Kas lemia neigiamą terminalo augimo greitį?

Skaičiuodami investuotojai gali naudoti kelias skirtingas formules galutinė vertė įmonės, tačiau visi jie - bent jau teoriškai - leidžia pasiekti neigiamą galutinį augimo tempą. Tai įvyktų, jei būsimo kapitalo kaina viršytų numatytą augimo tempą. Tačiau praktiškai neigiami terminalo vertinimai iš tikrųjų neegzistuoja labai ilgai. Įmonės nuosavybės vertė gali tik realiai nukristi iki nulio, o likę įsipareigojimai būtų surūšiuoti a bankrotas toliau.

Kadangi galutinė vertė apskaičiuojama amžinai (visam laikui pratęsiama), įmonė turėtų būti labai stipri subsidijuoja vyriausybė arba turėti begalę grynųjų pinigų atsargų, palaikančių neigiamą augimo tempą.

Kaip apskaičiuojamos galutinio augimo greičio vertės

Galutinė įmonės vertė yra jos būsimos vertės įvertinimas, viršijantis numatytą pinigų srautą. Yra keletas galutinės vertės apskaičiavimo modelių, įskaitant nuolatinio augimo metodą ir Gordono augimo modelis.

$\begin{array}{c}\text{Akcijų vertė.}=\frac{{\mathrm{D.}}_{1.}}{\mathrm{k.}-\mathrm{g.}}\\ \text{kur:}\\ {\mathrm{D.}}_{1.}=\text{Numatomi metiniai dividendai už akciją.}\end{array}$

k. = Investuotojo diskonto norma arba reikalaujama grąžos norma. g. = Numatomas dividendų augimo tempas (manoma, kad. būk pastovus) \ begin {aligned} & \ textit {Value of Stock} = \ frac {D_1} {k - g} \\ & \ textbf {kur:} \\ & D_1 = \ text {Tikėtini metiniai dividendai už akciją} \\ & k = \ text {Investuotojo diskonto norma arba reikalaujama grąžos norma} \\ & g = \ text {Numatomas dividendų augimo tempas (manoma, kad} \\ & \ text {bus pastovus)} \\ \ end {aligned} ​VertėapieAtsargos=k−gD1​​kur:D1​=Numatomi metiniai dividendai už akcijąk=Investuotojo diskonto norma arba reikalaujama grąžos normag=Numatomas dividendų augimo tempas (manoma, kadbūk pastovus)​

Gordono augimo modelis turi unikalų būdą nustatyti galutinį augimo tempą. Kiti galutinės vertės skaičiavimai yra skirti tik įmonės pajamoms ir neatsižvelgiama į makroekonominius veiksnius, tačiau „Gordon“ augimo metodas apima visiškai subjektyvų galutinį augimo tempą, pagrįstą bet kokiais kriterijais, kurių laikytųsi investuotojas Kaip.

Pavyzdžiui, pinigų srautų augimo tempas gali būti susietas su prognozuojamu BVP augimu ar infliacija. Jis galėtų būti savavališkai nustatytas trijų procentų. Tada šis skaičius pridedamas pelnas prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją (EBITDA). Tada gautas skaičius padalijamas iš Vidutinė svertinė kapitalo kaina (WACC) atėmus tą patį galinį augimo tempą.

Dauguma akademinių galutinės vertės interpretacijų rodo, kad stabilus galutinis augimo tempas turi būti mažesnis arba lygus visos ekonomikos augimo tempui. Tai yra viena iš priežasčių, kodėl BVP naudojamas kaip apytikslis Gordono augimo modeliui.

Vėlgi, nėra jokios konceptualios priežasties manyti, kad šis augimo tempas gali būti neigiamas. Neigiamas augimo tempas reiškia, kad įmonė tai padarys likviduoti kiekvienais metais, kol galiausiai išnyksta, todėl pasirinkimas likviduoti tampa patrauklesnis. Vienintelis atvejis, kai tai atrodo įmanoma, yra tada, kai įmonė lėtai keičiama naujomis technologijomis.

Kodėl sunku vertinti mažėjančias įmones su terminalų augimo modeliais

Investuotojams nėra lengva įvertinti mažėjančias ar sunkumų patiriančias įmones naudojant galutinio augimo modelius. Labai įmanoma, kad tokia įmonė niekada nepasieks stabilaus augimo. Nepaisant to, investuotojams nėra prasmės daryti tokią prielaidą, kai esamos kapitalo išlaidos viršija dabartines pajamas.

Neigiamas augimo tempas ypač sudėtingas jaunoms, sudėtingoms ar cikliškoms įmonėms. Investuotojai negali pagrįstai pasikliauti esamų kapitalo sąnaudų ar reinvestavimo normų naudojimu, todėl jiems gali tekti daryti rizikingas prielaidas dėl ateities perspektyvų.

Kai investuotojas susiduria su įmone, kurios grynasis uždarbis yra neigiamas, palyginti su jo kapitalo kaina, tikriausiai geriausia pasikliauti kitomis pagrindinėmis priemonėmis, išskyrus galutinį vertinimą.