효율적인 시장 가설: 주식 시장은 효율적인가?

투자자들 사이에서 중요한 논쟁은 주식 시장이 효율적인지, 즉 주어진 시간에 시장 참가자에게 제공되는 모든 정보를 반영하는지 여부입니다. NS 효율적인 시장 가설 (EMH)는 모든 주식이 모든 시장 참가자가 동등하게 소유하고 있는 고유한 투자 속성에 따라 완벽하게 가격이 책정된다고 주장합니다.

금융 이론은 주관적입니다. 즉, 금융에는 입증된 법률이 없습니다. 대신 아이디어는 시장이 어떻게 작동하는지 설명하려고 합니다. 여기에서 우리는 주식시장의 행동을 설명하는 측면에서 효율적 시장 가설이 부족한 부분을 살펴봅니다. 이론에서 많은 결함을 쉽게 발견할 수 있지만 현대 투자 환경과의 관련성을 탐구하는 것이 중요합니다.

효율적인 시장 가설(EMH) 신조 및 변형

효율적 시장 가설에는 약자, 준강자, 강자의 세 가지 원칙이 있습니다.

약자는 현재 주가가 이용 가능한 모든 정보를 반영한다고 가정합니다. 더 나아가 과거 실적은 주식의 미래와 관련이 없습니다. 따라서 기술적 분석은 수익을 달성하는 데 사용할 수 없다고 가정합니다.

준강력 형태의 이론은 주가가 공개적으로 이용 가능한 모든 정보에 반영된다고 주장합니다. 따라서 투자자는 시장을 이기고 상당한 이익을 얻기 위해 펀더멘털 분석을 사용할 수 없습니다.

강력한 형태의 이론에서는 모든 정보(공공 및 사적 정보 모두)가 이미 주가에 반영되어 있습니다. 따라서 내부에 있는 사람이건 외부에 있는 사람이건 간에 사용 가능한 정보에 대한 이점이 있는 사람은 아무도 없다고 가정합니다. 따라서 시장은 완벽하고 시장에서 과도한 이익을 얻는 것은 불가능에 가깝습니다.

EMH의 문제

훌륭하게 들릴지 모르지만 이 이론은 비판 없이 나온 것은 아닙니다. 

첫째, 효율적 시장 가설은 모든 투자자가 이용 가능한 모든 정보를 정확히 동일한 방식으로 인식한다고 가정합니다. 주식을 분석하고 평가하는 다양한 방법은 EMH의 유효성에 몇 가지 문제를 제기합니다. 한 투자자는 저평가된 시장 기회를 찾고 다른 투자자는 다음을 기준으로 주식을 평가하는 경우 그 성장 잠재력, 이 두 투자자는 이미 주식의 다른 평가에 도달했을 것입니다. 공정한 시장 가치. 따라서 EMH에 대한 한 주장은 투자자들이 주식을 다르게 평가하기 때문에 효율적인 시장에서 주식의 가치를 결정하는 것이 불가능하다는 점을 지적합니다.

둘째, 단일 투자자는 효율적 시장 가설 하에서 동일한 금액의 투자 자금으로 다른 투자자보다 더 큰 수익성을 얻을 수 없습니다. 둘 다 동일한 정보를 가지고 있기 때문에 동일한 수익만 얻을 수 있습니다. 그러나 전체 투자자가 달성한 광범위한 투자 수익을 고려하십시오. 투자 자금, 기타 등등. 다른 투자자보다 분명한 이점이 있는 투자자가 없다면 뮤추얼 펀드 산업에서 상당한 손실에서 50% 이상의 이익까지 연간 수익의 범위가 있습니까? EMH에 따르면 한 투자자가 수익성이 있으면 모든 투자자가 수익성이 있다는 의미입니다. 그러나 이것은 사실과 거리가 멀다.

세 번째(그리고 두 번째 요점과 밀접하게 관련되어 있음), 효율적 시장 가설 하에서 어떤 투자자도 시장이나 시장을 이길 수 없어야 합니다. 평균 연간 수익률 모든 투자자와 펀드가 최선을 다해 달성할 수 있다는 것입니다. 이것은 많은 시장 전문가들이 종종 주장하듯이, 절대 최고의 투자 전략은 단순히 자신의 모든 투자 자금을 인덱스 펀드에 배치하는 것이라고 주장합니다. 이는 기업의 전반적인 수익성 또는 손실 수준에 따라 증가하거나 감소합니다. 하지만 꾸준히 시장을 이기는 투자자들이 많다. 워렌 버핏은 해마다 평균을 능가하는 사람들 중 한 명입니다.

EMH 자격 부여

Eugene Fama는 자신의 효율적인 시장이 항상 100% 효율적일 것이라고는 상상하지 못했습니다. 주가가 새로운 정보에 반응하는 데 시간이 걸리기 때문에 불가능할 것입니다. 그러나 효율적인 가설은 가격이 다음으로 되돌아가는 데 필요한 시간에 대한 엄격한 정의를 제공하지 않습니다. 공정 가치. 더욱이 효율적인 시장에서 임의의 이벤트는 완전히 허용되지만 가격이 정상으로 돌아감에 따라 항상 조정될 것입니다.

그러나 EMH가 무작위로 발생하거나 환경적 결과를 허용함으로써 스스로를 약화시키는지 여부를 묻는 것이 중요합니다. 이러한 결과가 시장 효율성 하에서 고려되어야 한다는 것은 의심의 여지가 없지만 정의에 따르면 진정한 효율성은 이러한 요소를 즉시 설명합니다. 다시 말해, 주가는 주식의 투자 특성에 영향을 미칠 것으로 예상되는 새로운 정보가 공개되면 거의 즉각적으로 반응해야 합니다. 따라서 EMH가 비효율성을 허용한다면 절대적인 시장 효율성은 불가능하다는 것을 인정해야 할 수도 있습니다.

시장 효율성 증대?

효율적 시장 가설에 찬물을 끼얹는 것은 상대적으로 쉽지만, 실제로 그 관련성이 커질 수 있습니다. 주식 투자, 거래 및 기업을 분석하는 전산화 시스템의 등장으로 투자는 엄격한 수학적 또는 근본적인 분석 행동 양식. 적절한 성능과 속도가 주어지면 일부 컴퓨터는 사용 가능한 모든 정보를 즉시 처리할 수 있으며 이러한 분석을 즉각적인 거래 실행으로 변환할 수도 있습니다.

컴퓨터의 사용이 증가함에도 불구하고 대부분의 의사결정은 여전히 ​​인간에 의해 이루어지므로 인간의 오류가 발생할 수 있습니다. 기관 수준에서도 분석 기계의 사용은 보편적이지 않습니다. 주식 시장 투자의 성공은 주로 개인 또는 기관의 기술에 기반하지만 투자자, 사람들은 시장보다 더 큰 수익을 달성하는 확실한 방법을 지속적으로 찾을 것입니다. 평균.

결론

시장이 단기간에 완벽한 효율성을 달성하지 못할 것이라고 말하는 것이 안전합니다. 효율성을 높이려면 다음이 모두 발생해야 합니다.

• 가격 분석의 고속 및 고급 시스템에 대한 보편적인 액세스.
• 보편적으로 인정되는 주식 가격 분석 시스템.
• 투자 의사 결정에 인간의 감정이 전혀 없습니다.
• 모든 투자자가 자신의 수익이나 손실이 다른 모든 시장 참가자와 정확히 동일할 것이라는 사실을 기꺼이 받아들입니다.

이러한 시장 효율성 기준 중 하나라도 충족되는 것은 상상하기 어렵습니다.