ETF 차익거래의 작동 원리

트레이더, 특히 고주파 거래자, 이러한 비효율이 몇 분 또는 몇 초 동안 지속되더라도 시장의 잘못된 가격 책정을 이용할 수 있습니다. 두 개의 유사한 유가 증권 간에 잘못된 가격 책정이 발생할 수 있습니다. S&P 500 ETF, 또는 단일 유가 증권 내에서 거래 가치가 순 자산 가치 (네이비).

시장 참여자는 다음을 통해 두 가지 유형의 비효율성을 악용할 수 있습니다. 중재. 차익 거래 기회를 활용하는 것은 일반적으로 자산이 저평가된 자산을 구매하거나 할인된 가격으로 거래하고 고평가된 자산을 판매하거나 프리미엄으로 거래하는 것을 포함합니다.

거래 자금 교환 (ETF)는 중재될 수 있는 자산 중 하나입니다.ETF는 추적하는 증권입니다. 인덱스, 상품, 노예, 또는 인덱스 펀드와 같은 자산 바구니 뮤추얼 펀드. 그러나 뮤추얼 펀드와 달리 ETF는 시장 거래소의 주식처럼 거래됩니다. 따라서 ETF 가격은 거래자들이 주식을 사고팔 때 하루 종일 변동합니다. 이러한 거래는 ETF의 유동성과 가격의 투명성을 제공합니다. 그럼에도 불구하고 거래 가치가 기초 순자산 가치에서 약간이라도 벗어날 수 있기 때문에 ETF는 장중 잘못된 가격 책정을 하게 됩니다. 그런 다음 거래자는 이러한 기회를 활용할 수 있습니다.

ETF 차익거래: 생성 및 상환

ETF 차익거래는 몇 가지 다른 방식으로 발생할 수 있습니다. 가장 일반적인 방법은 생성 및 구속 메커니즘.ETF 발행사는 새로운 ETF를 만들거나 기존 ETF의 주식을 더 많이 팔고자 할 때 대형 금융기관인 AP(Authorized Partner)에 연락합니다. 투자 전문가 또는 전문가.

AP의 임무는 ETF 회사가 모방하려고 하는 지수를 모방하기 위해 동등한 비율로 유가 증권을 구매하고 해당 증권을 ETF 회사에 제공하는 것입니다. 기초 증권과 교환하여 AP는 ETF의 주식을 받습니다. 이 과정은 ETF의 시장 가치가 아닌 유가 증권의 순자산 가치로 이루어지기 때문에 잘못된 가격 책정이 없습니다. 그 반대는 상환 과정에서 이루어집니다.

차익거래 기회는 ETF에 대한 수요가 시장 가격을 높이거나 낮출 때 발생합니다. 유동성 우려 투자자가 추가 ETF 주식을 상환하거나 생성하도록 요구합니다. 이 때 ETF와 기초 자산 간의 가격 변동으로 인해 가격이 잘못 책정됩니다. 기초 포트폴리오의 NAV는 거래일 동안 15초마다 업데이트되므로 ETF가 할인된 가격으로 거래되는 경우 NAV, 회사는 ETF의 주식을 구매한 다음 NAV에서 전환하여 판매할 수 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 프리미엄.

예를 들어 ETF A의 수요가 높을 때 가격은 NAV 이상으로 상승합니다. 이 시점에서 AP는 ETF가 너무 비싸거나 프리미엄에 거래되고 있음을 알게 됩니다. 그런 다음 생성 중에 받은 ETF 주식을 판매하고 ETF 발행자를 위해 구입한 자산 비용과 ETF 주식의 판매 가격 사이에 스프레드를 만듭니다. 또한 시장에 진입하여 ETF를 구성하는 기초 주식을 더 낮은 가격에 직접 매수하고, 공개 시장에서 ETF 주식을 더 높은 가격에 매도하여 스프레드를 포착할 수도 있습니다.

비기관 시장 참가자는 생성 또는 상환 프로세스에 참여할 만큼 충분히 크지 않지만 개인은 여전히 ​​ETF 차익 거래에 참여할 수 있습니다. ETF A가 프리미엄(또는 할인)으로 매도할 때 개인은 매수(또는 공매도) 동일한 비율로 기초 증권을 발행하고 ETF를 공매도(또는 매수)합니다. 그러나 유동성이 이 차익 거래에 참여하는 능력에 영향을 미치는 제한 요소가 될 수 있습니다.

ETF 차익거래: 쌍거래

또 다른 ETF 차익거래 전략은 한 ETF에서 매수 포지션을 취하는 동시에 유사한 ETF에서 매도 포지션을 취하는 데 중점을 둡니다. 이것은... 불리운다 쌍 거래, 그리고 한 ETF의 가격이 다른 유사한 ETF에 비해 할인되어 있을 때 차익거래 기회로 이어질 수 있습니다.

예를 들어, 여러 S&P 500 ETF가 있습니다. 이들 ETF 각각은 기초 지수(S&P 500)를 매우 밀접하게 추적해야 하지만 어느 시점에서든 일중 가격은 발산할 수 있습니다. 시장 참가자는 저평가 ETF를 매수하고 고평가 ETF를 매도함으로써 이러한 다이버전스를 이용할 수 있습니다. 이러한 차익 거래 기회는 이전 예와 마찬가지로 빠르게 마감되므로 차익 거래자는 비효율성을 인식하고 신속하게 행동해야 합니다. 이러한 유형의 차익 거래는 동일한 기본 지수를 가진 ETF에서 가장 잘 작동하는 경향이 있습니다.

차익거래는 ETF 가격에 어떤 영향을 미칩니까?

ETF 차익거래는 다이버전스가 발생할 때 ETF의 시장 가격을 NAV와 일치시켜 시장에 도움이 되는 것으로 생각됩니다. 그러나 ETF 차익거래가 시장 변동성을 증가시키는지 여부와 관련된 질문이 제기되었습니다. "ETF가 변동성을 증가시키는가?"라는 제목의 2014년 연구 Ben-David, Franzoni 및 Moussawi가 기초 증권의 변동성에 대한 ETF 차익거래의 영향을 조사했습니다. 그들은 ETF가 기초 주식의 일일 변동성을 3.4% 증가시킬 수 있다고 결론지었습니다.

ETF와 기초 증권 사이에 시장이 극단적인 움직임, NAV와 시장 가격이 수렴하게 만드는 차익거래의 이점이 극단적인 시장에서 실패할 수 있는지 여부 움직인다. 예를 들어, 플래시 충돌 2010년에 ETF는 가격이 크게 하락하고 기초 지수에서 일시적으로 10% 이상 가격이 잘못 책정된 많은 증권을 구성했습니다.

이것은 ETF 차익거래가 일시적으로 변동성을 증가시키거나 의도하지 않은 결과를 초래할 수 있는 고립된 사건이지만 추가 연구가 필요합니다.

결론

ETF 차익거래는 장기 전략이 아닙니다. 잘못된 가격 책정은 단기간에 발생하며 이러한 기회는 더 빠르지는 않더라도 몇 분 이내에 마감됩니다. 그러나 ETF 차익거래는 차익거래자와 시장에 유리합니다. 차익 거래자는 차익 거래가 마감될 때 ETF의 시장 가격을 NAV에 맞게 되돌리면서 스프레드 이익을 포착할 수 있습니다.

이러한 시장 이점에도 불구하고, 연구에 따르면 ETF 차익거래는 차익거래가 잘못된 가격 책정을 강조하거나 강화함에 따라 기초 자산의 변동성을 증가시킬 수 있습니다. 변동성의 인지된 증가는 추가 연구가 필요합니다. 그 동안 시장 참가자들은 주가와 NAV 사이의 일시적인 스프레드의 혜택을 계속 받을 것입니다.