Kodėl akcijų rinkos išpardavimas tik prasidėjo: Morgan Stanley

Nors daugelis investuotojų tikisi arba bent jau tikisi, kad akcijos atsigaus po neseniai įvykusių išpardavimų, Morgan Stanley požiūris yra pesimistiškas, nes ateityje jie dar labiau mažės. Jų naujausioje savaitinio įšilimo ataskaitoje teigiama: „Nemanome, kad korekcija dar padaryta. Manome, kad bandymai atsigauti buvo labiau [trumpalaikiai] nei tvarūs. Pastaruoju metu kainų mažėjimas perpildytas Augimas, Technika ir [Vartotojas] Nuožiūra padarė pakankamai skausmo, kad manome, kad dauguma investuotojų žaidžia silpnomis rankomis pagrindinių JAV rinkos indeksų nuosmukiai nuo rekordinių 2018 m. aukštumų pateikti lentelėje žemiau.

Akcijos gali pamatyti daugiau išpardavimų

Indeksas	Atsisakyti nuo aukšto
S&P 500 indeksas (SPX)	(6.3%)
„Dow Jones Industrial Average“ (DJIA)	(6.1%)
Nasdaq Composite Index (IXIC)	(8.2%)
Nasdaq 100 indeksas (NDX)	(7.3%)
Russell 2000 indeksas (RUT)	(11.6%)

Šaltinis: Yahoo Finance; duomenys spalio mėn. 22 uždaryti.

Reikšmė investuotojams

Morgan Stanley mažėja likvidumo ir didėjantis susirūpinimas dėl didžiausio augimo, kaip veiksnių, kurie stabdys tolesnį S&P 500 padidėjimą, taip pat investuotojų perėjimą prie labiau gynybinio režimo. Be to, atsirado pirmiau minėtų akcijų kategorijos – augimas, technologijos ir vartotojų nuožiūra

prasčiau atlieka pastaruoju metu, o ataskaitoje matoma, kad ateityje rezultatai bus mažesni. Morgan Stanley tai projektuoja išankstiniai P/E rodikliai technologijų ir vartotojų nuožiūra sumažės 6–8%, kad jų vertinimai labiau atitiktų visą S&P 500.

„Mums sunku pamatyti bet kokį scenarijų, kuris būtų toks pat palankus rizikuoja turtu ir nuotaikos į priekį“, – sakoma ataskaitoje, atliekant išplėstinę analizę akcijų rizikos premija. Morgan Stanley apskaičiuoja akcijų rizikos premiją (ERP) kaip uždarbio pajamingumas S&P 500 atėmus pajamingumą 10 metų JAV iždo raštelis. Pajamų grąža yra S&P 500 išankstinio P/E atvirkštinė vertė.

„Mums sunku pamatyti bet kokį scenarijų, kuris būtų toks pat palankus rizikos turtui ir nuotaikoms ateityje.“ – Morgan Stanley.

„Mūsų nuomone, 300–325 [pagrindiniai taškai] yra teisingas ERP lygis, atsižvelgiant į dabartinį tarifų lygį ir mūsų požiūrį į ciklą“, – teigiama ataskaitoje. Šio ciklo ERP pasiekė žemiausią lygį – 275 sausio mėn. 26, o Morgan Stanley apskaičiavo, kad 325 vertė atitinka 16,0 išankstinį S&P 500 P/E ir 2 795 indekso vertę. Rytinėje prekyboje spalio mėn. 23, indeksas nukrito žemiau 2700, o tai reiškia, kad, remiantis Morgan Stanley analize, nuo šio taško gali kilti ne daugiau kaip 3,5%.

Žvilgsnis į priekį

Jei 10 metų „T-Note“ pajamingumas padidėtų dar 25 baziniais punktais, „Morgan Stanley“ analizė reikalauja ERP. 350, o tai atitinka 2 688 pagal S&P 500, o tai beveik nesikeistų nuo rytinės prekybos spalio mėn. 23. „Judėjimas daug didesnis nei 350 pradeda kainuoti dėl materialaus augimo sulėtėjimo“, – priduria jie. Nuo liepos pabaigos Morgan Stanley rekomendavo rotaciją nuo augančių akcijų iki vertės akcijos. Jie tikisi, kad augančių akcijų vertė smarkiai sumažės dėl kylančių palūkanų normų, o tai sukels dabartinė vertė numatomų pajamų toli ateityje smarkiai sumažės. Priešingai, vertės akcijos paprastai siūlo didesnę kainą dividendų pajamingumas ir laisvo pinigų srauto pajamingumas dabartyje, suteikiant jiems trumpesnius trukmės ir dėl to mažesnis jautrumas palūkanų normų kėlimui, teigia Morgan Stanley.

Priešingai, Goldman Sachs mano, kad augimo akcijos, ypač augančios akcijos, kurios didina savo nuosavybės grąža (ROE), yra gerai pasirengusios klestėti lėtėjančios ekonomikos ir didėjančių išlaidų akivaizdoje. Be to, „Goldman“ rekomenduoja akcijas su stipriu balansu, kad būtų galima atremti palūkanų normos padidėjimą. Be to, Piper Jaffray mato galimybių pigių sandorių medžiotojams tarp numuštų technologijų akcijų, kai yra nustačiusi kai kurių kainų tikslus, kurie reiškia, kad pelnas svyruoja nuo beveik 20% iki daugiau nei 120%.