და კაპიტალის გარკვეული თანაფარდობით, კაპიტალის ღირებულება მინიმალურია, ხოლო ფირმის ღირებულება - მაქსიმალური.
სტატიკური ვაჭრობის თეორია
სტატიკური კომპრომისის თეორია არის ფინანსური თეორია, რომელიც დაფუძნებულია 1950-იან წლებში ეკონომისტ მოდილიანისა და მილერის მუშაობაზე. პროფესორები, რომლებიც სწავლობდნენ კაპიტალის სტრუქტურის თეორიას და თანამშრომლობდნენ კაპიტალის სტრუქტურის შეუსაბამობის წინადადების შესაქმნელად. ამ წინადადებაში ნათქვამია, რომ სრულყოფილ ბაზრებზე კომპანიის კაპიტალის სტრუქტურას მნიშვნელობა არ აქვს რადგან ფირმის საბაზრო ღირებულება განისაზღვრება მისი მომპოვებელი სიმძლავრით და მისი დაფუძნებული რისკით აქტივები.
მოდილიანი და მილერის აზრით, ღირებულება დამოუკიდებელია გამოყენებული დაფინანსების მეთოდისა და კომპანიის ინვესტიციებისგან. ის M&M თეორემა გააკეთა ორი წინადადება:
- წინადადება I: ეს წინადადება ამბობს, რომ კაპიტალის სტრუქტურა შეუსაბამოა ფირმის ღირებულებისთვის. ორი იდენტური ფირმის ღირებულება იგივე დარჩება და ღირებულებაზე არ იმოქმედებს აქტივების დასაფინანსებლად მიღებული ფინანსების არჩევანი. ფირმის ღირებულება დამოკიდებულია მომავალ შემოსავალზე. ეს არის მაშინ, როდესაც გადასახადები არ არის.
- წინადადება II: ამ წინადადებაში ნათქვამია, რომ ფინანსური ბერკეტი ზრდის ფირმის ღირებულებას და ამცირებს WACC- ს. ეს არის მაშინ, როდესაც საგადასახადო ინფორმაცია ხელმისაწვდომია.
სტატიკური ვაჭრობის თეორიით, ვინაიდან კომპანიის სესხის გადახდა საგადასახადო გამოქვითვადია და ნაკლები რისკია საკუთარი კაპიტალით ვალის აღებაში, ვალის დაფინანსება თავდაპირველად უფრო იაფია, ვიდრე კაპიტალის დაფინანსება. ეს ნიშნავს, რომ კომპანიას შეუძლია შეამციროს კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება კაპიტალის სტრუქტურის მეშვეობით, რომელსაც აქვს ვალი საკუთარ კაპიტალზე.
თუმცა, ვალის გაზრდა ასევე ზრდის რისკს კომპანიისთვის, გარკვეულწილად ანაზღაურებს WACC– ის შემცირებას. ამრიგად, სტატიკური ვაჭრობის თეორია განსაზღვრავს ვალის და კაპიტალის ნაზავს, სადაც შემცირებული WACC ანაზღაურებს კომპანიის მზარდ ფინანსურ რისკს.
პეკინის ორდენის თეორია
პეკინგის შეკვეთის თეორია აცხადებს, რომ კომპანიამ უნდა აირჩიოს საკუთარი თავის დაფინანსება პირველ რიგში შიდა გზით გადაუნაწილებელი მოგება. თუ დაფინანსების ეს წყარო მიუწვდომელია, კომპანიამ უნდა დაფინანსოს საკუთარი თავი ვალის საშუალებით. დაბოლოს, და როგორც უკანასკნელი საშუალება, კომპანიამ უნდა დააფინანსოს საკუთარი თავი ახალი კაპიტალის გამოშვებით.
ეს თანმიმდევრობა მნიშვნელოვანია, რადგან ის საზოგადოებას აცნობებს როგორ მუშაობს კომპანია. თუ კომპანია საკუთარ თავს აფინანსებს შინაგანად, ეს ნიშნავს რომ ის ძლიერია. თუ კომპანია აფინანსებს საკუთარ თავს ვალის საშუალებით, ეს არის სიგნალი იმისა, რომ მენეჯმენტი დარწმუნებულია, რომ კომპანიას შეუძლია შეასრულოს ყოველთვიური ვალდებულებები. თუ კომპანია აფინანსებს საკუთარ თავს ახალი აქციების გამოშვებით, ეს ჩვეულებრივ ნეგატიური სიგნალია, როგორც კომპანიის აზრით მისი მარაგია გადაფასებული და ის ცდილობს ფულის გამომუშავებას მის წინ აქციის ფასი დაცემა.
დედააზრი
არსებობს რამდენიმე გზა, რომლითაც ფირმებს შეუძლიათ გადაწყვიტონ რა არის კაპიტალის იდეალური სტრუქტურა გაყიდვებიდან შემოსულ ფულს, ინვესტორებზე გაყიდულ აქციებს და ობლიგაციების მფლობელებისთვის გაყიდულ ვალს შორის. კაპიტალის სტრუქტურის ზუსტი ანალიზი დაეხმარება კომპანიას კაპიტალის ღირებულების ოპტიმიზაციით და შესაბამისად მომგებიანობის გაუმჯობესებით.