수익률 곡선 역전을 걱정할 시간입니까?
주요 동작
에 대한 모든 뉴스와 함께 브렉시트 그리고 무역, 수익률 곡선 많은 투자자의 레이더 화면에서 떨어졌습니다. 그러나 지난 목요일의 모든 매도 및 정치 드라마는 2019년 후반과 2020년의 전망을 바꿀 수 있는 수익률 곡선의 주요 발전을 흐리게 했습니다.
수익률 곡선이 무엇인지 잘 모르는 분들을 위해 y축이 다양한 유형의 국채 및 지폐의 이자율을 나타내고 x축이 수익률 곡선을 나타내는 그래프를 상상해 보십시오. 성숙까지의 시간 그 채권을 위해. 일반적으로 이자율 또는 "수익률"은 장기 채권으로 상승합니다. 이것이 "수익률 곡선"이 일반적으로 보이는 것입니다.
장기 채권은 인플레이션이 상승하여 원칙을 갉아먹을 시간이 더 많기 때문에 단기 채권보다 위험합니다. 그러나 때때로 수익률은 매우 유사해 보이기 시작합니다. 때로는 장기 이자율이 매우 단기 이자율 아래로 떨어질 수도 있습니다.
장기 금리가 단기 금리보다 낮을 때 수익률 곡선은 "거꾸로,"라는 말은 과거 경기 침체를 놀라운 정확도로 앞서는 신호다. 지난 목요일, 투자자들은 지난 경기 침체 이후 본 것보다 훨씬 더 수익률 곡선을 반전 영역으로 옮겼습니다. 무역전쟁에 대한 우려가 가장 큰 원인이라고 생각합니다.
다음 차트에서 나는 단기 금리(1박 연방기금 10년 금리에서 목표금리). 보시다시피, 그 비교는 몇 달 동안 부정적인 영역으로 유혹했지만 목요일에는 0.00% 아래로 빠르게 떨어졌습니다.
단기적 기대
수익률 곡선 역전 현상을 설명하기 어려운 이유 중 하나는 투자자들이 미래 성장률이 낮을 것이라고 생각하기 때문에 인플레이션에 대해 걱정하지 않기 때문일 수 있습니다. 이것은 뉴스에서 수익률 곡선에 대해 논의하는 분석가로부터 가장 일반적인 설명 중 하나입니다.
수익률 곡선을 마이너스 영역으로 몰아갈 수 있는 또 다른 요인은 연준이 단기 금리 목표를 낮출 것으로 예상되는 경우입니다. 채권 투자자는 포트폴리오 내 평균 수익률을 높게 유지하기 위해 장기 채권을 사는데, 이는 역설적으로 채권 가격을 높이고 수익률을 선제적으로 낮춥니다.
다음 차트는 CME 그룹이 작성했으며 채권 선물에서 파생되어 트레이더가 연준의 단기 목표 금리 인하에 대한 현재 추정치를 수량화하는 데 도움이 됩니다. 현재 목표치는 2.25%~2.50%이지만 42%의 투자자만이 10월 연준 회의까지 그 수준이 될 것이라고 생각합니다. 대다수 투자자들은 연준이 가을까지 이 금리를 2.00~2.25% 이하로 낮출 것으로 예상하고 있습니다.
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일부 분석가들은 2008년 금융 위기 이후 연준이 시장에서 매우 활발하게 활동했기 때문에 수익률 곡선 역전이 "이번에는 다르다"고 주장합니다. 그러나 국제 채권 지표는 내가 미국에서 볼 수 있는 것과 매우 근접하게 추적하고 있습니다. 국채 수익률, 그것은 그 이론을 무효화하는 것처럼 보입니다.
그러나 여전히 수익률 곡선이 경기 침체의 정확한 신호일 것으로 예상하더라도 수익률 곡선 신호에는 중요한 경고가 있습니다. 이는 일반적으로 매우 이른 시기입니다. 역전은 평균적으로 경기 침체 10~18개월 전에 나타나고 마지막 역전은 2008년 금융 위기가 있기 거의 2년 전입니다. 이것이 의미하는 바는 신호가 악화되는 것처럼 보이지만 시장이 너무 약해지기 전에 투자자들에게 충분한 활주로가 남아 있을 가능성이 있다는 것입니다.
S&P 500은 2006년 마지막 반전에서 2007년 최고점에 도달하기 전에 17% 더 상승했습니다. 나는 시장을 완전히 강세 또는 완전히 약세의 극단 사이의 기울기로 생각하는 것이 중요하기 때문에 이 요점을 하고 있습니다.
연구에 따르면 대부분의 개인 투자자가 시장에서 저조한 성과를 내는 이유는 문제의 첫 징후에 너무 일찍 나가서 모든 것이 보이는 것처럼 보일 때 다시 들어가기에 너무 오래 기다리십시오. 완벽한. 그러나 정의에 따르면 시장의 최고점은 투자자가 가장 비관적인 시점이 아니라 최대의 낙관주의 시점에서 발생합니다. 시장 바닥의 경우는 그 반대입니다.
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결론 – 위험을 기울기로 생각하십시오
시장 휴일은 행동에 대한 압력이 없는 상태에서 수익률 곡선과 같은 문제에 대해 생각할 수 있는 좋은 시간입니다. 제 제안은 투자자들이 근본적인 성장 추세와 상대 강도 그러나 위험을 감수하는 것을 피하지 마십시오. 2분기 실적 시즌에 조금 더 가까워지면서, 어떤 부문과 시장이 2020년에 정상에 가까워지면 그룹은 더 나은 성과를 낼 것입니다. 분명한.
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