알파에 대한 심층 분석

위험을 감수하지 않고 투자 수익을 평가하는 것은 유가 증권이나 포트폴리오가 실제로 어떻게 수행되었는지에 대한 통찰력을 거의 제공하지 않습니다. 모든 유가 증권에는 지정된 대로 요구되는 수익률이 있습니다. 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM).

NS 젠슨 지수, 또는 알파, 이는 투자자가 포트폴리오의 실현 수익이 달성해야 하는 수익과 얼마나 다른지를 결정하는 데 도움이 됩니다. 이 기사는 알파와 그 실제 적용에 대한 더 깊은 이해를 제공할 것입니다.

알파 정의

알파는 자본 자산 가격 책정 모델과 관련하여 계산됩니다. CAPM 방정식은 필요한 투자 수익을 식별하는 데 사용됩니다. 그것은 종종 실현된 성능을 평가하는 데 사용됩니다. 다양한 포트폴리오. 평가 대상 포트폴리오가 다각화된 포트폴리오라고 가정하기 때문에(즉, 비체계적 위험 제거됨), 분산된 포트폴리오의 주요 위험원은 시장 위험(또는 체계적인 위험), 베타는 해당 위험에 대한 적절한 척도입니다.

알파는 CAPM에서 결정한 대로 포트폴리오의 실현 수익률이 요구 수익률과 얼마나 차이가 나는지를 결정하는 데 사용됩니다. 알파 공식은 다음과 같이 표현됩니다.

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

어디에:

Rp = 포트폴리오의 실현된 수익.

Rm = 시장 수익률.

RF = 무위험 금리

β = 자산의 베타

알파는 무엇을 측정합니까?

알파는 다음과 같은 측면에서 위험 프리미엄을 측정합니다. 베타 (β); 따라서 평가되는 포트폴리오는 다음과 같다고 가정합니다.

잘 다각화. Jensen 인덱스는 다른 무위험 금리 지정된 기간 동안 측정된 각 시간 간격에 대해 예를 들어, 연간 간격을 사용하여 5년 동안 펀드 매니저를 측정하는 경우 펀드의 연간 수익률에서 무위험 자산의 수익률(즉, 미국 재무부 법안 또는 1년 무위험 자산)에 대해 매년 계산하고 이를 시장 포트폴리오의 연간 수익에서 동일한 무위험 이자율을 뺀 값과 연결합니다.

이 계산 방법은 두 가지 모두와 대조됩니다. 트레이너 그리고 샤프 포트폴리오, 시장 및 무위험 자산을 포함한 모든 변수에 대한 전체 기간의 평균 수익률을 조사한다는 점에서 측정합니다.

알파는 실현된 수익과 투자자가 부담해야 하는 위험의 양에 대해 벌어야 하는 수익을 비교하는 좋은 성과 척도입니다. 엄밀히 말하면 성능을 나타내는 요소입니다. 포트폴리오 베타에서 벗어남, 관리자의 성과 측정을 나타냅니다. 예를 들어 투자자가 수익률만 보고 뮤추얼 펀드의 성패를 판단하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 더 적절한 질문은 다음과 같습니다. 관리자의 성과가 해당 수익을 얻기 위해 감수한 위험을 정당화하기에 충분했습니까?

결과 적용

양의 알파는 포트폴리오 관리자가 펀드의 베타로 측정한 펀드에 대해 관리자가 감수한 위험을 기반으로 예상했던 것보다 더 나은 성과를 냈다는 것을 나타냅니다. 음의 알파는 관리자가 포트폴리오의 요구되는 수익을 제공해야 하는 것보다 실제로 더 나쁜 일을 했다는 것을 의미합니다. NS 회귀 결과는 일반적으로 36개월에서 60개월 사이의 기간을 포함합니다.

Jensen 지수를 사용하면 포트폴리오 관리자의 성과를 서로 비교하거나 시장 자체에 상대적인 성과를 비교할 수 있습니다. 알파를 적용할 때 동일한 자산 클래스 내에서 펀드를 비교하는 것이 중요합니다. 한 자산군(즉, 대형주 성장)의 펀드를 다른 자산군(즉, 신흥 시장)의 펀드와 비교하는 것은 본질적으로 사과와 오렌지를 비교하는 것이기 때문에 의미가 없습니다.

아래 차트는 알파 또는 "초과 수익"의 좋은 비교 예를 제공합니다. 투자자는 알파와 베타를 모두 사용 경영자의 성과를 판단하는 것.

1 번 테이블
펀드명	자산 클래스	증권 시세 표시기	알파3년	베타3년	후행 수익률 3년	후행 수익률 5년
아메리칸 펀드 성장 펀드 A	큰 성장	AGTHX	4.29	1.01	16.61	20.46
Fidelity 대형주 성장	큰 성장	FSLGX	7.19	1.04	22.91	--
NS. 행 가격 성장 주식	큰 성장	PRGFX	5.14	1.03	17.67	21.54
뱅가드 그로스 인덱스 펀드 Admiral Shares	큰 성장	VIGAX	6.78	1.04	19.76	21.43

표 1에 포함된 수치는 위험 조정 기준, Fidelity Large Cap Growth는 나열된 펀드 중 최상의 결과를 산출했습니다. 4의 3년 알파는 위에 제공된 작은 샘플에서 동료의 알파를 초과했습니다.

동일한 자산 클래스 간의 비교가 적절할 뿐만 아니라 기준 도 고려해야 합니다. 시장을 측정하는 데 가장 자주 사용되는 벤치마크는 S&P 500 "시장"에 대한 대리인 역할을 하는 주가 지수.

그러나 일부 포트폴리오 및 뮤추얼 펀드에는 채권 펀드, 섹터 펀드, 부동산 등과 같이 S&P 500과 정확히 비교되지 않는 특성을 가진 자산 클래스가 포함됩니다. 따라서 S&P 500은 이 경우에 사용하기에 적절한 벤치마크가 아닐 수 있습니다. 따라서 알파 계산은 해당 자산 클래스에 대한 상대적 벤치마크를 통합해야 합니다.

결론

포트폴리오 성과는 수익과 위험을 모두 포함합니다. Jensen 지수 또는 알파는 관리자 성과의 공정한 표준을 제공합니다. 결과는 관리자가 위험 조정 기준에 따라 가치를 추가했는지 아니면 추가 가치를 추가했는지 결정하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그렇다면 결과를 검토할 때 관리자의 수수료가 정당한지 여부를 판단하는 데에도 도움이 됩니다. 이러한 고려 없이 투자 자금을 구입(또는 유지)하는 것은 연료 효율성을 평가하지 않고 A 지점에서 B 지점으로 이동하기 위해 자동차를 구입하는 것과 같습니다.